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花季传媒V3.0.3一天只能看一次_展现无与伦比的亲密与勇气！电话区域：

石家庄市(新华区、鹿泉区、新乐市、藁城区、井陉矿区、桥西区、正定县、平山县、栾城区、晋州市、赞皇县、无极县、行唐县、灵寿县、深泽县、辛集市、长安区、高邑县、井陉县、赵县、元氏县、裕华区)

安康市(平利县、岚皋县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、白河县、旬阳市、石泉县、紫阳县、汉滨区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

喀什地区(莎车县、伽师县、麦盖提县、泽普县、喀什市、英吉沙县、叶城县、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)  呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区)

郴州市(北湖区、安仁县、资兴市、汝城县、临武县、永兴县、桂东县、宜章县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县)

运城市(新绛县、芮城县、平陆县、万荣县、闻喜县、盐湖区、永济市、绛县、夏县、临猗县、河津市、垣曲县、稷山县)

鞍山市(铁东区、千山区、台安县、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市)

南通市(如皋市、通州区、海安市、启东市、如东县、海门区、崇川区)  清远市(清新区、英德市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市)

郑州市(巩义市、登封市、新郑市、管城回族区、上街区、二七区、中牟县、金水区、中原区、新密市、惠济区、荥阳市)

天水市(清水县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县)

厦门市(集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

株洲市(荷塘区、茶陵县、攸县、石峰区、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、渌口区)

常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

日喀则市(昂仁县、岗巴县、聂拉木县、江孜县、定日县、康马县、萨嘎县、白朗县、桑珠孜区、谢通门县、仁布县、仲巴县、吉隆县、拉孜县、萨迦县、定结县、南木林县、亚东县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、四子王旗)

湛江市(吴川市、遂溪县、麻章区、赤坎区、坡头区、霞山区、徐闻县、廉江市、雷州市)

怀化市(沅陵县、溆浦县、会同县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、霍城县、昭苏县、伊宁县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、南丹县)

伊春市(乌翠区、丰林县、汤旺县、友好区、金林区、铁力市、南岔县、伊美区、大箐山县、嘉荫县)

无锡市(滨湖区、新吴区、宜兴市、江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

大连市(瓦房店市、沙河口区、金州区、西岗区、庄河市、中山区、旅顺口区、长海县、甘井子区、普兰店区)

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阳泉市(矿区、平定县、盂县、郊区、城区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

新疆维吾尔自治区

宁波市(宁海县、镇海区、江北区、北仑区、海曙区、象山县、奉化区、余姚市、鄞州区、慈溪市)

衢州市(开化县、江山市、龙游县、常山县、柯城区、衢江区)池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、淮上区、怀远县、禹会区、五河县、龙子湖区)  铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

雅安市(天全县、芦山县、汉源县、名山区、荥经县、宝兴县、石棉县、雨城区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县)

北京市(西城区、石景山区、密云区、丰台区、东城区、房山区、昌平区、门头沟区、平谷区、怀柔区、海淀区、大兴区、顺义区、朝阳区、延庆区、通州区)六安市(舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区、霍邱县、霍山县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、从江县、岑巩县、榕江县、黄平县、黎平县、剑河县、台江县、锦屏县、凯里市、天柱县、镇远县、雷山县、丹寨县、施秉县、三穗县)

双鸭山市(集贤县、尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、四方台区、宝山区、岭东区)

儋州市

林芝市(察隅县、米林市、巴宜区、墨脱县、朗县、波密县、工布江达县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、高平市、城区)

潍坊市(坊子区、昌乐县、寿光市、昌邑市、青州市、潍城区、安丘市、诸城市、奎文区、寒亭区、临朐县、高密市)

曲靖市(师宗县、沾益区、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、马龙区、麒麟区、宣威市)

成都市(龙泉驿区、双流区、都江堰市、青羊区、蒲江县、青白江区、金牛区、郫都区、新都区、彭州市、成华区、崇州市、锦江区、新津区、简阳市、温江区、大邑县、金堂县、武侯区、邛崃市)

芜湖市(南陵县、镜湖区、湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市)

烟台市(芝罘区、莱阳市、福山区、莱山区、招远市、莱州市、龙口市、栖霞市、海阳市、牟平区、蓬莱区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

南昌市(东湖区、西湖区、进贤县、新建区、青云谱区、安义县、青山湖区、南昌县、红谷滩区)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、屯溪区、徽州区、歙县、黟县)

南阳市(新野县、桐柏县、淅川县、邓州市、镇平县、西峡县、宛城区、社旗县、南召县、卧龙区、方城县、内乡县、唐河县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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