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鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗)
西宁市(城中区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)
烟台市(龙口市、莱阳市、福山区、栖霞市、海阳市、莱山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、招远市、莱州市) 南昌市(进贤县、东湖区、青云谱区、安义县、新建区、西湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区)
陇南市(礼县、西和县、文县、徽县、康县、武都区、两当县、宕昌县、成县)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)
大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、林甸县、红岗区、大同区、龙凤区、萨尔图区)
永州市(冷水滩区、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、道县、祁阳市、江永县、宁远县、新田县、东安县) 阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)
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四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)
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邵阳市(新宁县、武冈市、新邵县、隆回县、北塔区、城步苗族自治县、大祥区、洞口县、绥宁县、邵东市、邵阳县、双清区)
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锦州市(古塔区、太和区、义县、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县)
本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)
滁州市(全椒县、来安县、琅琊区、凤阳县、南谯区、定远县、天长市、明光市)
马鞍山市(当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县、博望区)
衢州市(江山市、柯城区、衢江区、龙游县、常山县、开化县)
重庆市(长寿区、城口县、渝北区、永川区、奉节县、渝中区、铜梁区、巫溪县、涪陵区、大足区、万州区、黔江区、荣昌区、南岸区、合川区、石柱土家族自治县、潼南区、丰都县、江北区、沙坪坝区、云阳县、江津区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、巴南区、南川区、綦江区、北碚区、九龙坡区、垫江县、巫山县、忠县)
潍坊市(高密市、昌邑市、潍城区、安丘市、青州市、诸城市、寒亭区、昌乐县、奎文区、寿光市、临朐县、坊子区)
三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市)
忻州市(五台县、五寨县、保德县、偏关县、忻府区、代县、原平市、繁峙县、定襄县、岢岚县、河曲县、神池县、静乐县、宁武县)
揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)
齐齐哈尔市(龙江县、克山县、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、建华区、富裕县、讷河市、泰来县、昂昂溪区、依安县、铁锋区、克东县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
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安阳市(林州市、安阳县、殷都区、内黄县、文峰区、龙安区、北关区、汤阴县、滑县)
周口市(扶沟县、商水县、太康县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、川汇区、郸城县、项城市、西华县)
白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)