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甘孜藏族自治州(泸定县、稻城县、炉霍县、理塘县、丹巴县、新龙县、得荣县、康定市、色达县、雅江县、甘孜县、乡城县、白玉县、九龙县、石渠县、巴塘县、道孚县、德格县)

宜宾市(长宁县、叙州区、筠连县、江安县、珙县、高县、兴文县、翠屏区、南溪区、屏山县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

焦作市(博爱县、修武县、孟州市、山阳区、武陟县、中站区、沁阳市、温县、马村区、解放区)  桂林市(叠彩区、七星区、全州县、资源县、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、临桂区、象山区、兴安县、荔浦市、灵川县、永福县、平乐县、秀峰区、雁山区)

滁州市(南谯区、来安县、天长市、定远县、琅琊区、全椒县、明光市、凤阳县)

金华市(婺城区、浦江县、义乌市、金东区、兰溪市、武义县、东阳市、磐安县、永康市)

东莞市

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)  哈尔滨市(宾县、香坊区、平房区、阿城区、尚志市、巴彦县、木兰县、呼兰区、双城区、道里区、依兰县、南岗区、方正县、五常市、道外区、通河县、松北区、延寿县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县)

大理白族自治州(洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、宾川县、祥云县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县)

毕节市(织金县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县、七星关区、黔西市)

安康市(白河县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、紫阳县、平利县、岚皋县、石泉县、镇坪县)

无锡市(锡山区、江阴市、滨湖区、惠山区、新吴区、宜兴市、梁溪区)

南平市(光泽县、建阳区、松溪县、建瓯市、政和县、武夷山市、浦城县、延平区、邵武市、顺昌县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

河源市(和平县、紫金县、龙川县、连平县、东源县、源城区)

株洲市(渌口区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、攸县、石峰区、天元区、醴陵市、炎陵县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、荔波县、独山县、罗甸县、三都水族自治县、长顺县、龙里县、瓮安县、贵定县、惠水县、平塘县、福泉市)

香港特别行政区

南通市(崇川区、如东县、通州区、海门区、如皋市、海安市、启东市)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、永仁县、楚雄市、禄丰市、姚安县、大姚县、牟定县、武定县、元谋县)

遵义市(绥阳县、赤水市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、湄潭县、凤冈县、正安县)

阜新市(细河区、清河门区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、北流市、容县、博白县、福绵区)

开封市(尉氏县、通许县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、禹王台区、杞县、龙亭区、祥符区)

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贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

牡丹江市(东安区、东宁市、绥芬河市、穆棱市、爱民区、西安区、海林市、林口县、宁安市、阳明区)

林芝市(墨脱县、察隅县、巴宜区、米林市、工布江达县、朗县、波密县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县、玛多县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、丰镇市、化德县、卓资县)三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县、灵宝市)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、平远县、兴宁市、梅县区、梅江区、五华县)  荆州市(监利市、沙市区、松滋市、荆州区、江陵县、石首市、公安县、洪湖市)

兰州市(红古区、皋兰县、永登县、西固区、榆中县、七里河区、城关区、安宁区)

金昌市(永昌县、金川区)

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、宜城市、襄州区、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县)濮阳市(范县、华龙区、台前县、清丰县、濮阳县、南乐县)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

台州市(三门县、路桥区、温岭市、天台县、仙居县、椒江区、临海市、玉环市、黄岩区)

宣城市(郎溪县、旌德县、广德市、宁国市、绩溪县、泾县、宣州区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、恩施市、利川市、建始县、咸丰县、宣恩县、来凤县)

济宁市(金乡县、曲阜市、汶上县、泗水县、梁山县、任城区、兖州区、邹城市、微山县、嘉祥县、鱼台县)

福州市(长乐区、仓山区、台江区、马尾区、鼓楼区、闽清县、永泰县、平潭县、福清市、罗源县、闽侯县、连江县、晋安区)

中山市

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、施秉县、锦屏县、三穗县、天柱县、台江县、从江县、黎平县、镇远县、岑巩县、凯里市、剑河县、丹寨县、麻江县、黄平县、榕江县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县)

临沂市(郯城县、沂南县、兰山区、莒南县、罗庄区、费县、蒙阴县、临沭县、平邑县、河东区、沂水县、兰陵县)

三沙市(西沙区、南沙区)

汕头市(南澳县、龙湖区、澄海区、金平区、潮阳区、潮南区、濠江区)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区)

洛阳市(孟津区、伊川县、新安县、老城区、涧西区、栾川县、瀍河回族区、偃师区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、西工区、嵩县、洛龙区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。