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黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、文山市、马关县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、广南县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、石屏县、建水县、绿春县)

合肥市(蜀山区、庐江县、包河区、长丰县、庐阳区、瑶海区、肥西县、巢湖市、肥东县)  衡水市(饶阳县、安平县、冀州区、阜城县、枣强县、武强县、深州市、故城县、桃城区、景县、武邑县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县)

漳州市(长泰区、诏安县、漳浦县、华安县、东山县、龙文区、云霄县、南靖县、龙海区、平和县、芗城区)

台州市(仙居县、临海市、路桥区、黄岩区、温岭市、三门县、椒江区、玉环市、天台县)  双鸭山市(友谊县、宝清县、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、四方台区、尖山区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、兴仁市、望谟县、兴义市、普安县、安龙县、贞丰县)

晋中市(榆社县、和顺县、灵石县、祁县、太谷区、昔阳县、平遥县、介休市、左权县、榆次区、寿阳县)

聊城市(阳谷县、冠县、临清市、东阿县、茌平区、高唐县、莘县、东昌府区)

天津市(东丽区、宝坻区、南开区、津南区、河西区、河东区、河北区、武清区、宁河区、静海区、北辰区、滨海新区、红桥区、蓟州区、和平区、西青区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

抚州市(崇仁县、乐安县、资溪县、黎川县、临川区、南丰县、东乡区、宜黄县、广昌县、南城县、金溪县)

平顶山市(石龙区、卫东区、郏县、鲁山县、宝丰县、湛河区、叶县、新华区、汝州市、舞钢市)

遵义市(汇川区、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、播州区、红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、绥阳县、习水县)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、东源县、连平县、和平县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、鹤峰县、巴东县、恩施市)

襄阳市(枣阳市、襄州区、樊城区、南漳县、老河口市、宜城市、襄城区、保康县、谷城县)

日喀则市(仲巴县、定结县、南木林县、吉隆县、聂拉木县、江孜县、谢通门县、萨嘎县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县、定日县、拉孜县、萨迦县、仁布县、康马县、昂仁县)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、盂县、城区)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、阿坝县、黑水县、金川县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、红原县、理县、马尔康市、茂县、汶川县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区、陕州区)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县)

内蒙古自治区

晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市)

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石河子市(白杨市、可克达拉市、铁门关市、双河市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、图木舒克市、北屯市)

清远市(英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、佛冈县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、尼勒克县、新源县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县)  儋州市

林芝市(米林市、朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、察隅县、波密县)

温州市(泰顺县、龙湾区、鹿城区、苍南县、乐清市、平阳县、永嘉县、文成县、龙港市、瓯海区、洞头区、瑞安市)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、青川县、苍溪县、旺苍县)伊春市(伊美区、金林区、汤旺县、丰林县、南岔县、铁力市、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、友好区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)  张家口市(沽源县、万全区、赤城县、涿鹿县、蔚县、宣化区、桥东区、阳原县、康保县、怀安县、尚义县、下花园区、桥西区、怀来县、张北县、崇礼区)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县、衢江区)

哈尔滨市(通河县、南岗区、道外区、尚志市、五常市、道里区、巴彦县、呼兰区、双城区、延寿县、依兰县、松北区、阿城区、木兰县、宾县、香坊区、平房区、方正县)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)蚌埠市(怀远县、蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、固镇县)

陇南市(宕昌县、礼县、两当县、武都区、徽县、西和县、康县、文县、成县)

常德市(石门县、汉寿县、临澧县、津市市、武陵区、澧县、安乡县、桃源县、鼎城区)

徐州市(睢宁县、泉山区、丰县、铜山区、云龙区、邳州市、新沂市、鼓楼区、贾汪区、沛县)

宁德市(古田县、屏南县、福安市、柘荣县、蕉城区、周宁县、寿宁县、福鼎市、霞浦县)

扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区)

长治市(沁县、平顺县、襄垣县、屯留区、潞州区、上党区、黎城县、长子县、壶关县、武乡县、潞城区、沁源县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

淮南市(潘集区、凤台县、大通区、八公山区、谢家集区、田家庵区、寿县)

雅安市(雨城区、名山区、芦山县、荥经县、天全县、宝兴县、石棉县、汉源县)

澳门特别行政区

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县、博望区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、松山区)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市、中江县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗)

香港特别行政区

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。