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临汾市(霍州市、古县、大宁县、浮山县、曲沃县、尧都区、蒲县、乡宁县、侯马市、安泽县、吉县、隰县、汾西县、翼城县、襄汾县、永和县、洪洞县)

滁州市(南谯区、明光市、琅琊区、凤阳县、来安县、全椒县、定远县、天长市)

荆州市(荆州区、公安县、石首市、江陵县、松滋市、沙市区、洪湖市、监利市)

石河子市(图木舒克市、新星市、阿拉尔市、昆玉市、胡杨河市、双河市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、北屯市、铁门关市)  哈尔滨市(木兰县、平房区、南岗区、宾县、通河县、呼兰区、依兰县、阿城区、香坊区、道里区、道外区、延寿县、尚志市、五常市、双城区、方正县、松北区、巴彦县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

河池市(东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县)日喀则市(萨嘎县、南木林县、岗巴县、桑珠孜区、康马县、仲巴县、谢通门县、定日县、拉孜县、亚东县、吉隆县、定结县、江孜县、昂仁县、白朗县、仁布县、萨迦县、聂拉木县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)  湛江市(赤坎区、坡头区、遂溪县、廉江市、徐闻县、雷州市、吴川市、麻章区、霞山区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

运城市(芮城县、垣曲县、盐湖区、平陆县、闻喜县、永济市、夏县、万荣县、临猗县、绛县、河津市、新绛县、稷山县)

长春市(宽城区、九台区、二道区、双阳区、德惠市、农安县、南关区、公主岭市、朝阳区、绿园区、榆树市)

朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区)

陇南市(武都区、成县、徽县、西和县、宕昌县、礼县、文县、康县、两当县)

无锡市(滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区)

嘉峪关市

永州市(道县、东安县、祁阳市、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、冷水滩区、双牌县、蓝山县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

新乡市(新乡县、牧野区、凤泉区、辉县市、卫滨区、获嘉县、红旗区、卫辉市、长垣市、延津县、封丘县、原阳县)

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县、伽师县、英吉沙县、喀什市、泽普县、巴楚县、叶城县、疏附县、岳普湖县)

常德市(澧县、临澧县、石门县、武陵区、汉寿县、桃源县、津市市、鼎城区、安乡县)

衢州市(衢江区、开化县、江山市、常山县、柯城区、龙游县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、巩留县、新源县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、霍城县)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、梅江区、五华县、丰顺县、平远县、大埔县、梅县区)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县、元宝山区、松山区、翁牛特旗)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

澳门特别行政区

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怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、罗定市、云城区)

九江市(彭泽县、永修县、庐山市、共青城市、武宁县、德安县、浔阳区、都昌县、濂溪区、瑞昌市、湖口县、修水县、柴桑区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  玉林市(陆川县、博白县、北流市、兴业县、容县、玉州区、福绵区)

洛阳市(嵩县、西工区、新安县、洛龙区、汝阳县、栾川县、宜阳县、偃师区、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、伊川县、孟津区、老城区)

上海市(黄浦区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、金山区、宝山区、闵行区、青浦区、徐汇区、长宁区、浦东新区、虹口区、崇明区、松江区、普陀区、静安区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)青岛市(崂山区、市北区、黄岛区、李沧区、平度市、胶州市、莱西市、市南区、城阳区、即墨区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  南昌市(西湖区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区)

宁夏回族自治区

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)蚌埠市(固镇县、龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、淮上区、蚌山区)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)

儋州市

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

保定市(高碑店市、涿州市、顺平县、阜平县、曲阳县、定兴县、满城区、雄县、清苑区、竞秀区、涞水县、定州市、望都县、高阳县、博野县、徐水区、唐县、安国市、易县、涞源县、莲池区、蠡县、容城县、安新县)

天津市(宁河区、静海区、东丽区、南开区、武清区、北辰区、河西区、宝坻区、蓟州区、河东区、津南区、滨海新区、红桥区、河北区、和平区、西青区)

桂林市(临桂区、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、荔浦市、灵川县、叠彩区、秀峰区、全州县、平乐县、七星区、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、雁山区)

黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、常宁市、珠晖区、衡东县、耒阳市、衡阳县、南岳区、祁东县、雁峰区、衡山县、衡南县)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、恩施市、来凤县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、利川市)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