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甘孜藏族自治州(理塘县、道孚县、泸定县、甘孜县、得荣县、乡城县、德格县、雅江县、九龙县、色达县、康定市、稻城县、丹巴县、巴塘县、白玉县、新龙县、石渠县、炉霍县)

澳门特别行政区

成都市(新津区、蒲江县、邛崃市、新都区、青羊区、温江区、简阳市、郫都区、彭州市、成华区、青白江区、锦江区、大邑县、崇州市、都江堰市、金堂县、金牛区、武侯区、龙泉驿区、双流区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)  喀什地区(叶城县、巴楚县、泽普县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、莎车县、麦盖提县、喀什市)

忻州市(原平市、五台县、河曲县、代县、繁峙县、定襄县、静乐县、宁武县、保德县、忻府区、偏关县、神池县、岢岚县、五寨县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县、应县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)新余市(渝水区、分宜县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)  泸州市(龙马潭区、古蔺县、合江县、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

宁德市(蕉城区、周宁县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、福安市、屏南县、古田县、福鼎市)

长治市(长子县、壶关县、沁县、沁源县、襄垣县、黎城县、潞州区、上党区、武乡县、平顺县、潞城区、屯留区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、北票市)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、高港区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、鹤山区、山城区)

临汾市(隰县、侯马市、尧都区、襄汾县、蒲县、乡宁县、汾西县、古县、大宁县、永和县、霍州市、翼城县、浮山县、安泽县、曲沃县、洪洞县、吉县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

德州市(平原县、陵城区、武城县、禹城市、临邑县、庆云县、夏津县、齐河县、德城区、乐陵市、宁津县)

深圳市(宝安区、坪山区、龙岗区、盐田区、南山区、龙华区、罗湖区、光明区、福田区)

广州市(越秀区、花都区、南沙区、白云区、海珠区、增城区、荔湾区、黄埔区、番禺区、从化区、天河区)

邯郸市(成安县、魏县、肥乡区、复兴区、邯山区、大名县、广平县、鸡泽县、馆陶县、磁县、峰峰矿区、曲周县、临漳县、涉县、邱县、丛台区、永年区、武安市)

那曲市(安多县、色尼区、比如县、巴青县、索县、聂荣县、双湖县、班戈县、嘉黎县、申扎县、尼玛县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、多伦县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县)

西宁市(城东区、湟源县、湟中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、城中区)

佳木斯市(汤原县、同江市、东风区、富锦市、桦南县、桦川县、郊区、抚远市、向阳区、前进区)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、楚雄市、永仁县、牟定县、禄丰市、姚安县、南华县、元谋县、双柏县)

长沙市(望城区、长沙县、开福区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、天心区、浏阳市、岳麓区)

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承德市(围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、双滦区、兴隆县、隆化县)

来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

杭州市(余杭区、拱墅区、滨江区、桐庐县、临安区、萧山区、西湖区、临平区、建德市、钱塘区、淳安县、富阳区、上城区)

石家庄市(新乐市、行唐县、鹿泉区、桥西区、新华区、辛集市、裕华区、正定县、元氏县、灵寿县、无极县、晋州市、井陉矿区、栾城区、高邑县、平山县、赞皇县、赵县、藁城区、井陉县、长安区、深泽县)  阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市)

南通市(崇川区、海安市、如东县、如皋市、通州区、启东市、海门区)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县)  攀枝花市(仁和区、米易县、西区、盐边县、东区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

安庆市(岳西县、大观区、潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县、桐城市、太湖县、望江县、宿松县)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、察隅县、朗县、巴宜区、墨脱县)威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

曲靖市(陆良县、会泽县、沾益区、师宗县、麒麟区、宣威市、富源县、罗平县、马龙区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、辰溪县、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区)

聊城市(茌平区、莘县、阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、冠县、高唐县)

柳州市(柳江区、融安县、三江侗族自治县、城中区、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳北区)

宜宾市(叙州区、兴文县、长宁县、筠连县、翠屏区、高县、屏山县、南溪区、珙县、江安县)

安阳市(北关区、林州市、内黄县、文峰区、龙安区、汤阴县、安阳县、殷都区、滑县)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、武川县、托克托县、玉泉区、新城区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、天柱县、三穗县、黄平县、凯里市、榕江县、台江县、丹寨县、雷山县、锦屏县、从江县、剑河县、黎平县、岑巩县、施秉县、镇远县)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

常德市(津市市、鼎城区、安乡县、桃源县、汉寿县、临澧县、武陵区、石门县、澧县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、海州区、东海县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。