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崇左市(大新县、江州区、扶绥县、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、康乐县、东乡族自治县)

内蒙古自治区

呼伦贝尔市(阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)  荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

三沙市(西沙区、南沙区)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、红塔区、澄江市、通海县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

南京市(浦口区、玄武区、栖霞区、建邺区、高淳区、六合区、江宁区、雨花台区、溧水区、秦淮区、鼓楼区)  齐齐哈尔市(建华区、梅里斯达斡尔族区、克东县、依安县、甘南县、昂昂溪区、龙沙区、讷河市、泰来县、拜泉县、克山县、富裕县、龙江县、铁锋区、富拉尔基区、碾子山区)

德州市(德城区、陵城区、宁津县、齐河县、禹城市、武城县、平原县、乐陵市、庆云县、临邑县、夏津县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、保靖县、永顺县、古丈县、凤凰县、泸溪县、龙山县)

青岛市(城阳区、李沧区、崂山区、市北区、平度市、即墨区、黄岛区、胶州市、莱西市、市南区)

大理白族自治州(大理市、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、剑川县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

金昌市(永昌县、金川区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

周口市(川汇区、西华县、扶沟县、项城市、太康县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县、商水县)

广西壮族自治区

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区、固镇县、淮上区、禹会区)

焦作市(武陟县、马村区、温县、沁阳市、解放区、孟州市、山阳区、中站区、博爱县、修武县)

那曲市(色尼区、双湖县、聂荣县、班戈县、安多县、索县、嘉黎县、尼玛县、比如县、巴青县、申扎县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区、攸县、渌口区、荷塘区、醴陵市、天元区)

兰州市(永登县、红古区、城关区、西固区、安宁区、榆中县、七里河区、皋兰县)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区)

武汉市(青山区、汉南区、蔡甸区、东西湖区、硚口区、洪山区、黄陂区、武昌区、江汉区、汉阳区、江夏区、江岸区、新洲区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)

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松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

深圳市(龙华区、光明区、盐田区、罗湖区、坪山区、南山区、福田区、宝安区、龙岗区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

淄博市(沂源县、淄川区、高青县、临淄区、博山区、周村区、张店区、桓台县)  西藏自治区

陇南市(礼县、宕昌县、成县、武都区、徽县、西和县、康县、两当县、文县)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)

喀什地区(巴楚县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、英吉沙县、伽师县、莎车县、喀什市、疏勒县)  宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、江阳区)

泉州市(德化县、石狮市、南安市、惠安县、丰泽区、泉港区、金门县、鲤城区、晋江市、安溪县、永春县、洛江区)

九江市(湖口县、瑞昌市、彭泽县、武宁县、濂溪区、永修县、修水县、柴桑区、都昌县、庐山市、德安县、共青城市、浔阳区)安庆市(岳西县、大观区、潜山市、望江县、迎江区、怀宁县、宜秀区、太湖县、宿松县、桐城市)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、耒阳市、祁东县、常宁市、珠晖区、衡南县、衡山县、衡东县、南岳区、雁峰区、蒸湘区)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市)

滨州市(博兴县、沾化区、邹平市、滨城区、阳信县、无棣县、惠民县)

郑州市(新密市、二七区、荥阳市、中牟县、管城回族区、上街区、惠济区、新郑市、巩义市、中原区、登封市、金水区)

邵阳市(大祥区、洞口县、新宁县、新邵县、邵东市、北塔区、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、隆回县、武冈市、双清区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、工农区、东山区、向阳区、兴安区、绥滨县、南山区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

渭南市(临渭区、白水县、潼关县、澄城县、韩城市、蒲城县、富平县、合阳县、华州区、华阴市、大荔县)

嘉峪关市

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、西丰县、银州区、调兵山市、清河区)

新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、龙里县、长顺县、惠水县、独山县、平塘县、罗甸县、荔波县、贵定县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。