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泸州市(古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县)

九江市(彭泽县、湖口县、武宁县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、修水县、德安县、都昌县、永修县、濂溪区、庐山市、浔阳区)

宁德市(福鼎市、古田县、屏南县、福安市、周宁县、蕉城区、寿宁县、霞浦县、柘荣县)  淄博市(高青县、博山区、周村区、淄川区、张店区、桓台县、沂源县、临淄区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县)

中山市

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)  张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、临泽县、高台县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

新乡市(牧野区、获嘉县、长垣市、辉县市、红旗区、延津县、原阳县、凤泉区、封丘县、卫辉市、卫滨区、新乡县)

安康市(镇坪县、旬阳市、汉阴县、白河县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、宁陕县、石泉县、平利县)

沧州市(孟村回族自治县、盐山县、任丘市、运河区、河间市、献县、青县、泊头市、海兴县、肃宁县、黄骅市、南皮县、新华区、沧县、东光县、吴桥县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区、友谊县)

林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县、米林市、波密县、墨脱县)

烟台市(芝罘区、福山区、牟平区、蓬莱区、莱山区、栖霞市、莱州市、龙口市、莱阳市、招远市、海阳市)

晋中市(左权县、昔阳县、榆次区、榆社县、太谷区、灵石县、寿阳县、祁县、介休市、平遥县、和顺县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

贵阳市(修文县、花溪区、南明区、观山湖区、清镇市、乌当区、息烽县、开阳县、白云区、云岩区)

通化市(柳河县、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市、通化县、东昌区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、和龙市、敦化市、图们市、珲春市、安图县、汪清县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

齐齐哈尔市(龙沙区、讷河市、铁锋区、甘南县、依安县、建华区、拜泉县、克东县、富裕县、克山县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、昂昂溪区、泰来县、龙江县、富拉尔基区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

太原市(娄烦县、古交市、阳曲县、晋源区、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、小店区)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、凤县、扶风县、凤翔区、岐山县、眉县、陈仓区、麟游县、陇县、金台区、太白县)

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金昌市(永昌县、金川区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县、咸安区)

宜春市(樟树市、宜丰县、铜鼓县、丰城市、奉新县、袁州区、上高县、高安市、万载县、靖安县)

锦州市(凌海市、义县、黑山县、古塔区、太和区、北镇市、凌河区)  郴州市(安仁县、汝城县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、资兴市、临武县、桂东县、宜章县)

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天津市(静海区、宝坻区、和平区、北辰区、宁河区、河东区、河北区、滨海新区、西青区、武清区、蓟州区、红桥区、津南区、河西区、东丽区、南开区)伊春市(南岔县、金林区、乌翠区、铁力市、友好区、嘉荫县、伊美区、丰林县、大箐山县、汤旺县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)  沈阳市(皇姑区、大东区、康平县、浑南区、和平区、辽中区、沈北新区、铁西区、于洪区、沈河区、法库县、苏家屯区、新民市)

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塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

长治市(黎城县、上党区、沁县、潞城区、长子县、平顺县、沁源县、襄垣县、潞州区、武乡县、屯留区、壶关县)朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）