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雅安市(雨城区、名山区、宝兴县、汉源县、石棉县、芦山县、荥经县、天全县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、西山区、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、东川区、嵩明县、官渡区、晋宁区、五华区、安宁市、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县)  鸡西市(鸡东县、梨树区、密山市、麻山区、虎林市、城子河区、滴道区、鸡冠区、恒山区)

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日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

嘉峪关市  延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、汪清县、敦化市、安图县、珲春市、延吉市)

乌兰察布市(集宁区、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗)

临汾市(洪洞县、霍州市、吉县、永和县、浮山县、蒲县、乡宁县、古县、大宁县、尧都区、安泽县、隰县、汾西县、曲沃县、侯马市、襄汾县、翼城县)

龙岩市(武平县、上杭县、永定区、新罗区、连城县、漳平市、长汀县)

崇左市(龙州县、大新县、宁明县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

南充市(嘉陵区、营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、南部县、阆中市、西充县、高坪区)

兰州市(永登县、西固区、皋兰县、七里河区、安宁区、榆中县、城关区、红古区)

商洛市(柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、洛南县、商州区、山阳县)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

哈尔滨市(木兰县、阿城区、松北区、依兰县、方正县、通河县、宾县、尚志市、延寿县、五常市、平房区、道外区、呼兰区、巴彦县、双城区、南岗区、道里区、香坊区)

遵义市(汇川区、播州区、绥阳县、仁怀市、余庆县、习水县、湄潭县、桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、金安区、霍邱县、霍山县、叶集区)

沧州市(吴桥县、献县、孟村回族自治县、河间市、肃宁县、东光县、任丘市、海兴县、泊头市、南皮县、黄骅市、运河区、青县、沧县、新华区、盐山县)

阜阳市(颍州区、颍东区、临泉县、颍泉区、太和县、阜南县、界首市、颍上县)

郑州市(巩义市、二七区、荥阳市、新密市、登封市、管城回族区、中牟县、中原区、惠济区、新郑市、上街区、金水区)

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咸阳市(秦都区、旬邑县、礼泉县、泾阳县、乾县、淳化县、杨陵区、长武县、永寿县、兴平市、三原县、彬州市、渭城区、武功县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)

三明市(建宁县、清流县、三元区、永安市、泰宁县、明溪县、大田县、沙县区、将乐县、宁化县、尤溪县)

临沂市(平邑县、兰山区、河东区、沂南县、临沭县、沂水县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、郯城县、费县、兰陵县)  泰州市(靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区、高港区)

成都市(彭州市、双流区、龙泉驿区、成华区、锦江区、郫都区、青白江区、金堂县、新都区、崇州市、蒲江县、都江堰市、新津区、简阳市、武侯区、温江区、金牛区、邛崃市、青羊区、大邑县)

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湛江市(霞山区、廉江市、雷州市、吴川市、坡头区、遂溪县、赤坎区、徐闻县、麻章区)  泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、泸县、江阳区、叙永县、龙马潭区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)吕梁市(兴县、柳林县、方山县、文水县、孝义市、中阳县、临县、交口县、石楼县、离石区、汾阳市、岚县、交城县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、鹤庆县、云龙县、永平县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县)

黄石市(大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县)

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宜宾市(屏山县、南溪区、兴文县、叙州区、珙县、江安县、高县、筠连县、长宁县、翠屏区)

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长治市(长子县、沁源县、沁县、平顺县、潞州区、武乡县、黎城县、襄垣县、屯留区、壶关县、潞城区、上党区)

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荆州市(监利市、荆州区、石首市、公安县、沙市区、洪湖市、江陵县、松滋市)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）