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达州市(大竹县、渠县、万源市、宣汉县、达川区、开江县、通川区)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

郑州市(巩义市、新密市、新郑市、中牟县、荥阳市、二七区、上街区、登封市、惠济区、中原区、管城回族区、金水区)  黄冈市(黄梅县、麻城市、英山县、红安县、蕲春县、黄州区、团风县、武穴市、罗田县、浠水县)

石家庄市(高邑县、平山县、藁城区、鹿泉区、深泽县、赵县、晋州市、辛集市、井陉矿区、长安区、正定县、元氏县、栾城区、无极县、桥西区、裕华区、行唐县、井陉县、新华区、灵寿县、新乐市、赞皇县)

连云港市(灌南县、灌云县、赣榆区、连云区、东海县、海州区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、新市区、米东区)

曲靖市(师宗县、马龙区、宣威市、富源县、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、会泽县)  随州市(曾都区、随县、广水市)

南阳市(唐河县、桐柏县、镇平县、南召县、西峡县、内乡县、邓州市、淅川县、社旗县、新野县、卧龙区、方城县、宛城区)

宁波市(鄞州区、象山县、江北区、海曙区、镇海区、余姚市、奉化区、北仑区、慈溪市、宁海县)

大同市(平城区、浑源县、广灵县、灵丘县、阳高县、云冈区、新荣区、云州区、天镇县、左云县)

雅安市(荥经县、天全县、汉源县、名山区、芦山县、石棉县、宝兴县、雨城区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

武汉市(新洲区、东西湖区、江夏区、汉南区、蔡甸区、洪山区、黄陂区、汉阳区、硚口区、武昌区、青山区、江汉区、江岸区)

潍坊市(安丘市、坊子区、奎文区、寒亭区、潍城区、昌邑市、临朐县、寿光市、昌乐县、青州市、诸城市、高密市)

临沂市(罗庄区、兰陵县、河东区、莒南县、沂南县、临沭县、费县、蒙阴县、沂水县、郯城县、兰山区、平邑县)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区)

佳木斯市(桦南县、东风区、同江市、桦川县、富锦市、郊区、汤原县、向阳区、前进区、抚远市)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、荣县)

阜新市(细河区、彰武县、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

成都市(青白江区、简阳市、新都区、青羊区、龙泉驿区、金牛区、崇州市、温江区、彭州市、武侯区、成华区、都江堰市、锦江区、邛崃市、大邑县、新津区、金堂县、蒲江县、郫都区、双流区)

永州市(蓝山县、双牌县、零陵区、道县、冷水滩区、东安县、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、新田县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)

楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、禄丰市、南华县、牟定县、楚雄市、元谋县、姚安县、武定县、大姚县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

广州市(黄埔区、番禺区、天河区、海珠区、白云区、花都区、增城区、荔湾区、从化区、南沙区、越秀区)

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烟台市(莱山区、福山区、龙口市、海阳市、牟平区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、莱州市、蓬莱区、招远市)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

安康市(镇坪县、岚皋县、石泉县、宁陕县、汉滨区、白河县、旬阳市、紫阳县、平利县、汉阴县)  濮阳市(范县、华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县、台前县)

榆林市(府谷县、清涧县、横山区、佳县、定边县、子洲县、神木市、米脂县、榆阳区、吴堡县、绥德县、靖边县)

鞍山市(铁西区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、南雄市、浈江区、仁化县、始兴县、翁源县、曲江区)延安市(子长市、宜川县、安塞区、洛川县、宝塔区、志丹县、富县、吴起县、延川县、黄龙县、黄陵县、延长县、甘泉县)

南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、浦城县、建阳区、光泽县、武夷山市、政和县、延平区、松溪县)  内蒙古自治区

长春市(二道区、公主岭市、绿园区、朝阳区、九台区、德惠市、南关区、农安县、宽城区、双阳区、榆树市)

塔城地区(沙湾市、塔城市、裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

南昌市(安义县、南昌县、红谷滩区、东湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、进贤县)防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

临汾市(汾西县、吉县、襄汾县、隰县、曲沃县、古县、蒲县、洪洞县、浮山县、乡宁县、侯马市、大宁县、霍州市、翼城县、安泽县、永和县、尧都区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区、同安区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

锦州市(义县、北镇市、凌海市、古塔区、凌河区、太和区、黑山县)

衡阳市(常宁市、耒阳市、南岳区、衡南县、石鼓区、珠晖区、祁东县、衡东县、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、衡山县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、安图县、汪清县、珲春市、龙井市、和龙市、图们市)

廊坊市(香河县、文安县、大城县、安次区、固安县、三河市、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、永清县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、回民区、托克托县、新城区、武川县、土默特左旗)

衡水市(安平县、饶阳县、阜城县、武邑县、武强县、桃城区、冀州区、故城县、枣强县、景县、深州市)

中山市

信阳市(浉河区、新县、商城县、固始县、罗山县、息县、潢川县、光山县、淮滨县、平桥区)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区、八公山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）