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许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县)
咸宁市(咸安区、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)
百色市(德保县、右江区、田东县、西林县、田阳区、平果市、乐业县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、田林县、靖西市)
赤峰市(松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、宁城县)
晋城市(高平市、沁水县、陵川县、城区、阳城县、泽州县)
石家庄市(高邑县、灵寿县、栾城区、鹿泉区、辛集市、井陉县、裕华区、晋州市、赵县、平山县、新乐市、藁城区、深泽县、行唐县、正定县、元氏县、长安区、桥西区、赞皇县、无极县、新华区、井陉矿区)
佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)
延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、珲春市、和龙市、汪清县、图们市、敦化市、安图县)
宝鸡市(凤县、太白县、麟游县、扶风县、陇县、渭滨区、凤翔区、金台区、陈仓区、眉县、岐山县、千阳县)
葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、兴城市、龙港区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
徐州市(云龙区、丰县、邳州市、新沂市、鼓楼区、睢宁县、铜山区、贾汪区、泉山区、沛县)
秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、山海关区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
金昌市(永昌县、金川区)
淮安市(盱眙县、洪泽区、金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市)
宜春市(高安市、奉新县、袁州区、靖安县、宜丰县、铜鼓县、樟树市、丰城市、万载县、上高县)
拉萨市(达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、林周县、当雄县)
深圳市(盐田区、龙岗区、福田区、光明区、龙华区、罗湖区、宝安区、坪山区、南山区)
驻马店市(新蔡县、确山县、驿城区、汝南县、遂平县、正阳县、平舆县、上蔡县、泌阳县、西平县)
南通市(崇川区、通州区、如皋市、如东县、海门区、海安市、启东市)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
佳木斯市(东风区、桦川县、向阳区、桦南县、前进区、富锦市、同江市、汤原县、郊区、抚远市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
遵义市(播州区、赤水市、湄潭县、正安县、习水县、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、余庆县、凤冈县、仁怀市)
阿里地区(改则县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县、普兰县)
云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)
临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)
周口市(沈丘县、西华县、川汇区、淮阳区、项城市、商水县、鹿邑县、太康县、扶沟县、郸城县)
林芝市(米林市、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县、朗县、察隅县)
郴州市(北湖区、资兴市、桂东县、永兴县、安仁县、临武县、苏仙区、汝城县、桂阳县、嘉禾县、宜章县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
宁波市(海曙区、慈溪市、宁海县、余姚市、奉化区、北仑区、镇海区、鄞州区、江北区、象山县)
阜新市(海州区、太平区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)
抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、望花区)
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
晋中市(灵石县、平遥县、榆次区、介休市、祁县、和顺县、榆社县、太谷区、寿阳县、左权县、昔阳县)
呼伦贝尔市(额尔古纳市、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县)
衡水市(枣强县、景县、阜城县、武邑县、故城县、桃城区、深州市、安平县、冀州区、武强县、饶阳县)
菏泽市(东明县、单县、郓城县、牡丹区、定陶区、曹县、成武县、鄄城县、巨野县)
渭南市(华州区、华阴市、临渭区、潼关县、蒲城县、大荔县、澄城县、合阳县、韩城市、白水县、富平县)
镇江市(句容市、丹阳市、京口区、润州区、丹徒区、扬中市)
乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县)
玉林市(北流市、福绵区、容县、兴业县、博白县、陆川县、玉州区)
汉中市(汉台区、镇巴县、留坝县、宁强县、洋县、西乡县、勉县、佛坪县、南郑区、城固县、略阳县)
黄山市(徽州区、黄山区、祁门县、歙县、黟县、屯溪区、休宁县)
新乡市(获嘉县、牧野区、长垣市、新乡县、辉县市、卫滨区、卫辉市、原阳县、红旗区、封丘县、延津县、凤泉区)
衡阳市(常宁市、衡阳县、耒阳市、衡山县、南岳区、石鼓区、衡东县、祁东县、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、衡南县)
江门市(开平市、鹤山市、恩平市、台山市、蓬江区、新会区、江海区)
大庆市(大同区、肇州县、红岗区、肇源县、萨尔图区、林甸县、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)
衢州市(开化县、江山市、衢江区、龙游县、柯城区、常山县)
赣州市(信丰县、瑞金市、石城县、定南县、宁都县、龙南市、上犹县、兴国县、大余县、赣县区、章贡区、崇义县、南康区、会昌县、安远县、全南县、于都县、寻乌县)
六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)
来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)
德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、中江县)
湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、新源县、巩留县、特克斯县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)
兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市、建水县、个旧市、石屏县、泸西县、蒙自市、弥勒市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、绿春县)
双鸭山市(尖山区、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、宝清县、四方台区、友谊县)
五指山市(昌江黎族自治县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、临高县)
太原市(迎泽区、清徐县、古交市、小店区、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、晋源区)
六安市(霍邱县、舒城县、金安区、金寨县、裕安区、霍山县、叶集区)
濮阳市(清丰县、范县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县)
朝阳市(建平县、双塔区、凌源市、北票市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
杭州市(淳安县、拱墅区、滨江区、富阳区、上城区、萧山区、建德市、西湖区、桐庐县、临安区、临平区、钱塘区、余杭区)
丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、缙云县、莲都区、龙泉市、云和县、松阳县、青田县)
阿克苏地区(沙雅县、库车市、阿克苏市、乌什县、拜城县、温宿县、柯坪县、新和县、阿瓦提县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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