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全国服务区域：
绵阳市(游仙区、平武县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、安州区、梓潼县)
固原市(西吉县、泾源县、隆德县、原州区、彭阳县)
咸阳市(渭城区、秦都区、杨陵区、旬邑县、乾县、彬州市、礼泉县、兴平市、三原县、淳化县、永寿县、武功县、长武县、泾阳县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、花垣县、龙山县、永顺县、古丈县、凤凰县、吉首市)
苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、吴江区、常熟市、张家港市、姑苏区、昆山市、相城区)
汕头市(濠江区、龙湖区、澄海区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区)
延安市(志丹县、延长县、黄龙县、安塞区、宜川县、洛川县、子长市、宝塔区、吴起县、延川县、富县、甘泉县、黄陵县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、称多县、杂多县)
喀什地区(泽普县、英吉沙县、叶城县、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、疏勒县、莎车县、伽师县)
攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)
焦作市(孟州市、山阳区、修武县、博爱县、沁阳市、中站区、解放区、武陟县、马村区、温县)
东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)
成都市(都江堰市、蒲江县、简阳市、彭州市、新都区、成华区、青羊区、邛崃市、金堂县、锦江区、新津区、金牛区、郫都区、龙泉驿区、大邑县、温江区、双流区、崇州市、青白江区、武侯区)
来宾市(象州县、忻城县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)
西安市(莲湖区、阎良区、蓝田县、临潼区、灞桥区、碑林区、未央区、高陵区、鄠邑区、周至县、长安区、雁塔区、新城区)
宜春市(靖安县、樟树市、铜鼓县、奉新县、丰城市、上高县、万载县、宜丰县、袁州区、高安市)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
南充市(顺庆区、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、南部县、蓬安县、阆中市、仪陇县)
临汾市(翼城县、永和县、蒲县、汾西县、曲沃县、洪洞县、吉县、乡宁县、侯马市、古县、隰县、霍州市、大宁县、浮山县、尧都区、襄汾县、安泽县)
自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、荣县、贡井区)
兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、西固区、红古区、榆中县、安宁区、城关区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)
广元市(朝天区、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县、利州区、青川县)
武汉市(江岸区、汉阳区、洪山区、江汉区、江夏区、蔡甸区、汉南区、黄陂区、硚口区、青山区、新洲区、东西湖区、武昌区)
温州市(瑞安市、鹿城区、平阳县、龙湾区、文成县、泰顺县、永嘉县、洞头区、瓯海区、乐清市、龙港市、苍南县)
呼和浩特市(武川县、回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗)
白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)
德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市、中江县)
临沂市(沂水县、郯城县、河东区、临沭县、费县、兰陵县、沂南县、平邑县、罗庄区、莒南县、兰山区、蒙阴县)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)
泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、江阳区、泸县、合江县、古蔺县)
清远市(清城区、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区)
那曲市(尼玛县、安多县、比如县、班戈县、双湖县、申扎县、索县、嘉黎县、巴青县、色尼区、聂荣县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
九江市(武宁县、修水县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、永修县、湖口县、共青城市、濂溪区、彭泽县、庐山市、德安县、柴桑区)
阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)
沈阳市(苏家屯区、康平县、辽中区、沈北新区、铁西区、沈河区、于洪区、大东区、皇姑区、法库县、和平区、浑南区、新民市)
青岛市(市南区、莱西市、崂山区、城阳区、平度市、即墨区、胶州市、市北区、黄岛区、李沧区)
牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市、林口县、东安区、穆棱市、海林市、宁安市、西安区)
泉州市(鲤城区、晋江市、泉港区、金门县、石狮市、南安市、安溪县、德化县、永春县、洛江区、丰泽区、惠安县)
汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)
黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区)
