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厦门市(同安区、翔安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区)

合肥市(肥东县、长丰县、巢湖市、庐阳区、庐江县、瑶海区、肥西县、蜀山区、包河区)

南宁市(兴宁区、隆安县、马山县、西乡塘区、横州市、江南区、青秀区、良庆区、宾阳县、上林县、邕宁区、武鸣区)

东莞市  漳州市(龙文区、芗城区、龙海区、漳浦县、南靖县、长泰区、平和县、诏安县、东山县、云霄县、华安县)

湛江市(赤坎区、坡头区、遂溪县、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区)

来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区)  兰州市(榆中县、西固区、皋兰县、永登县、七里河区、安宁区、红古区、城关区)

荆州市(沙市区、江陵县、荆州区、洪湖市、松滋市、石首市、公安县、监利市)

成都市(锦江区、新都区、金堂县、新津区、青羊区、成华区、邛崃市、郫都区、崇州市、龙泉驿区、温江区、青白江区、大邑县、双流区、蒲江县、彭州市、金牛区、武侯区、简阳市、都江堰市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

新疆维吾尔自治区

清远市(清城区、连南瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)

桂林市(七星区、雁山区、全州县、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、叠彩区、临桂区、灌阳县、资源县、阳朔县、荔浦市、平乐县、兴安县、永福县)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、麟游县、岐山县、千阳县、陇县、扶风县、金台区、眉县、陈仓区、太白县、凤县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)

济南市(莱芜区、历下区、长清区、章丘区、平阴县、槐荫区、市中区、历城区、天桥区、济阳区、钢城区、商河县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

五指山市(乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、万宁市、临高县、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县、卓资县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、商都县、四子王旗)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县)

聊城市(阳谷县、高唐县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县、临清市、东阿县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

张家口市(怀来县、怀安县、张北县、蔚县、宣化区、康保县、崇礼区、涿鹿县、阳原县、下花园区、赤城县、沽源县、尚义县、万全区、桥东区、桥西区)

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邯郸市(魏县、肥乡区、永年区、鸡泽县、涉县、临漳县、丛台区、曲周县、复兴区、成安县、武安市、邯山区、磁县、馆陶县、大名县、峰峰矿区、邱县、广平县)

潍坊市(昌乐县、奎文区、诸城市、寿光市、潍城区、安丘市、青州市、临朐县、高密市、寒亭区、昌邑市、坊子区)

吉安市(万安县、吉州区、峡江县、青原区、泰和县、遂川县、吉安县、新干县、永新县、吉水县、安福县、井冈山市、永丰县)

忻州市(代县、定襄县、忻府区、五寨县、河曲县、五台县、繁峙县、原平市、保德县、偏关县、静乐县、岢岚县、神池县、宁武县)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、库尔勒市、和静县、若羌县、轮台县)

昭通市(镇雄县、大关县、昭阳区、绥江县、永善县、彝良县、威信县、鲁甸县、水富市、巧家县、盐津县)

无锡市(新吴区、宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、江阴市、锡山区)

德州市(庆云县、齐河县、武城县、德城区、临邑县、禹城市、平原县、陵城区、夏津县、宁津县、乐陵市)咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

澳门特别行政区  铁岭市(银州区、调兵山市、西丰县、清河区、昌图县、开原市、铁岭县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、东兴区、威远县)

晋中市(榆次区、太谷区、和顺县、昔阳县、灵石县、介休市、平遥县、寿阳县、榆社县、左权县、祁县)甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、碌曲县、合作市、临潭县、玛曲县、舟曲县、夏河县)

三沙市(南沙区、西沙区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

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玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县)

崇左市(宁明县、大新县、凭祥市、江州区、扶绥县、天等县、龙州县)

鸡西市(虎林市、密山市、鸡东县、麻山区、梨树区、恒山区、滴道区、城子河区、鸡冠区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、五原县)

江门市(新会区、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市、开平市、恩平市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

怀化市(辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、中方县、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

柳州市(城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、融安县、柳南区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗)

六安市(金安区、叶集区、霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县、霍山县)

芜湖市(南陵县、无为市、繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区)

南昌市(青山湖区、西湖区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、新建区、东湖区、南昌县、安义县)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、温宿县、新和县、沙雅县、库车市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）