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江门市(开平市、恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区、江海区)

兰州市(西固区、七里河区、安宁区、榆中县、城关区、红古区、永登县、皋兰县)

益阳市(南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)  舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

河池市(东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、天山区、新市区、米东区、达坂城区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区、江阴市)  石家庄市(新华区、赞皇县、井陉县、元氏县、鹿泉区、栾城区、灵寿县、长安区、赵县、正定县、裕华区、辛集市、行唐县、新乐市、晋州市、平山县、无极县、深泽县、高邑县、藁城区、井陉矿区、桥西区)

新乡市(凤泉区、长垣市、延津县、牧野区、获嘉县、红旗区、原阳县、辉县市、新乡县、封丘县、卫辉市、卫滨区)

沈阳市(皇姑区、法库县、新民市、苏家屯区、大东区、康平县、于洪区、辽中区、和平区、沈河区、铁西区、沈北新区、浑南区)

鸡西市(城子河区、滴道区、虎林市、鸡东县、麻山区、恒山区、梨树区、鸡冠区、密山市)

洛阳市(老城区、西工区、涧西区、偃师区、洛龙区、嵩县、伊川县、孟津区、栾川县、新安县、汝阳县、宜阳县、瀍河回族区、洛宁县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

汕头市(龙湖区、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区、金平区、南澳县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县)

宁夏回族自治区

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、细河区)

三明市(将乐县、永安市、宁化县、大田县、尤溪县、三元区、建宁县、沙县区、泰宁县、清流县、明溪县)

南宁市(隆安县、邕宁区、良庆区、宾阳县、江南区、青秀区、横州市、西乡塘区、马山县、武鸣区、兴宁区、上林县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县、洪雅县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、和平县、源城区、连平县)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、林口县、东宁市、西安区、东安区、爱民区、宁安市、穆棱市、海林市)

清远市(清城区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连南瑶族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、福海县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县)

桂林市(雁山区、永福县、叠彩区、资源县、灵川县、龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、象山区、平乐县、秀峰区、临桂区、全州县、阳朔县、灌阳县、兴安县)

盐城市(建湖县、盐都区、滨海县、亭湖区、阜宁县、响水县、东台市、射阳县、大丰区)

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揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

白银市(靖远县、白银区、会宁县、平川区、景泰县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县、古丈县、龙山县、凤凰县)

通化市(通化县、东昌区、辉南县、集安市、梅河口市、柳河县、二道江区)  临沂市(沂南县、兰山区、临沭县、费县、兰陵县、蒙阴县、郯城县、河东区、平邑县、罗庄区、莒南县、沂水县)

黄山市(黄山区、祁门县、歙县、屯溪区、徽州区、休宁县、黟县)

达州市(宣汉县、达川区、开江县、通川区、万源市、大竹县、渠县)

黄冈市(武穴市、黄州区、蕲春县、麻城市、团风县、黄梅县、罗田县、浠水县、英山县、红安县)扬州市(江都区、高邮市、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  湛江市(徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、霞山区、赤坎区、坡头区、廉江市、吴川市)

南阳市(唐河县、桐柏县、淅川县、西峡县、邓州市、南召县、社旗县、卧龙区、新野县、宛城区、方城县、镇平县、内乡县)

保定市(唐县、莲池区、望都县、容城县、涞源县、高碑店市、定州市、安新县、涿州市、徐水区、雄县、竞秀区、易县、满城区、高阳县、曲阳县、清苑区、顺平县、阜平县、安国市、博野县、蠡县、涞水县、定兴县)

贵阳市(花溪区、清镇市、白云区、乌当区、云岩区、息烽县、南明区、修文县、开阳县、观山湖区)周口市(川汇区、鹿邑县、商水县、项城市、淮阳区、郸城县、沈丘县、太康县、西华县、扶沟县)

南充市(蓬安县、营山县、南部县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、西充县、阆中市)

漳州市(云霄县、漳浦县、芗城区、长泰区、龙海区、诏安县、龙文区、华安县、南靖县、东山县、平和县)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县)

荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、公安县、松滋市、监利市、石首市、洪湖市)

佳木斯市(前进区、向阳区、桦川县、富锦市、抚远市、汤原县、桦南县、郊区、同江市、东风区)

大连市(甘井子区、瓦房店市、庄河市、普兰店区、西岗区、中山区、旅顺口区、金州区、长海县、沙河口区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区、老边区、盖州市)

太原市(晋源区、阳曲县、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、小店区、万柏林区、古交市、清徐县、尖草坪区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、伊宁市、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县)

六安市(舒城县、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县、裕安区、霍山县)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、怀仁市、山阴县、朔城区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、和政县、康乐县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、芦溪县、上栗县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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