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秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、抚宁区)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇源县、大同区、龙凤区、肇州县)

昌都市(类乌齐县、丁青县、左贡县、八宿县、江达县、卡若区、芒康县、贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)  广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区、广安区)

和田地区(皮山县、于田县、洛浦县、和田市、民丰县、和田县、墨玉县、策勒县)

青岛市(李沧区、市北区、市南区、莱西市、即墨区、平度市、崂山区、城阳区、胶州市、黄岛区)

吉安市(泰和县、永新县、吉水县、吉州区、峡江县、遂川县、青原区、新干县、吉安县、万安县、安福县、永丰县、井冈山市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)  九江市(德安县、武宁县、濂溪区、修水县、湖口县、都昌县、浔阳区、彭泽县、庐山市、瑞昌市、共青城市、柴桑区、永修县)

清远市(佛冈县、清新区、阳山县、英德市、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

济宁市(邹城市、任城区、曲阜市、兖州区、嘉祥县、梁山县、汶上县、金乡县、泗水县、微山县、鱼台县)

伊春市(汤旺县、伊美区、金林区、乌翠区、南岔县、友好区、铁力市、丰林县、大箐山县、嘉荫县)

宣城市(泾县、绩溪县、广德市、旌德县、宣州区、宁国市、郎溪县)

绥化市(海伦市、肇东市、望奎县、绥棱县、北林区、兰西县、庆安县、安达市、青冈县、明水县)

临汾市(尧都区、霍州市、乡宁县、隰县、浮山县、翼城县、古县、襄汾县、洪洞县、蒲县、汾西县、大宁县、曲沃县、安泽县、永和县、侯马市、吉县)

石河子市(五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、双河市、白杨市、新星市)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、灵宝市、义马市)

东莞市

阳泉市(盂县、城区、郊区、矿区、平定县)

咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

嘉峪关市

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区)

广州市(番禺区、天河区、白云区、海珠区、从化区、越秀区、花都区、南沙区、黄埔区、增城区、荔湾区)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

吕梁市(临县、交口县、中阳县、柳林县、文水县、岚县、离石区、孝义市、兴县、交城县、汾阳市、石楼县、方山县)

庆阳市(宁县、西峰区、华池县、镇原县、正宁县、合水县、环县、庆城县)

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贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

绵阳市(梓潼县、安州区、游仙区、平武县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、江油市、盐亭县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县、西畴县、文山市)  聊城市(阳谷县、高唐县、东昌府区、冠县、莘县、临清市、茌平区、东阿县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县、凤庆县)

黄冈市(罗田县、浠水县、黄州区、武穴市、蕲春县、红安县、团风县、英山县、黄梅县、麻城市)

鹤岗市(兴山区、南山区、工农区、萝北县、向阳区、绥滨县、兴安区、东山区)洛阳市(嵩县、涧西区、偃师区、老城区、西工区、栾川县、新安县、洛宁县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、汝阳县、孟津区、洛龙区)

南昌市(安义县、青山湖区、新建区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、西湖区、南昌县、东湖区)  贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

内蒙古自治区

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

昭通市(绥江县、永善县、昭阳区、彝良县、盐津县、大关县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、水富市、威信县)南阳市(宛城区、唐河县、西峡县、方城县、新野县、社旗县、镇平县、淅川县、卧龙区、内乡县、南召县、桐柏县、邓州市)

南通市(海门区、海安市、启东市、如皋市、通州区、如东县、崇川区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、江山市、柯城区、龙游县)

商洛市(商南县、丹凤县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区、洛南县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

包头市(石拐区、东河区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

安顺市(平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

广元市(朝天区、利州区、昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、剑阁县)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市)

龙岩市(上杭县、长汀县、新罗区、武平县、连城县、漳平市、永定区)

石家庄市(栾城区、鹿泉区、赵县、元氏县、平山县、新华区、正定县、长安区、桥西区、晋州市、辛集市、裕华区、井陉矿区、灵寿县、高邑县、藁城区、深泽县、行唐县、新乐市、井陉县、赞皇县、无极县)

三沙市(南沙区、西沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。