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陇南市(武都区、两当县、西和县、宕昌县、徽县、成县、康县、礼县、文县)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、湖里区、同安区、海沧区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、新宾满族自治县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区)  北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县、张湾区、郧阳区、丹江口市、房县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

吉安市(吉水县、新干县、井冈山市、青原区、吉州区、安福县、峡江县、遂川县、吉安县、永丰县、永新县、泰和县、万安县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)  朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、北票市、凌源市、双塔区、建平县)

凉山彝族自治州(普格县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、宁南县、昭觉县、金阳县、美姑县、西昌市、德昌县、冕宁县、会理市、喜德县、越西县、盐源县、布拖县、雷波县)

和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、和田市)

遵义市(习水县、赤水市、余庆县、桐梓县、汇川区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、绥阳县)

宝鸡市(凤县、凤翔区、眉县、千阳县、太白县、扶风县、岐山县、麟游县、陈仓区、金台区、渭滨区、陇县)

西安市(碑林区、鄠邑区、阎良区、未央区、雁塔区、长安区、高陵区、灞桥区、新城区、蓝田县、周至县、莲湖区、临潼区)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

五指山市(澄迈县、文昌市、临高县、定安县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

南平市(延平区、顺昌县、建瓯市、浦城县、建阳区、松溪县、武夷山市、邵武市、政和县、光泽县)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)

淄博市(高青县、桓台县、博山区、张店区、淄川区、周村区、临淄区、沂源县)

温州市(瓯海区、平阳县、洞头区、龙湾区、永嘉县、苍南县、泰顺县、鹿城区、龙港市、瑞安市、文成县、乐清市)

林芝市(工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县)

通化市(柳河县、集安市、辉南县、通化县、东昌区、梅河口市、二道江区)

九江市(武宁县、共青城市、永修县、都昌县、德安县、濂溪区、彭泽县、柴桑区、浔阳区、湖口县、修水县、庐山市、瑞昌市)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

玉林市(容县、博白县、玉州区、陆川县、兴业县、北流市、福绵区)

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楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、双柏县、永仁县、姚安县、大姚县、南华县、武定县、楚雄市、牟定县)

庆阳市(宁县、镇原县、华池县、西峰区、合水县、正宁县、环县、庆城县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、淮上区、龙子湖区、固镇县)  武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

长治市(长子县、沁源县、壶关县、武乡县、屯留区、潞州区、沁县、黎城县、潞城区、襄垣县、上党区、平顺县)

雅安市(名山区、雨城区、石棉县、汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、芦山县)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

徐州市(丰县、贾汪区、铜山区、泉山区、云龙区、鼓楼区、睢宁县、沛县、邳州市、新沂市)  巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、布尔津县)

驻马店市(新蔡县、确山县、正阳县、泌阳县、遂平县、西平县、上蔡县、平舆县、汝南县、驿城区)

济源市仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

咸阳市(淳化县、礼泉县、杨陵区、武功县、兴平市、永寿县、旬邑县、长武县、乾县、泾阳县、秦都区、彬州市、渭城区、三原县)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、怀集县、四会市、端州区、德庆县、高要区、封开县)

汉中市(西乡县、略阳县、宁强县、洋县、城固县、南郑区、镇巴县、佛坪县、汉台区、留坝县、勉县)

深圳市(福田区、南山区、盐田区、光明区、罗湖区、坪山区、宝安区、龙华区、龙岗区)

滨州市(沾化区、博兴县、滨城区、无棣县、惠民县、邹平市、阳信县)

达州市(达川区、通川区、万源市、宣汉县、大竹县、渠县、开江县)

渭南市(澄城县、大荔县、合阳县、华州区、华阴市、临渭区、蒲城县、富平县、潼关县、韩城市、白水县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)

黄冈市(黄梅县、英山县、黄州区、蕲春县、武穴市、红安县、浠水县、罗田县、麻城市、团风县)

苏州市(相城区、吴中区、虎丘区、张家港市、常熟市、太仓市、昆山市、吴江区、姑苏区)

青岛市(胶州市、城阳区、市北区、即墨区、李沧区、平度市、崂山区、黄岛区、莱西市、市南区)

新乡市(延津县、卫辉市、牧野区、原阳县、长垣市、辉县市、获嘉县、新乡县、封丘县、卫滨区、凤泉区、红旗区)

宁波市(宁海县、象山县、奉化区、鄞州区、余姚市、北仑区、镇海区、江北区、海曙区、慈溪市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、库尔勒市)

澳门特别行政区

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）