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淄博市(桓台县、沂源县、高青县、张店区、周村区、博山区、临淄区、淄川区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

广州市(海珠区、黄埔区、番禺区、花都区、越秀区、南沙区、白云区、增城区、荔湾区、从化区、天河区)

和田地区(于田县、民丰县、和田市、和田县、策勒县、洛浦县、皮山县、墨玉县)  澳门特别行政区

曲靖市(会泽县、沾益区、陆良县、宣威市、师宗县、麒麟区、罗平县、马龙区、富源县)

昭通市(鲁甸县、大关县、绥江县、水富市、镇雄县、威信县、永善县、彝良县、昭阳区、巧家县、盐津县)

绥化市(望奎县、肇东市、青冈县、海伦市、明水县、北林区、绥棱县、安达市、兰西县、庆安县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、合作市、迭部县、碌曲县)  西安市(鄠邑区、蓝田县、长安区、碑林区、新城区、未央区、阎良区、雁塔区、灞桥区、周至县、莲湖区、高陵区、临潼区)

济南市(槐荫区、市中区、章丘区、长清区、天桥区、莱芜区、历下区、平阴县、钢城区、历城区、济阳区、商河县)

盐城市(响水县、建湖县、滨海县、大丰区、盐都区、东台市、阜宁县、射阳县、亭湖区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、利川市、来凤县、咸丰县、建始县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

新乡市(卫辉市、新乡县、延津县、原阳县、封丘县、凤泉区、卫滨区、长垣市、红旗区、辉县市、牧野区、获嘉县)

黄冈市(红安县、浠水县、黄州区、黄梅县、麻城市、英山县、蕲春县、武穴市、团风县、罗田县)

丽水市(庆元县、松阳县、云和县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、缙云县)

沧州市(泊头市、沧县、河间市、南皮县、新华区、任丘市、海兴县、肃宁县、青县、孟村回族自治县、吴桥县、黄骅市、东光县、盐山县、运河区、献县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

鹤岗市(南山区、绥滨县、工农区、兴山区、向阳区、兴安区、东山区、萝北县)

石家庄市(元氏县、裕华区、行唐县、赞皇县、新华区、灵寿县、辛集市、新乐市、平山县、井陉县、无极县、桥西区、井陉矿区、长安区、栾城区、正定县、晋州市、藁城区、高邑县、鹿泉区、深泽县、赵县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、太白县、凤县、金台区、岐山县、陇县、眉县、陈仓区、麟游县、扶风县、千阳县)

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凉山彝族自治州(甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、冕宁县、越西县、金阳县、西昌市、美姑县、德昌县、布拖县、雷波县、喜德县、盐源县、会东县、会理市、普格县、宁南县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、花垣县、泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县、永顺县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区、肇州县、萨尔图区)

梅州市(蕉岭县、平远县、梅江区、五华县、丰顺县、梅县区、大埔县、兴宁市)  长沙市(望城区、天心区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县、开福区、雨花区)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

吉林市(龙潭区、船营区、桦甸市、永吉县、磐石市、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区、城东区、城中区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  青岛市(城阳区、市南区、黄岛区、平度市、即墨区、李沧区、市北区、胶州市、崂山区、莱西市)

晋中市(灵石县、介休市、榆社县、平遥县、榆次区、寿阳县、昔阳县、太谷区、和顺县、左权县、祁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

常德市(石门县、汉寿县、津市市、桃源县、澧县、武陵区、安乡县、临澧县、鼎城区)亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市)

濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县)

商丘市(柘城县、宁陵县、永城市、虞城县、睢阳区、夏邑县、睢县、民权县、梁园区)

临沧市(临翔区、镇康县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

廊坊市(文安县、三河市、永清县、广阳区、大城县、香河县、固安县、霸州市、安次区、大厂回族自治县)

连云港市(灌南县、连云区、海州区、赣榆区、东海县、灌云县)

桂林市(龙胜各族自治县、象山区、雁山区、叠彩区、资源县、七星区、秀峰区、永福县、荔浦市、灌阳县、平乐县、兴安县、全州县、恭城瑶族自治县、临桂区、灵川县、阳朔县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、新市区)

衢州市(龙游县、柯城区、开化县、江山市、常山县、衢江区)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、德江县、石阡县、万山区)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市)

赤峰市(克什克腾旗、松山区、红山区、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)

石河子市(北屯市、图木舒克市、新星市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、双河市)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、盂县、城区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）