西游群侠传:揭秘其智能推荐系统的工作原理

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湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、花垣县、保靖县、吉首市、龙山县、泸溪县、凤凰县)

邯郸市(广平县、临漳县、武安市、复兴区、成安县、峰峰矿区、丛台区、馆陶县、涉县、肥乡区、永年区、邯山区、磁县、邱县、鸡泽县、大名县、魏县、曲周县)

开封市(龙亭区、尉氏县、禹王台区、祥符区、杞县、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、通许县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)  荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

昌都市(贡觉县、卡若区、江达县、洛隆县、类乌齐县、察雅县、芒康县、丁青县、八宿县、左贡县、边坝县)

山南市(贡嘎县、措美县、浪卡子县、曲松县、桑日县、加查县、扎囊县、隆子县、琼结县、洛扎县、乃东区、错那市)

拉萨市(达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、城关区、曲水县、当雄县、堆龙德庆区)定西市(岷县、临洮县、陇西县、渭源县、通渭县、漳县、安定区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)  菏泽市(东明县、牡丹区、郓城县、鄄城县、成武县、巨野县、单县、曹县、定陶区)

滨州市(阳信县、滨城区、惠民县、邹平市、无棣县、沾化区、博兴县)

晋中市(灵石县、榆次区、榆社县、左权县、平遥县、介休市、昔阳县、和顺县、祁县、太谷区、寿阳县)

昭通市(水富市、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、威信县、彝良县、大关县、永善县、盐津县、巧家县、绥江县)

梅州市(兴宁市、平远县、大埔县、梅江区、五华县、蕉岭县、丰顺县、梅县区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

驻马店市(遂平县、平舆县、正阳县、确山县、驿城区、汝南县、西平县、泌阳县、上蔡县、新蔡县)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、青田县、庆元县、松阳县、云和县、缙云县)

洛阳市(汝阳县、涧西区、孟津区、新安县、偃师区、宜阳县、洛龙区、西工区、老城区、瀍河回族区、伊川县、洛宁县、栾川县、嵩县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、兴仁市、晴隆县、普安县、册亨县、贞丰县、兴义市)

聊城市(茌平区、冠县、阳谷县、高唐县、东昌府区、东阿县、莘县、临清市)

安康市(旬阳市、紫阳县、汉阴县、宁陕县、平利县、岚皋县、镇坪县、石泉县、白河县、汉滨区)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

湛江市(遂溪县、赤坎区、雷州市、霞山区、麻章区、徐闻县、吴川市、坡头区、廉江市)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、连云区、灌南县、东海县)

呼和浩特市(回民区、新城区、托克托县、赛罕区、土默特左旗、武川县、清水河县、玉泉区、和林格尔县)

金华市(永康市、磐安县、武义县、兰溪市、东阳市、浦江县、金东区、婺城区、义乌市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、舞钢市、叶县、卫东区、宝丰县、郏县、汝州市、石龙区)

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喀什地区(喀什市、麦盖提县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、疏附县、伽师县、巴楚县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、肇源县、林甸县、大同区、让胡路区、龙凤区)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)  海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

东营市(垦利区、利津县、河口区、东营区、广饶县)

北京市(平谷区、通州区、东城区、房山区、海淀区、朝阳区、门头沟区、大兴区、石景山区、密云区、怀柔区、延庆区、西城区、昌平区、顺义区、丰台区)

柳州市(柳江区、柳城县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县)庆阳市(合水县、西峰区、环县、镇原县、正宁县、华池县、宁县、庆城县)

商丘市(柘城县、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢县、民权县、梁园区、睢阳区、永城市)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、张湾区)

南充市(嘉陵区、顺庆区、蓬安县、仪陇县、阆中市、营山县、西充县、南部县、高坪区)三明市(清流县、沙县区、尤溪县、三元区、宁化县、泰宁县、将乐县、建宁县、大田县、永安市、明溪县)

哈尔滨市(双城区、巴彦县、阿城区、宾县、通河县、呼兰区、香坊区、五常市、南岗区、延寿县、松北区、平房区、方正县、尚志市、依兰县、道外区、木兰县、道里区)

滁州市(南谯区、全椒县、来安县、定远县、琅琊区、明光市、凤阳县、天长市)

石家庄市(晋州市、栾城区、藁城区、井陉县、深泽县、辛集市、裕华区、灵寿县、赞皇县、元氏县、高邑县、赵县、新乐市、长安区、平山县、井陉矿区、正定县、无极县、新华区、桥西区、鹿泉区、行唐县)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市)

雅安市(名山区、雨城区、宝兴县、汉源县、石棉县、天全县、芦山县、荥经县)

锦州市(北镇市、黑山县、义县、太和区、古塔区、凌河区、凌海市)

榆林市(佳县、子洲县、清涧县、榆阳区、定边县、神木市、绥德县、吴堡县、米脂县、府谷县、横山区、靖边县)

深圳市(南山区、盐田区、龙华区、龙岗区、福田区、坪山区、宝安区、罗湖区、光明区)

福州市(永泰县、闽清县、晋安区、长乐区、鼓楼区、平潭县、闽侯县、福清市、台江区、仓山区、罗源县、连江县、马尾区)

眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区)

河源市(和平县、连平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、谷城县、襄城区、保康县、襄州区、樊城区、宜城市、老河口市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县)

绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。