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山南市(隆子县、曲松县、加查县、桑日县、错那市、浪卡子县、扎囊县、乃东区、洛扎县、琼结县、措美县、贡嘎县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

柳州市(融安县、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、城中区、鹿寨县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、洱源县、鹤庆县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

吉林市(蛟河市、舒兰市、昌邑区、永吉县、龙潭区、丰满区、船营区、磐石市、桦甸市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、得荣县、新龙县、乡城县、色达县、炉霍县、道孚县、雅江县、稻城县、康定市、理塘县、石渠县、德格县、甘孜县、泸定县、白玉县、九龙县、丹巴县)

遵义市(正安县、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、习水县、桐梓县、播州区、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县)

安康市(平利县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、石泉县、汉滨区、白河县、宁陕县、旬阳市)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、乌兰县)

宝鸡市(扶风县、太白县、凤翔区、岐山县、金台区、渭滨区、凤县、陈仓区、眉县、千阳县、陇县、麟游县)

聊城市(东阿县、东昌府区、莘县、临清市、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

凉山彝族自治州(布拖县、普格县、会东县、宁南县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、雷波县、甘洛县、美姑县、德昌县、金阳县、喜德县、会理市、冕宁县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

温州市(龙湾区、泰顺县、洞头区、平阳县、瓯海区、苍南县、鹿城区、龙港市、瑞安市、乐清市、文成县、永嘉县)

贵阳市(修文县、花溪区、开阳县、清镇市、南明区、息烽县、云岩区、乌当区、观山湖区、白云区)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、汉源县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、禄丰市、双柏县、永仁县、元谋县、姚安县、武定县、牟定县、南华县)

嘉峪关市

承德市(承德县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、船山区、大英县)

延安市(宜川县、吴起县、宝塔区、甘泉县、延川县、富县、黄陵县、安塞区、子长市、志丹县、洛川县、黄龙县、延长县)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、博望区、当涂县、花山区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

运城市(芮城县、临猗县、稷山县、盐湖区、万荣县、河津市、夏县、新绛县、闻喜县、永济市、绛县、平陆县、垣曲县)

林芝市(波密县、巴宜区、工布江达县、朗县、察隅县、墨脱县、米林市)

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沧州市(吴桥县、泊头市、海兴县、盐山县、南皮县、黄骅市、河间市、沧县、孟村回族自治县、青县、新华区、献县、运河区、东光县、任丘市、肃宁县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、大埔县、蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、梅县区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、清河区、开原市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

广西壮族自治区

襄阳市(保康县、宜城市、襄州区、襄城区、老河口市、樊城区、南漳县、枣阳市、谷城县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)  泰州市(兴化市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市)

大同市(灵丘县、阳高县、天镇县、云冈区、广灵县、新荣区、平城区、左云县、云州区、浑源县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

毕节市(大方县、织金县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、金沙县)保定市(莲池区、安新县、清苑区、高碑店市、涞源县、满城区、雄县、阜平县、竞秀区、安国市、唐县、易县、曲阳县、高阳县、涞水县、定兴县、徐水区、定州市、容城县、顺平县、望都县、蠡县、博野县、涿州市)

衢州市(常山县、龙游县、开化县、衢江区、江山市、柯城区)

洛阳市(涧西区、宜阳县、汝阳县、新安县、孟津区、老城区、栾川县、瀍河回族区、偃师区、西工区、洛龙区、嵩县、洛宁县、伊川县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市)

平顶山市(叶县、宝丰县、湛河区、鲁山县、郏县、新华区、石龙区、卫东区、汝州市、舞钢市)

新疆维吾尔自治区

长沙市(芙蓉区、天心区、岳麓区、开福区、雨花区、浏阳市、望城区、长沙县、宁乡市)

兰州市(红古区、皋兰县、七里河区、城关区、永登县、安宁区、西固区、榆中县)

齐齐哈尔市(泰来县、富裕县、依安县、铁锋区、讷河市、拜泉县、建华区、龙沙区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克东县、克山县、甘南县、昂昂溪区、龙江县、碾子山区)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、弋江区、镜湖区、湾沚区、南陵县、无为市)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

河源市(连平县、东源县、紫金县、龙川县、和平县、源城区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、大石桥市、老边区)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。