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石家庄市(藁城区、赵县、栾城区、井陉矿区、晋州市、井陉县、辛集市、无极县、元氏县、鹿泉区、平山县、裕华区、桥西区、行唐县、高邑县、深泽县、新华区、灵寿县、正定县、长安区、赞皇县、新乐市)

韶关市(曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、翁源县、乐昌市、始兴县、仁化县、新丰县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

榆林市(定边县、吴堡县、佳县、府谷县、清涧县、靖边县、绥德县、子洲县、横山区、榆阳区、神木市、米脂县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、宣恩县、利川市、建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)  昆明市(富民县、石林彝族自治县、盘龙区、五华区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、晋宁区、西山区、安宁市、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗)

绥化市(安达市、兰西县、青冈县、海伦市、望奎县、北林区、肇东市、庆安县、绥棱县、明水县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、久治县)

锦州市(太和区、黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、义县、凌河区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、兴城市、绥中县、连山区)

鹤岗市(工农区、东山区、兴山区、绥滨县、兴安区、萝北县、南山区、向阳区)

鸡西市(滴道区、麻山区、梨树区、城子河区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、密山市、恒山区)

淮安市(洪泽区、涟水县、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区)

泉州市(永春县、泉港区、丰泽区、鲤城区、金门县、石狮市、南安市、惠安县、安溪县、晋江市、洛江区、德化县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、额敏县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

汉中市(勉县、镇巴县、南郑区、城固县、略阳县、留坝县、佛坪县、西乡县、洋县、宁强县、汉台区)

菏泽市(东明县、郓城县、牡丹区、单县、巨野县、鄄城县、成武县、曹县、定陶区)

绵阳市(三台县、游仙区、江油市、平武县、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、涪城区、梓潼县)

邵阳市(双清区、洞口县、新邵县、大祥区、绥宁县、北塔区、邵东市、邵阳县、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、武冈市)

澳门特别行政区

聊城市(高唐县、茌平区、莘县、东阿县、临清市、东昌府区、阳谷县、冠县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、祥云县)

常德市(安乡县、桃源县、汉寿县、津市市、石门县、澧县、武陵区、临澧县、鼎城区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、壤塘县、金川县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、红原县、阿坝县、理县、小金县、汶川县)

咸宁市(通山县、崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、嘉鱼县)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、邗江区)

南通市(通州区、如东县、如皋市、崇川区、海安市、海门区、启东市)  焦作市(孟州市、博爱县、解放区、武陟县、中站区、沁阳市、马村区、修武县、山阳区、温县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、兴隆县)张家口市(赤城县、下花园区、桥东区、桥西区、涿鹿县、怀来县、张北县、怀安县、宣化区、蔚县、崇礼区、康保县、阳原县、尚义县、万全区、沽源县)

淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、寿县、八公山区)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、轮台县、和硕县、和静县、若羌县)

黄冈市(浠水县、黄州区、武穴市、麻城市、团风县、蕲春县、英山县、红安县、罗田县、黄梅县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市)

宁夏回族自治区天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

北京市(密云区、海淀区、西城区、门头沟区、丰台区、通州区、顺义区、朝阳区、延庆区、大兴区、平谷区、东城区、房山区、石景山区、昌平区、怀柔区)

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长沙市(岳麓区、天心区、雨花区、望城区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、开福区、长沙县)

运城市(盐湖区、永济市、新绛县、稷山县、万荣县、夏县、绛县、闻喜县、河津市、临猗县、平陆县、垣曲县、芮城县)

六安市(霍山县、金安区、金寨县、霍邱县、舒城县、裕安区、叶集区)

蚌埠市(五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、固镇县、蚌山区、怀远县)

牡丹江市(西安区、东安区、海林市、阳明区、宁安市、绥芬河市、东宁市、爱民区、穆棱市、林口县)

深圳市(光明区、龙华区、盐田区、福田区、罗湖区、宝安区、龙岗区、坪山区、南山区)

宜宾市(南溪区、叙州区、高县、筠连县、翠屏区、珙县、江安县、屏山县、长宁县、兴文县)

衡阳市(衡南县、石鼓区、衡山县、衡东县、祁东县、衡阳县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、耒阳市、南岳区)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、资阳区、赫山区)

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开封市(通许县、禹王台区、尉氏县、祥符区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县、顺河回族区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

呼和浩特市(托克托县、新城区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、武川县、回民区、玉泉区、赛罕区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。