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铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

宁德市(柘荣县、福安市、蕉城区、古田县、霞浦县、周宁县、寿宁县、屏南县、福鼎市)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、广河县)

大连市(庄河市、长海县、普兰店区、甘井子区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、中山区、沙河口区)  梅州市(大埔县、梅县区、五华县、丰顺县、平远县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

沈阳市(皇姑区、浑南区、康平县、辽中区、苏家屯区、和平区、于洪区、沈河区、铁西区、沈北新区、大东区、新民市、法库县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)延安市(吴起县、延长县、黄陵县、延川县、子长市、宜川县、黄龙县、富县、洛川县、甘泉县、宝塔区、安塞区、志丹县)

玉溪市(江川区、澄江市、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)  银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、竹溪县、房县、茅箭区、郧西县、丹江口市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、汶川县、黑水县、阿坝县、金川县、马尔康市、松潘县、小金县、九寨沟县、理县、壤塘县、若尔盖县)

广州市(白云区、增城区、越秀区、花都区、南沙区、天河区、海珠区、从化区、黄埔区、荔湾区、番禺区)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

滁州市(南谯区、定远县、天长市、凤阳县、来安县、明光市、琅琊区、全椒县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

芜湖市(无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、湾沚区、鸠江区、繁昌区)

新余市(渝水区、分宜县)

石河子市(阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、双河市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、北屯市、胡杨河市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、恩施市、咸丰县、建始县、巴东县、利川市)

忻州市(五寨县、河曲县、定襄县、神池县、原平市、五台县、岢岚县、静乐县、代县、繁峙县、保德县、忻府区、宁武县、偏关县)

重庆市(合川区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、大足区、渝中区、忠县、开州区、铜梁区、北碚区、黔江区、垫江县、万州区、潼南区、江津区、巴南区、奉节县、江北区、永川区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、梁平区、云阳县、璧山区、沙坪坝区、南川区、渝北区、石柱土家族自治县、涪陵区、巫山县、城口县、武隆区、长寿区、綦江区、荣昌区、九龙坡区)

吕梁市(中阳县、孝义市、石楼县、兴县、汾阳市、离石区、交城县、柳林县、文水县、交口县、岚县、方山县、临县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、安图县、敦化市、和龙市、珲春市、汪清县、龙井市)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、噶尔县、措勤县、改则县、普兰县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)

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达州市(达川区、通川区、宣汉县、渠县、大竹县、开江县、万源市)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)

陇南市(礼县、两当县、宕昌县、西和县、徽县、康县、成县、文县、武都区)  双鸭山市(饶河县、宝清县、尖山区、友谊县、岭东区、集贤县、宝山区、四方台区)

南通市(崇川区、如东县、通州区、海门区、启东市、海安市、如皋市)

济源市

晋中市(左权县、昔阳县、和顺县、太谷区、介休市、寿阳县、灵石县、榆社县、祁县、平遥县、榆次区)东莞市

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)  福州市(台江区、晋安区、永泰县、仓山区、连江县、平潭县、鼓楼区、福清市、长乐区、马尾区、罗源县、闽侯县、闽清县)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市)

北京市(东城区、怀柔区、密云区、丰台区、朝阳区、西城区、昌平区、顺义区、通州区、门头沟区、大兴区、房山区、石景山区、平谷区、延庆区、海淀区)

苏州市(虎丘区、姑苏区、太仓市、吴江区、相城区、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市)平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

甘孜藏族自治州(泸定县、康定市、理塘县、色达县、得荣县、巴塘县、白玉县、丹巴县、乡城县、道孚县、新龙县、稻城县、雅江县、九龙县、德格县、石渠县、炉霍县、甘孜县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、平武县、安州区、北川羌族自治县、三台县、江油市、盐亭县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区、涟水县、淮阴区)

六安市(舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、叶集区、霍山县、裕安区)

郑州市(管城回族区、中原区、上街区、新密市、金水区、巩义市、新郑市、中牟县、荥阳市、登封市、惠济区、二七区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

菏泽市(成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县、牡丹区、东明县、定陶区、巨野县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

常州市(钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区)

金华市(磐安县、东阳市、兰溪市、武义县、婺城区、浦江县、义乌市、金东区、永康市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

临汾市(侯马市、翼城县、古县、洪洞县、浮山县、乡宁县、隰县、霍州市、吉县、安泽县、襄汾县、蒲县、尧都区、大宁县、永和县、汾西县、曲沃县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。