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肇庆市(高要区、怀集县、四会市、广宁县、鼎湖区、端州区、封开县、德庆县)

五指山市(陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、琼海市、定安县、澄迈县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县)

儋州市  常德市(津市市、临澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、武陵区、鼎城区、石门县、澧县)

唐山市(曹妃甸区、迁安市、丰润区、滦州市、古冶区、遵化市、玉田县、路南区、路北区、迁西县、乐亭县、滦南县、丰南区、开平区)

大连市(瓦房店市、甘井子区、金州区、西岗区、中山区、普兰店区、庄河市、沙河口区、旅顺口区、长海县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

福州市(鼓楼区、台江区、长乐区、闽侯县、平潭县、连江县、闽清县、仓山区、福清市、永泰县、罗源县、晋安区、马尾区)  甘孜藏族自治州(泸定县、丹巴县、乡城县、德格县、稻城县、康定市、得荣县、道孚县、九龙县、色达县、理塘县、新龙县、白玉县、巴塘县、雅江县、甘孜县、炉霍县、石渠县)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

平顶山市(鲁山县、汝州市、卫东区、舞钢市、新华区、湛河区、郏县、宝丰县、石龙区、叶县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、乌什县、拜城县、沙雅县、库车市、阿克苏市、柯坪县、温宿县)

菏泽市(牡丹区、单县、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、曹县、成武县、巨野县)

宜春市(铜鼓县、奉新县、靖安县、高安市、袁州区、樟树市、宜丰县、丰城市、上高县、万载县)

黄冈市(团风县、麻城市、红安县、黄梅县、武穴市、黄州区、浠水县、蕲春县、罗田县、英山县)

聊城市(东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区、高唐县、冠县、茌平区、莘县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

广州市(天河区、花都区、增城区、白云区、南沙区、越秀区、海珠区、从化区、荔湾区、黄埔区、番禺区)

温州市(永嘉县、乐清市、平阳县、龙港市、泰顺县、洞头区、瓯海区、瑞安市、龙湾区、文成县、苍南县、鹿城区)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县)

常州市(溧阳市、武进区、天宁区、钟楼区、新北区、金坛区)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区)

西安市(碑林区、鄠邑区、周至县、蓝田县、长安区、阎良区、雁塔区、莲湖区、临潼区、高陵区、灞桥区、未央区、新城区)

自贡市(大安区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区、贡井区)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市)

南宁市(宾阳县、西乡塘区、兴宁区、上林县、马山县、青秀区、武鸣区、江南区、横州市、隆安县、良庆区、邕宁区)

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天津市(津南区、红桥区、北辰区、南开区、河东区、和平区、武清区、宁河区、宝坻区、东丽区、静海区、河西区、西青区、河北区、滨海新区、蓟州区)

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锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)  深圳市(宝安区、龙岗区、南山区、罗湖区、光明区、坪山区、福田区、盐田区、龙华区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

晋中市(太谷区、和顺县、寿阳县、昔阳县、灵石县、左权县、平遥县、榆次区、榆社县、介休市、祁县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)定西市(安定区、陇西县、通渭县、岷县、漳县、临洮县、渭源县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市)  丹东市(东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、桥西区、怀来县、下花园区、怀安县、张北县、赤城县、宣化区、沽源县、万全区、阳原县、尚义县、桥东区、康保县、蔚县)

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乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县、化德县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗)吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

盐城市(响水县、东台市、射阳县、盐都区、滨海县、建湖县、大丰区、阜宁县、亭湖区)

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重庆市(大渡口区、永川区、江北区、南川区、丰都县、巫山县、巴南区、綦江区、万州区、巫溪县、荣昌区、石柱土家族自治县、黔江区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、江津区、涪陵区、奉节县、南岸区、云阳县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、璧山区、忠县、九龙坡区、城口县、渝北区、潼南区、合川区、大足区、渝中区、梁平区、铜梁区、沙坪坝区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

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海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、咸丰县、恩施市、巴东县、宣恩县、鹤峰县、来凤县)

广安市(广安区、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县)

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六安市(霍山县、金寨县、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、裕安区)

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金华市(磐安县、义乌市、永康市、婺城区、武义县、金东区、浦江县、兰溪市、东阳市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。