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宿州市(泗县、萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、辽阳县)  抚州市(黎川县、崇仁县、金溪县、广昌县、乐安县、宜黄县、临川区、资溪县、南丰县、南城县、东乡区)

大庆市(肇州县、让胡路区、龙凤区、林甸县、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区)

徐州市(云龙区、丰县、邳州市、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、铜山区、沛县、泉山区、新沂市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、奇台县)滁州市(凤阳县、来安县、定远县、天长市、明光市、全椒县、南谯区、琅琊区)

南京市(溧水区、六合区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、栖霞区、浦口区、高淳区、秦淮区、江宁区、建邺区)  南阳市(唐河县、淅川县、桐柏县、方城县、宛城区、社旗县、卧龙区、镇平县、邓州市、西峡县、内乡县、新野县、南召县)

荆州市(石首市、洪湖市、江陵县、公安县、沙市区、松滋市、荆州区、监利市)

开封市(顺河回族区、尉氏县、禹王台区、祥符区、兰考县、杞县、龙亭区、通许县、鼓楼区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、四会市、端州区、高要区、广宁县、怀集县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

鹤岗市(向阳区、萝北县、东山区、南山区、工农区、兴安区、兴山区、绥滨县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县、兴宾区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、奎屯市、尼勒克县、伊宁市、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

芜湖市(无为市、繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、南陵县)

洛阳市(孟津区、偃师区、涧西区、瀍河回族区、洛龙区、汝阳县、嵩县、洛宁县、西工区、新安县、老城区、栾川县、宜阳县、伊川县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

兰州市(永登县、七里河区、西固区、红古区、安宁区、城关区、榆中县、皋兰县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)

吕梁市(交口县、文水县、临县、石楼县、中阳县、汾阳市、交城县、离石区、柳林县、岚县、孝义市、方山县、兴县)

玉林市(玉州区、北流市、博白县、容县、陆川县、福绵区、兴业县)

广州市(海珠区、天河区、越秀区、白云区、番禺区、荔湾区、黄埔区、从化区、南沙区、花都区、增城区)

衡水市(武强县、枣强县、武邑县、景县、安平县、桃城区、阜城县、深州市、故城县、饶阳县、冀州区)

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通化市(东昌区、梅河口市、柳河县、通化县、二道江区、集安市、辉南县)

嘉峪关市

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、安州区、涪城区、江油市、梓潼县、平武县、游仙区、盐亭县)

南通市(崇川区、如皋市、启东市、海安市、通州区、如东县、海门区)  松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

塔城地区(托里县、沙湾市、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

济南市(长清区、平阴县、历城区、章丘区、钢城区、市中区、莱芜区、济阳区、商河县、天桥区、槐荫区、历下区)湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区)  白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、柯城区、常山县、衢江区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗)铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

广元市(朝天区、利州区、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县)

丽水市(云和县、青田县、莲都区、龙泉市、缙云县、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县)

韶关市(乐昌市、始兴县、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、武江区、新丰县、浈江区、仁化县、南雄市)

鞍山市(铁西区、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、普格县、金阳县、德昌县、甘洛县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、盐源县、美姑县、布拖县、西昌市、喜德县、昭觉县、越西县、冕宁县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

商丘市(永城市、睢阳区、梁园区、睢县、民权县、柘城县、夏邑县、虞城县、宁陵县)

江门市(蓬江区、江海区、台山市、恩平市、开平市、新会区、鹤山市)

喀什地区(疏附县、英吉沙县、叶城县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、伽师县)

阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县)

中山市

临沧市(永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）