雅安市(名山区、荥经县、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、宝兴县、天全县)
张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)
日喀则市(亚东县、吉隆县、聂拉木县、拉孜县、仲巴县、白朗县、岗巴县、仁布县、桑珠孜区、定日县、江孜县、谢通门县、昂仁县、萨迦县、康马县、定结县、萨嘎县、南木林县)
盐城市(阜宁县、滨海县、亭湖区、大丰区、建湖县、响水县、射阳县、盐都区、东台市)
廊坊市(文安县、三河市、固安县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、安次区、香河县、大城县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、临高县、东方市、文昌市)
广西壮族自治区
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)
淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、谢家集区、八公山区、凤台县、寿县)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、松潘县、红原县、若尔盖县、壤塘县、茂县、九寨沟县、理县、黑水县、汶川县、马尔康市、阿坝县)
沧州市(任丘市、运河区、献县、泊头市、沧县、黄骅市、盐山县、肃宁县、东光县、青县、南皮县、新华区、吴桥县、孟村回族自治县、河间市、海兴县)
中山市
濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、范县、南乐县、清丰县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)
林芝市(米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区)
德州市(武城县、平原县、德城区、临邑县、陵城区、乐陵市、禹城市、宁津县、庆云县、夏津县、齐河县)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
杭州市(拱墅区、临平区、上城区、建德市、钱塘区、桐庐县、临安区、淳安县、滨江区、余杭区、富阳区、西湖区、萧山区)
崇左市(大新县、江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市、天等县、龙州县)
陇南市(徽县、宕昌县、西和县、两当县、武都区、文县、成县、礼县、康县)
南平市(浦城县、顺昌县、政和县、延平区、建瓯市、松溪县、武夷山市、建阳区、邵武市、光泽县)
河源市(东源县、龙川县、连平县、紫金县、和平县、源城区)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)
长沙市(浏阳市、望城区、芙蓉区、雨花区、岳麓区、开福区、天心区、宁乡市、长沙县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
辽阳市(太子河区、文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)
烟台市(福山区、龙口市、栖霞市、蓬莱区、招远市、莱州市、牟平区、海阳市、芝罘区、莱阳市、莱山区)
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郑州市(新密市、荥阳市、金水区、巩义市、管城回族区、二七区、惠济区、上街区、中原区、登封市、中牟县、新郑市)
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塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
福州市(闽侯县、仓山区、长乐区、福清市、永泰县、罗源县、马尾区、连江县、台江区、晋安区、闽清县、平潭县、鼓楼区)
绥化市(青冈县、兰西县、北林区、安达市、肇东市、庆安县、望奎县、明水县、绥棱县、海伦市)
来源：一凌策略研究
报告导读
在本次贸易冲突前，全球形成了“两个太阳”的贸易格局。随着美国关税落地，看似双输的局面实则给中国带来新的机会：过去由美国主导的全球化秩序正在瓦解，而中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序。在这一过程中，中国制造业在全球的优势值得重视。
摘要
一、当下：美国“关税大棒”落地。
目前美国仅对中国征收高额关税对中国向美国的直接出口带来明显影响，但对中国向美国的间接出口影响较小。本文在前期报告《两个太阳：被重塑的全球化》的基础上，测算了当下的关税政策对中国总增加值增速及主要部门的影响。根据我们测算，本次特朗普关税政策对中国总增加值的冲击约是2018年的4倍，或拖累中国总增加值增速1.47%；当美国对中国加征对等关税超过70%后，关税对于中国向美国出口的影响变得不显著。从部门来看，受特朗普关税影响较大的部门：电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。与此同时，中国也发布了强硬的反制措施，反制效果最好+对中国需求影响最小的部门：农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。此外，我们发现美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高，这意味着美国现阶段无法实现自给自足。从部门来看，美国在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。往后看，结合特朗普4月2日的关税政策，以及4月9日对其他国家的关税暂缓存在时间限制，特朗普依旧有较大可能对全球其他国家加征关税。若该假设成立，则可能促使全球贸易格局发生新变化，我们对未来可能的路径进行了推演，并进一步测算了其影响。
二、推演一：“两个太阳”的割裂加剧，贸易格局聚焦于中美。
