长篇YIN荡乱岳合集:深度解析,让你不再被误导!

更新时间：2025-04-24 00:32:08　浏览次数： 597

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阜阳市(临泉县、太和县、颍东区、颍泉区、颍州区、阜南县、颍上县、界首市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

郴州市(桂阳县、汝城县、临武县、安仁县、宜章县、北湖区、资兴市、苏仙区、永兴县、嘉禾县、桂东县)

泉州市(金门县、鲤城区、德化县、晋江市、安溪县、石狮市、泉港区、洛江区、丰泽区、惠安县、南安市、永春县) 河池市(东兰县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

定西市(临洮县、岷县、渭源县、漳县、通渭县、安定区、陇西县)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

石家庄市(赵县、灵寿县、赞皇县、长安区、新乐市、井陉矿区、辛集市、桥西区、晋州市、平山县、藁城区、深泽县、栾城区、行唐县、元氏县、无极县、井陉县、裕华区、正定县、高邑县、鹿泉区、新华区)安阳市(内黄县、安阳县、滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、北关区、林州市、殷都区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、五原县) 日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

牡丹江市(海林市、宁安市、东宁市、阳明区、爱民区、穆棱市、东安区、西安区、绥芬河市、林口县)

东莞市

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

哈尔滨市(呼兰区、木兰县、方正县、松北区、阿城区、延寿县、通河县、南岗区、双城区、巴彦县、五常市、道里区、道外区、依兰县、香坊区、平房区、宾县、尚志市)

淄博市(张店区、博山区、周村区、沂源县、淄川区、高青县、临淄区、桓台县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、电白区、信宜市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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