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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
驻马店市(遂平县、上蔡县、平舆县、正阳县、确山县、驿城区、西平县、汝南县、泌阳县、新蔡县)
保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)
松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)
张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、红塔区、江川区)
儋州市
双鸭山市(集贤县、尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、四方台区、饶河县、友谊县)
平凉市(灵台县、静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区)
郑州市(管城回族区、新密市、巩义市、荥阳市、金水区、中牟县、新郑市、二七区、上街区、登封市、中原区、惠济区)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)
揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)
襄阳市(保康县、枣阳市、谷城县、老河口市、樊城区、襄州区、宜城市、南漳县、襄城区)
六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县、金安区、叶集区、霍山县)
乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区)
西藏自治区
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、会同县)
铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、开原市、银州区、铁岭县)
清远市(阳山县、清城区、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市)
广州市(荔湾区、番禺区、增城区、从化区、花都区、白云区、越秀区、南沙区、黄埔区、海珠区、天河区)
深圳市(福田区、宝安区、光明区、罗湖区、龙岗区、盐田区、南山区、龙华区、坪山区)
娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)
自贡市(贡井区、富顺县、大安区、沿滩区、荣县、自流井区)
南宁市(良庆区、兴宁区、宾阳县、隆安县、青秀区、武鸣区、江南区、马山县、上林县、横州市、西乡塘区、邕宁区)
东莞市
澳门特别行政区
济宁市(鱼台县、微山县、邹城市、金乡县、兖州区、泗水县、汶上县、梁山县、嘉祥县、任城区、曲阜市)
淮南市(凤台县、大通区、潘集区、谢家集区、寿县、田家庵区、八公山区)
开封市(龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、尉氏县、兰考县、通许县、祥符区、顺河回族区)
防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)
宜昌市(兴山县、点军区、远安县、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、枝江市、秭归县、当阳市、西陵区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市)
永州市(双牌县、零陵区、东安县、道县、江永县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、宁远县、新田县、江华瑶族自治县)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)
甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、道孚县、理塘县、色达县、乡城县、泸定县、巴塘县、新龙县、稻城县、德格县、炉霍县、丹巴县、康定市、甘孜县、雅江县、得荣县、石渠县)
香港特别行政区
呼伦贝尔市(海拉尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗)
云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
镇江市(句容市、京口区、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、利川市、建始县、恩施市、鹤峰县、宣恩县)
抚州市(黎川县、宜黄县、广昌县、资溪县、东乡区、金溪县、临川区、南丰县、乐安县、崇仁县、南城县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
平顶山市(石龙区、汝州市、宝丰县、郏县、舞钢市、鲁山县、卫东区、叶县、新华区、湛河区)
甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、碌曲县、玛曲县)
百色市(德保县、田东县、田阳区、凌云县、田林县、那坡县、右江区、平果市、靖西市、乐业县、隆林各族自治县、西林县)
大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、红岗区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区)
烟台市(莱阳市、芝罘区、牟平区、栖霞市、福山区、龙口市、招远市、莱州市、蓬莱区、莱山区、海阳市)
长治市(沁县、上党区、武乡县、襄垣县、屯留区、沁源县、平顺县、黎城县、潞州区、长子县、潞城区、壶关县)
佳木斯市(富锦市、向阳区、前进区、同江市、郊区、抚远市、汤原县、东风区、桦川县、桦南县)
阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、壤塘县、阿坝县、红原县、金川县、黑水县、九寨沟县、茂县、小金县、汶川县、松潘县、理县、若尔盖县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、赤水市、桐梓县、红花岗区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、习水县、余庆县、正安县、播州区、汇川区、绥阳县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市)
郴州市(北湖区、资兴市、临武县、汝城县、苏仙区、永兴县、桂阳县、安仁县、嘉禾县、宜章县、桂东县)
牡丹江市(林口县、东安区、西安区、绥芬河市、宁安市、海林市、穆棱市、阳明区、东宁市、爱民区)
凉山彝族自治州(布拖县、雷波县、金阳县、德昌县、木里藏族自治县、昭觉县、会东县、普格县、会理市、甘洛县、盐源县、越西县、宁南县、喜德县、西昌市、冕宁县、美姑县)
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白山市(抚松县、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)
南充市(嘉陵区、仪陇县、阆中市、营山县、西充县、南部县、蓬安县、顺庆区、高坪区)
湛江市(吴川市、霞山区、遂溪县、赤坎区、廉江市、雷州市、徐闻县、麻章区、坡头区)
六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)
上海市(长宁区、青浦区、徐汇区、黄浦区、宝山区、嘉定区、松江区、杨浦区、浦东新区、静安区、虹口区、崇明区、奉贤区、闵行区、金山区、普陀区)
包头市(石拐区、固阳县、土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区)
太原市(迎泽区、阳曲县、古交市、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、小店区、晋源区、清徐县)
盐城市(建湖县、大丰区、射阳县、亭湖区、响水县、盐都区、滨海县、阜宁县、东台市)
兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县)
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乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、兴和县、四子王旗)
乐山市(犍为县、马边彝族自治县、金口河区、井研县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、五通桥区、峨眉山市)
咸阳市(淳化县、秦都区、杨陵区、三原县、兴平市、武功县、彬州市、长武县、泾阳县、乾县、渭城区、礼泉县、永寿县、旬邑县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、称多县、玉树市)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 云缨的欢迎会のエロ，不容错过的热门剧集推荐，带你体验全新的观影乐趣！的相关文章 爷爷赠未出生孙子百万遭儿子起诉的相关文章男子卖1公斤黄金变现80多万
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