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惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、南浔区、长兴县)

庆阳市(合水县、环县、镇原县、庆城县、西峰区、宁县、华池县、正宁县)

香港特别行政区  江门市(台山市、开平市、江海区、恩平市、蓬江区、鹤山市、新会区)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

新疆维吾尔自治区

五指山市(澄迈县、万宁市、定安县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

安阳市(北关区、安阳县、林州市、龙安区、殷都区、文峰区、汤阴县、内黄县、滑县)  包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、九原区、昆都仑区)

南通市(启东市、海安市、如东县、通州区、如皋市、崇川区、海门区)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、禅城区、南海区)

大连市(中山区、金州区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、沙河口区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、长海县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、且末县)

晋中市(左权县、灵石县、榆社县、平遥县、介休市、榆次区、祁县、昔阳县、和顺县、太谷区、寿阳县)

昭通市(盐津县、巧家县、绥江县、水富市、鲁甸县、大关县、彝良县、昭阳区、永善县、威信县、镇雄县)

重庆市(潼南区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、垫江县、黔江区、南川区、云阳县、铜梁区、江北区、永川区、合川区、丰都县、沙坪坝区、长寿区、奉节县、巫溪县、石柱土家族自治县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、城口县、綦江区、万州区、忠县、渝中区、大足区、巴南区、梁平区、南岸区、北碚区、巫山县、涪陵区、武隆区、江津区、开州区)

泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区、靖江市)

南宁市(邕宁区、青秀区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、马山县、良庆区、武鸣区、横州市、上林县、江南区、兴宁区)

聊城市(莘县、冠县、高唐县、东昌府区、东阿县、临清市、茌平区、阳谷县)

天水市(甘谷县、秦州区、秦安县、麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、米东区、达坂城区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

吉安市(永新县、井冈山市、永丰县、青原区、吉水县、泰和县、吉安县、新干县、峡江县、吉州区、安福县、万安县、遂川县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

厦门市(湖里区、集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市)

朔州市(朔城区、应县、平鲁区、山阴县、右玉县、怀仁市)

吉林市(丰满区、龙潭区、磐石市、船营区、昌邑区、桦甸市、永吉县、舒兰市、蛟河市)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

深圳市(罗湖区、盐田区、龙岗区、龙华区、南山区、坪山区、光明区、宝安区、福田区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

西安市(周至县、鄠邑区、高陵区、蓝田县、雁塔区、碑林区、莲湖区、临潼区、新城区、长安区、未央区、灞桥区、阎良区)

滨州市(博兴县、惠民县、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、沾化区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)贵阳市(花溪区、白云区、息烽县、云岩区、开阳县、乌当区、观山湖区、清镇市、南明区、修文县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、西市区、站前区)  林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、墨脱县、朗县)

邯郸市(涉县、邱县、肥乡区、丛台区、馆陶县、鸡泽县、广平县、复兴区、邯山区、永年区、磁县、曲周县、成安县、临漳县、大名县、武安市、魏县、峰峰矿区)

铜仁市(万山区、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县)

岳阳市(临湘市、汨罗市、湘阴县、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、华容县)阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县、改则县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、凤县、陈仓区、扶风县、太白县、凤翔区、金台区、陇县、岐山县、麟游县、眉县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、宣恩县、建始县、利川市、咸丰县、来凤县、鹤峰县)

绥化市(庆安县、兰西县、海伦市、肇东市、安达市、绥棱县、青冈县、望奎县、明水县、北林区)

曲靖市(罗平县、会泽县、沾益区、富源县、麒麟区、师宗县、陆良县、马龙区、宣威市)

广西壮族自治区

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、广河县)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、肥城市、宁阳县)

杭州市(临安区、桐庐县、余杭区、西湖区、萧山区、拱墅区、上城区、滨江区、临平区、钱塘区、富阳区、淳安县、建德市)

周口市(扶沟县、商水县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、太康县、淮阳区、项城市、郸城县、西华县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

那曲市(双湖县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、安多县、巴青县、班戈县、色尼区、比如县、索县、聂荣县)

宜昌市(当阳市、伍家岗区、枝江市、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、宜都市、点军区、秭归县)

拉萨市(当雄县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、城关区、曲水县)

玉林市(博白县、容县、北流市、玉州区、陆川县、福绵区、兴业县)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）