若特朗普再次对全球加征关税，中国向美国间接出口的部分也将受到影响，这将进一步加剧中美之间的割裂，在这一场景下：1）中国贸易圈包括俄罗斯+东南亚+澳大利亚；2）美国贸易圈包括欧洲+加拿大；3）两个贸易圈的交集包括日韩+墨西哥+印度。根据我们测算，由于中国向美国直接+间接出口同时受到影响，关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。相对于当下场景，推演一的场景下，运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。
三、推演二：中国主导新的贸易圈。
对于中国而言，美国并不是唯一的需求国，大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若其他国家选择反制美国，中国在这些国家的份额有望进一步抬升，中国也可能迎来最好的场景：1）印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈；2）墨西哥加入美国贸易圈；3）俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。最终仅墨西哥+加拿大+美国形成一个贸易圈，而中国主导了由其他国家构成的新贸易圈。根据我们测算，欧洲和日韩能替代美国为中国总增加值带来明显增长，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。相对于当下场景，推演二的场景下，空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。
四、推演三：最差的场景。
若其他国家以向中国加征关税作为与美国谈判条件，则中国可能迎来最差的场景：1）中国贸易圈中仅剩俄罗斯；2）其余国家均属于美国贸易圈。根据我们测算，主要国家中除俄罗斯以外，其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看，多数部门通过外需带来的增长也均转负，相对于当下场景，在推演三的场景下，皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。
五、推演四：接受、求和与反制并存。
随着特朗普关税政策的不断出台，各国也逐渐表达了对于特朗普关税的态度。目前，已出具体反制美国措施的国家主要有中国和欧盟；东南亚和印度表现出明显求和的态度；其他国家多数选择接受。根据各国近期的表态，东南亚和欧洲是最可能变换所属贸易圈的：1）中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚；2）美国贸易圈包括墨西哥+加拿大；3）欧洲+东南亚均进入中美贸易圈的中间地带。根据我们测算，中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。从部门来看，相对于当下场景，在推演四的场景下，皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显。
六、破局之道：需求的构建与新的循环。
当美国主导的全球化秩序正在被自我解构，新的需求体系构建将是未来重要命题。中国的内需是我们当下推荐的重点，但不是问题的全部。在新格局构建过程中，中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序才是A股牛市的基础，优质制造业出口公司仍然是重要受益方向。设备类（机械设备、运输设备、电气设备、通信设备）、纺服、皮革制品和鞋类等制造业在全球的优势值得重视。全球实物消耗的提升也将拉动大宗商品的需求。
风险提示：1）国内外政策大幅转向；2）海外经济大幅下行；3）测算误差。
报告正文
美国当地时间2025年4月9日，特朗普对等关税政策发生新变化：90天内对多数国家关税降至10%，但对中国仍加征125%的关税。本篇报告在前期报告《两个太阳：被重塑的全球化》的基础上，利用全球投入产出表和价值链理论，测算了对中国增加值增速（以2010年为基准的不变价），以及对各部门的影响。与此同时，若美国再次对全球加征关税，可能会带来全球贸易格局的改变。本文对未来可能的路径进行了推演，并测算了不同推演下的影响。
1当下：美国“关税大棒”落地
目前美国的关税政策仅向中国加征高额关税，这对中国向美国的直接出口影响较大。但由于其他国家存在豁免，中国仍可向美国进行间接出口（转口贸易+加工贸易）。为测算当下美国关税政策对我国增加值增速的影响，我们进行了以下假设：1）参考2023年全球GDP增速相较于2022年下降0.5%，我们假设全球GDP增速继续下降0.5%（本文全部测算均适用这一假设）；2）我们通过特朗普加征关税的税率、加征关税的覆盖商品范围、中国向美国的出口依赖度三个维度对比了本次和2018年关税所对中国带来的冲击强度，我们估算了本次冲击强度约为2018年的4倍。
根据我们测算，美国关税政策或拖累中国总增加值增速1.47%（外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.45%），并且美国对中国加征的对等关税超过70%后，中国向美国出口受关税影响变得不再敏感。从部门来看，受特朗普关税影响较大的部门：电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。
与此同时，中国也发布了强硬的反制措施：自北京时间2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征125%关税。我们从反制效果（中国进口对美国部门增加值的拉动）和对中国自身需求影响（中国对进口美国产品的依赖）两个维度测算了反制效果最好+对中国需求影响最小的部门：农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。
此外，美国的关税政策或将反噬自身。虽然2018年以来，美国一直在朝着制造业回流努力，但我们发现，美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高，这意味着美国现阶段无法实现自给自足，美国依旧是一个高度依赖进口的国家。并且，美国对中国的进口依赖度并没有像中国对美的出口依赖度下降的那么明显。从部门来看，美国在纺织和纺织制品、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备、基础金属和金属制品、其他非金属矿物等部门均十分依赖进口。尤其是在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。
