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宣城市(宣州区、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市、绩溪县、泾县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

长治市(沁源县、武乡县、黎城县、壶关县、屯留区、沁县、长子县、潞州区、上党区、潞城区、平顺县、襄垣县)  鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

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拉萨市(尼木县、林周县、达孜区、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区)  洛阳市(伊川县、老城区、汝阳县、洛宁县、西工区、偃师区、新安县、嵩县、洛龙区、瀍河回族区、栾川县、孟津区、宜阳县、涧西区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市、隆化县)

临汾市(蒲县、翼城县、永和县、安泽县、浮山县、霍州市、尧都区、汾西县、古县、洪洞县、乡宁县、侯马市、襄汾县、大宁县、吉县、曲沃县、隰县)

汉中市(勉县、略阳县、西乡县、留坝县、汉台区、洋县、城固县、宁强县、佛坪县、镇巴县、南郑区)

平顶山市(汝州市、石龙区、新华区、鲁山县、湛河区、宝丰县、卫东区、舞钢市、郏县、叶县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

百色市(右江区、靖西市、那坡县、平果市、隆林各族自治县、西林县、田林县、田东县、乐业县、德保县、田阳区、凌云县)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、措勤县、改则县、普兰县、噶尔县)

淮南市(大通区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区、田家庵区、八公山区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、临江市)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、城区、平定县)

自贡市(沿滩区、荣县、富顺县、贡井区、大安区、自流井区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

桂林市(永福县、灵川县、雁山区、叠彩区、资源县、荔浦市、阳朔县、临桂区、平乐县、兴安县、全州县、七星区、象山区、龙胜各族自治县、秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、黟县、祁门县、徽州区、休宁县)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

黄石市(铁山区、下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区、大冶市)

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孝感市(云梦县、孝南区、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县、安陆市)

延安市(洛川县、子长市、富县、甘泉县、延川县、宝塔区、吴起县、延长县、志丹县、安塞区、宜川县、黄陵县、黄龙县)

抚州市(宜黄县、临川区、金溪县、南城县、广昌县、崇仁县、黎川县、资溪县、乐安县、东乡区、南丰县)

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湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县、德清县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

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榆林市(靖边县、府谷县、榆阳区、吴堡县、绥德县、定边县、神木市、清涧县、佳县、子洲县、横山区、米脂县)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

江门市(蓬江区、鹤山市、江海区、开平市、恩平市、新会区、台山市)毕节市(黔西市、纳雍县、七星关区、金沙县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

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天水市(武山县、秦安县、清水县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区)

温州市(泰顺县、平阳县、鹿城区、龙港市、瓯海区、龙湾区、苍南县、乐清市、瑞安市、洞头区、永嘉县、文成县)

福州市(闽清县、平潭县、连江县、罗源县、长乐区、晋安区、台江区、仓山区、永泰县、鼓楼区、福清市、马尾区、闽侯县)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。