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大连市(瓦房店市、西岗区、旅顺口区、长海县、普兰店区、金州区、中山区、沙河口区、庄河市、甘井子区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

定西市(漳县、陇西县、临洮县、渭源县、岷县、通渭县、安定区)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、晴隆县、望谟县)

临沧市(永德县、临翔区、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、三水区、禅城区)

肇庆市(德庆县、封开县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区、怀集县、高要区)

长沙市(天心区、浏阳市、开福区、长沙县、宁乡市、雨花区、岳麓区、芙蓉区、望城区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

潍坊市(寒亭区、高密市、诸城市、青州市、奎文区、临朐县、昌邑市、昌乐县、安丘市、坊子区、潍城区、寿光市)

三明市(建宁县、尤溪县、将乐县、明溪县、清流县、泰宁县、大田县、永安市、宁化县、三元区、沙县区)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、五家渠市、新星市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、双河市、昆玉市)

阜阳市(阜南县、颍上县、太和县、界首市、颍泉区、临泉县、颍东区、颍州区)

周口市(川汇区、郸城县、鹿邑县、扶沟县、太康县、项城市、西华县、淮阳区、沈丘县、商水县)

昭通市(巧家县、水富市、威信县、彝良县、永善县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、大关县、绥江县、镇雄县)

贵阳市(乌当区、云岩区、花溪区、观山湖区、开阳县、南明区、息烽县、白云区、修文县、清镇市)

日喀则市(聂拉木县、南木林县、定日县、仲巴县、亚东县、定结县、拉孜县、仁布县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、萨迦县、萨嘎县、江孜县、康马县、岗巴县)

濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

西藏自治区

石家庄市(赵县、藁城区、井陉县、桥西区、无极县、新华区、行唐县、裕华区、鹿泉区、赞皇县、元氏县、长安区、栾城区、新乐市、辛集市、深泽县、灵寿县、高邑县、晋州市、井陉矿区、正定县、平山县)

澳门特别行政区

武汉市(江汉区、东西湖区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、青山区、硚口区、新洲区、江岸区、洪山区、汉阳区、汉南区、江夏区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

孝感市(孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县、应城市)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区)

茂名市(电白区、化州市、高州市、信宜市、茂南区)

绵阳市(游仙区、盐亭县、江油市、涪城区、安州区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、平武县)

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内蒙古自治区

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

咸阳市(三原县、长武县、礼泉县、兴平市、旬邑县、永寿县、泾阳县、淳化县、彬州市、秦都区、杨陵区、武功县、乾县、渭城区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)  河源市(东源县、龙川县、连平县、源城区、和平县、紫金县)

温州市(龙湾区、龙港市、瓯海区、瑞安市、洞头区、永嘉县、苍南县、文成县、平阳县、乐清市、鹿城区、泰顺县)

赤峰市(松山区、元宝山区、林西县、巴林左旗、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县)

忻州市(静乐县、五台县、五寨县、繁峙县、神池县、忻府区、河曲县、原平市、定襄县、偏关县、宁武县、保德县、代县、岢岚县)萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县)

汉中市(勉县、城固县、汉台区、洋县、留坝县、略阳县、西乡县、镇巴县、佛坪县、南郑区、宁强县)  和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、皮山县、和田县、洛浦县、策勒县、和田市)

延安市(志丹县、洛川县、安塞区、宜川县、子长市、宝塔区、黄陵县、富县、延长县、甘泉县、延川县、吴起县、黄龙县)

阿克苏地区(库车市、拜城县、阿克苏市、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县)

上饶市(铅山县、德兴市、广丰区、信州区、余干县、万年县、弋阳县、婺源县、鄱阳县、横峰县、玉山县、广信区)泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区、靖江市)

深圳市(南山区、光明区、龙岗区、盐田区、坪山区、罗湖区、宝安区、福田区、龙华区)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

宁德市(古田县、福鼎市、蕉城区、周宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、寿宁县、屏南县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)

大同市(浑源县、平城区、阳高县、广灵县、灵丘县、左云县、云冈区、天镇县、新荣区、云州区)

南京市(秦淮区、雨花台区、高淳区、江宁区、浦口区、鼓楼区、建邺区、溧水区、玄武区、栖霞区、六合区)

柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、柳南区)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市、肥城市)

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平凉市(华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、静宁县)

安康市(汉阴县、岚皋县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、石泉县、旬阳市、平利县、宁陕县、白河县)

丽水市(庆元县、云和县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、莲都区、青田县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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