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兰州市(城关区、红古区、七里河区、安宁区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县)

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、德庆县、怀集县、四会市、广宁县、封开县)

阜阳市(阜南县、颍泉区、界首市、太和县、颍州区、临泉县、颍东区、颍上县)  玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县、治多县)

梅州市(大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、梅江区、平远县)

西安市(阎良区、灞桥区、鄠邑区、新城区、周至县、高陵区、雁塔区、碑林区、临潼区、莲湖区、蓝田县、长安区、未央区)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区)

上饶市(鄱阳县、婺源县、广信区、玉山县、铅山县、信州区、万年县、余干县、广丰区、横峰县、弋阳县、德兴市)  景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

朝阳市(北票市、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、建平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、绥中县、连山区、兴城市)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、红山区、翁牛特旗)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

九江市(德安县、共青城市、柴桑区、浔阳区、濂溪区、都昌县、永修县、庐山市、修水县、彭泽县、武宁县、湖口县、瑞昌市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

连云港市(海州区、东海县、赣榆区、灌云县、连云区、灌南县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

驻马店市(汝南县、上蔡县、遂平县、驿城区、平舆县、正阳县、泌阳县、确山县、新蔡县、西平县)

韶关市(乐昌市、武江区、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、仁化县、曲江区、南雄市)

宜春市(奉新县、万载县、高安市、铜鼓县、宜丰县、樟树市、袁州区、上高县、丰城市、靖安县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、岑巩县、雷山县、三穗县、从江县、镇远县、锦屏县、黄平县、黎平县、天柱县、榕江县、剑河县、丹寨县、麻江县、施秉县、台江县)

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达州市(万源市、开江县、大竹县、通川区、渠县、宣汉县、达川区)

德阳市(中江县、什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市)

嘉峪关市

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固原市(西吉县、泾源县、隆德县、原州区、彭阳县)

聊城市(高唐县、东昌府区、临清市、茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、莘县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、山亭区、薛城区)  周口市(西华县、商水县、郸城县、项城市、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、川汇区、太康县、淮阳区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区)

朔州市(应县、山阴县、怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县)福州市(平潭县、长乐区、永泰县、福清市、罗源县、闽侯县、仓山区、闽清县、马尾区、台江区、连江县、晋安区、鼓楼区)

湛江市(麻章区、坡头区、吴川市、遂溪县、雷州市、赤坎区、徐闻县、廉江市、霞山区)  桂林市(七星区、叠彩区、雁山区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、荔浦市、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、灌阳县、灵川县、象山区、临桂区、秀峰区)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、七星关区、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)曲靖市(宣威市、罗平县、会泽县、沾益区、富源县、师宗县、麒麟区、马龙区、陆良县)

洛阳市(洛龙区、老城区、伊川县、洛宁县、涧西区、偃师区、孟津区、栾川县、西工区、新安县、宜阳县、嵩县、瀍河回族区、汝阳县)

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南平市(建阳区、顺昌县、延平区、建瓯市、政和县、松溪县、武夷山市、光泽县、浦城县、邵武市)

长沙市(浏阳市、开福区、天心区、望城区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、雨花区、宁乡市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

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包头市(白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、东河区、九原区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）