2推演一：“两个太阳”的割裂加剧，贸易格局聚焦于中美
4月2日，特朗普公布了美国要加征关税的国家清单以及详细税率，并且4月9日特朗普的发言也只是暂停关税90天，往后看依旧有较大可能美国继续向全球加征关税，在这一场景下，中国向美国间接出口的部分也将受到影响。我们的推演一：美国向全球加征关税，加剧中美之间的割裂。我们有以下假设：1）由于中国向美国直接+间接出口均受到影响，我们估算关税冲击强度约为2018年的4.5倍（本文剩余内容均适用这一假设）；2）除美国以外，其他国家拉动中国总增加值增长不变（不包括全球GDP增速下降的影响）。
根据我们测算，关税之后美国由拉动变为拖累中国总增加值2.3个百分点，中国总外需或将拖累中国总增加值增速1.72%（外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.7%）。从部门角度来看，若从当下的场景变为推演一的场景，运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。
3推演二：中国主导新的贸易圈
特朗普若向全球加征关税，其他各国或将重新选择贸易圈。在《两个太阳：被重塑的全球化》中我们提到，过去印度等新兴经济体受中国投资等影响，与中国已建立较紧密的贸易伙伴关系；同时中日韩自贸协定也在加速谈判中。对于中国而言，美国并不是唯一的需求国，大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若印度和日韩等国向美国实施反制措施，印度和日韩将进一步提高对中国的进口份额。与此同时，欧盟已通过对美国进口产品征收25%关税的反制措施，虽然阶段暂停，但也反映了欧盟对美反制的态度，因此欧洲也或将被美国推向中国。
在最好的一种情景下，我们的推演二：1）印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈；2）墨西哥加入美国贸易圈；3）俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。我们有以下假设：1）由于印度+日韩加入中国贸易圈，中国将取代美国在这些国家的20%份额，欧洲从美国贸易圈加入中国贸易圈后，不仅不会再拖累中国总增加值，同时中国也将取代美国在欧洲的20%份额；2）美国取代中国在墨西哥的20%份额；3）澳大利亚、东南亚、俄罗斯、加拿大对中国影响不变。
根据我们测算，日韩和欧洲能为中国带来明显增长，分别为0.93%、0.79%。中国总外需仅拖累中国总增加值增速0.09%（外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为0.93%），中国外需不会受到美国关税的明显影响。从部门来看，若从当下的场景变为推演二的场景，空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。
4 推演三：各国以向中国加征关税来与美国缓和
接下来，我们讨论一种最差的情况，在报告《两个太阳：被重塑的全球化》中提到，美国有可能把其他国家向中国加征关税当作谈判条件。若其他国家均向美国妥协，即向中国加征关税，其他国家也将加入美国贸易圈，我们的推演三：1）墨西哥+印度+日韩+东南亚+澳大利亚均加入美国贸易圈；2）欧洲+加拿大+俄罗斯保持不变。我们有以下假设：1）美国取代中国在日韩+印度+墨西哥的20%份额；2）东南亚+澳大利亚不仅不会再给中国带来新的增长，同时美国还会取代中国在东南亚+澳大利亚的20%份额；3）俄罗斯、加拿大对中国的影响不变。
根据我们测算，在这种最差的情况下，主要国家中除俄罗斯以外，其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看，若从当下的场景变为推演三的场景，多数部门通过外需带来的增长也均转负，其中，皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。
5推演四：接受、求和与反制并存
特朗普上台后，各国逐渐表达了对于特朗普关税的态度。其中，中国对美加征125%的关税；欧盟整体倾向于先与美国谈判，但也出台了对于美国的反制措施，同时欧洲内部不同国家的态度存在分化；墨西哥、澳大利亚、韩国等国则倾向于选择接受；东南亚、印度等国则表达出明显想与特朗普谈判以降低关税的诉求。从表态来看最有可能变换贸易圈的是东南亚和欧洲，但他们的转变可能并不极端，只是从原属贸易圈变为两个贸易圈的中间地带。我们的推演四：1）中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚；2）美国贸易圈包括墨西哥+加拿大；3）东南亚+欧洲+日韩+印度均处于中美贸易圈的中间地带。我们有以下假设：1）东南亚对中国带来的增速放缓；2）欧洲不再拖累中国总增加值，并带来小幅正增长；3）美国取代中国在墨西哥的20%份额；4）其他国家对中国影响不变。
根据我们测算，中国总外需或拖累中国总增加值增速1.43%（外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.41%）。从部门来看，若从当下的场景变为推演四的场景，皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显，而运输设备、食品饮料和烟草、零售贸易、农林牧渔、采矿业等部门受损较明显。
6风险提示
1）国内外政策大幅转向。如果后续国内外关税等政策大幅转向，那么文中关于各国家变换贸易圈的假设可能失效。
2）海外经济大幅下行。如果海外经济超预期下行，那么衰退预期之下海外需求预期将会大幅下行。
3）测算误差。数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
新闻结尾
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