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定西市(漳县、岷县、通渭县、临洮县、陇西县、安定区、渭源县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)

牡丹江市(阳明区、西安区、林口县、宁安市、东安区、海林市、东宁市、穆棱市、爱民区、绥芬河市)

梅州市(丰顺县、梅县区、平远县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、大埔县)  临沂市(临沭县、莒南县、河东区、罗庄区、兰山区、沂水县、郯城县、费县、兰陵县、蒙阴县、平邑县、沂南县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)

西安市(莲湖区、灞桥区、长安区、碑林区、鄠邑区、周至县、蓝田县、阎良区、临潼区、未央区、雁塔区、新城区、高陵区)泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

香港特别行政区  喀什地区(伽师县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、莎车县、叶城县、喀什市、巴楚县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗)

贵阳市(白云区、花溪区、息烽县、修文县、观山湖区、乌当区、清镇市、开阳县、云岩区、南明区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县)

聊城市(东阿县、东昌府区、冠县、临清市、茌平区、莘县、高唐县、阳谷县)

雅安市(石棉县、名山区、芦山县、荥经县、雨城区、宝兴县、天全县、汉源县)

绵阳市(游仙区、盐亭县、平武县、三台县、北川羌族自治县、涪城区、江油市、梓潼县、安州区)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、仪征市、高邮市、宝应县)

澳门特别行政区

商洛市(柞水县、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县、商州区、镇安县)

曲靖市(宣威市、罗平县、马龙区、麒麟区、陆良县、会泽县、富源县、沾益区、师宗县)

达州市(达川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县、通川区)

榆林市(定边县、佳县、榆阳区、靖边县、米脂县、清涧县、横山区、绥德县、府谷县、子洲县、神木市、吴堡县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

长治市(平顺县、屯留区、襄垣县、潞州区、黎城县、潞城区、沁源县、沁县、长子县、武乡县、壶关县、上党区)

焦作市(解放区、修武县、中站区、温县、沁阳市、马村区、博爱县、山阳区、武陟县、孟州市)

鸡西市(鸡东县、城子河区、滴道区、梨树区、虎林市、麻山区、密山市、鸡冠区、恒山区)

宁夏回族自治区

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昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、宜良县、安宁市、东川区、嵩明县、晋宁区、官渡区、五华区、盘龙区)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县、萧县)

广州市(天河区、黄埔区、增城区、白云区、荔湾区、番禺区、从化区、南沙区、海珠区、越秀区、花都区)

内蒙古自治区  安庆市(桐城市、宜秀区、太湖县、岳西县、望江县、怀宁县、宿松县、大观区、潜山市、迎江区)

泉州市(德化县、石狮市、晋江市、金门县、惠安县、泉港区、永春县、丰泽区、南安市、洛江区、鲤城区、安溪县)

天水市(武山县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、清水县、麦积区)

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)太原市(万柏林区、阳曲县、小店区、清徐县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、古交市、杏花岭区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、珲春市、敦化市、龙井市、安图县、延吉市、图们市)

锦州市(太和区、北镇市、黑山县、凌海市、义县、凌河区、古塔区)

新余市(分宜县、渝水区)益阳市(资阳区、沅江市、南县、安化县、桃江县、赫山区)

汕头市(濠江区、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

襄阳市(宜城市、枣阳市、樊城区、老河口市、襄城区、襄州区、保康县、谷城县、南漳县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县、盐池县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、莱山区、福山区、芝罘区、莱州市、龙口市、栖霞市、招远市、牟平区)

驻马店市(遂平县、驿城区、泌阳县、上蔡县、新蔡县、西平县、正阳县、汝南县、平舆县、确山县)

连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、连云区、海州区、东海县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市)

厦门市(集美区、思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

宁波市(象山县、奉化区、镇海区、北仑区、余姚市、海曙区、江北区、鄞州区、慈溪市、宁海县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金