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佛山市(禅城区、南海区、三水区、顺德区、高明区)

六安市(裕安区、霍山县、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县)

汉中市(西乡县、南郑区、勉县、略阳县、城固县、洋县、宁强县、留坝县、镇巴县、汉台区、佛坪县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、土默特左旗、清水河县、武川县、玉泉区、托克托县、和林格尔县、新城区)  宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

梧州市(万秀区、龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县)

林芝市(米林市、巴宜区、波密县、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县)

孝感市(汉川市、云梦县、应城市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、贞丰县、望谟县、普安县、晴隆县、册亨县、兴仁市)  沧州市(盐山县、青县、海兴县、任丘市、黄骅市、肃宁县、献县、新华区、南皮县、东光县、孟村回族自治县、运河区、沧县、吴桥县、泊头市、河间市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、大理市、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

广元市(剑阁县、青川县、朝天区、苍溪县、昭化区、旺苍县、利州区)

青岛市(胶州市、平度市、黄岛区、莱西市、城阳区、李沧区、即墨区、市南区、市北区、崂山区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

韶关市(仁化县、新丰县、始兴县、翁源县、南雄市、浈江区、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市)

忻州市(偏关县、岢岚县、河曲县、代县、原平市、宁武县、保德县、神池县、五寨县、忻府区、静乐县、繁峙县、五台县、定襄县)

临汾市(安泽县、翼城县、永和县、吉县、蒲县、尧都区、霍州市、乡宁县、浮山县、洪洞县、曲沃县、襄汾县、隰县、大宁县、侯马市、汾西县、古县)

南昌市(新建区、进贤县、南昌县、红谷滩区、西湖区、安义县、东湖区、青山湖区、青云谱区)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、井研县、沙湾区、犍为县、夹江县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

保定市(清苑区、安新县、安国市、满城区、涞水县、曲阳县、涿州市、定兴县、阜平县、徐水区、雄县、莲池区、容城县、唐县、涞源县、高碑店市、顺平县、高阳县、易县、蠡县、望都县、博野县、竞秀区、定州市)

吉安市(青原区、泰和县、吉安县、遂川县、永新县、万安县、井冈山市、新干县、吉水县、吉州区、安福县、峡江县、永丰县)

抚州市(资溪县、黎川县、乐安县、南丰县、南城县、崇仁县、临川区、东乡区、广昌县、宜黄县、金溪县)

周口市(川汇区、淮阳区、扶沟县、郸城县、西华县、沈丘县、鹿邑县、太康县、项城市、商水县)

三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区)

武汉市(汉阳区、东西湖区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、洪山区、江夏区、硚口区、江岸区、武昌区、青山区、江汉区)

庆阳市(合水县、庆城县、宁县、华池县、镇原县、环县、正宁县、西峰区)

榆林市(吴堡县、神木市、米脂县、定边县、清涧县、府谷县、靖边县、佳县、子洲县、榆阳区、绥德县、横山区)

绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区)

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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、莲都区、庆元县、遂昌县、松阳县、龙泉市)

昆明市(晋宁区、五华区、官渡区、宜良县、安宁市、富民县、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、盘龙区、西山区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)  阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、太和县、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区)

大连市(西岗区、甘井子区、长海县、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、金州区、中山区、普兰店区、沙河口区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

杭州市(临安区、富阳区、滨江区、西湖区、上城区、拱墅区、余杭区、临平区、淳安县、钱塘区、建德市、萧山区、桐庐县)  烟台市(蓬莱区、龙口市、莱山区、牟平区、莱阳市、招远市、莱州市、芝罘区、海阳市、福山区、栖霞市)

河源市(源城区、紫金县、和平县、连平县、东源县、龙川县)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)

德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县)赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、巴林左旗、林西县、宁城县)

嘉峪关市

兰州市(皋兰县、西固区、城关区、榆中县、红古区、安宁区、七里河区、永登县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、金川县、小金县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、理县、壤塘县、若尔盖县、茂县、黑水县、马尔康市)

宜昌市(当阳市、猇亭区、枝江市、远安县、兴山县、秭归县、西陵区、点军区、夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县)

扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、江都区)

台州市(黄岩区、临海市、天台县、三门县、仙居县、椒江区、路桥区、温岭市、玉环市)

南通市(通州区、海安市、启东市、海门区、崇川区、如皋市、如东县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、云岩区、息烽县、花溪区、清镇市、白云区、修文县、乌当区、南明区)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县)

泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

成都市(青羊区、锦江区、龙泉驿区、崇州市、新津区、双流区、金牛区、郫都区、金堂县、简阳市、武侯区、都江堰市、新都区、邛崃市、成华区、蒲江县、大邑县、温江区、青白江区、彭州市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、楚雄市、牟定县、姚安县、禄丰市、大姚县、元谋县、永仁县、武定县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。