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海东市(化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市、嘉善县)  晋城市(陵川县、阳城县、沁水县、泽州县、城区、高平市)

合肥市(肥西县、蜀山区、肥东县、巢湖市、瑶海区、长丰县、包河区、庐阳区、庐江县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

驻马店市(遂平县、泌阳县、汝南县、平舆县、正阳县、西平县、上蔡县、驿城区、新蔡县、确山县)兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

佳木斯市(汤原县、郊区、抚远市、前进区、向阳区、桦南县、东风区、桦川县、同江市、富锦市)  鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

阿克苏地区(乌什县、新和县、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、库车市)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)

洛阳市(宜阳县、西工区、老城区、汝阳县、嵩县、孟津区、栾川县、偃师区、新安县、洛龙区、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、涧西区)

鸡西市(虎林市、麻山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、密山市、恒山区、梨树区)

永州市(道县、祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、东安县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、新田县、零陵区、双牌县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、图们市、敦化市、和龙市、龙井市、延吉市、珲春市)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)

鞍山市(铁西区、立山区、海城市、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、砚山县、马关县、丘北县、麻栗坡县、文山市、富宁县)

常州市(钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市)

玉林市(北流市、兴业县、博白县、玉州区、容县、福绵区、陆川县)

铁岭市(调兵山市、清河区、开原市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、东明县、单县、鄄城县、郓城县、成武县、巨野县)

常德市(汉寿县、澧县、安乡县、武陵区、津市市、鼎城区、临澧县、石门县、桃源县)

昆明市(西山区、晋宁区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、富民县、嵩明县、盘龙区、东川区、官渡区、呈贡区、安宁市)

大连市(金州区、庄河市、甘井子区、长海县、瓦房店市、西岗区、普兰店区、中山区、旅顺口区、沙河口区)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、四会市、德庆县、广宁县、端州区、鼎湖区)  莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、霍城县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、南华县、禄丰市、武定县、楚雄市、牟定县、姚安县、双柏县、永仁县)

青岛市(崂山区、李沧区、市南区、莱西市、平度市、市北区、胶州市、黄岛区、即墨区、城阳区)泸州市(龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县、泸县)

赣州市(宁都县、上犹县、全南县、会昌县、于都县、大余县、兴国县、信丰县、崇义县、南康区、寻乌县、定南县、安远县、章贡区、石城县、瑞金市、赣县区、龙南市)  汕头市(南澳县、潮阳区、龙湖区、澄海区、金平区、潮南区、濠江区)

平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、庄浪县)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市、兴仁市、安龙县、册亨县)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

儋州市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

长沙市(雨花区、开福区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、岳麓区、宁乡市、望城区、天心区)

宜宾市(珙县、筠连县、江安县、长宁县、叙州区、屏山县、兴文县、南溪区、高县、翠屏区)

宁波市(奉化区、海曙区、慈溪市、镇海区、北仑区、象山县、江北区、宁海县、余姚市、鄞州区)

山南市(桑日县、曲松县、措美县、浪卡子县、隆子县、错那市、扎囊县、乃东区、贡嘎县、琼结县、洛扎县、加查县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、佛冈县、清新区、英德市、连南瑶族自治县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、来凤县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、建始县、利川市)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县)

九江市(彭泽县、瑞昌市、湖口县、永修县、濂溪区、庐山市、都昌县、浔阳区、修水县、武宁县、德安县、柴桑区、共青城市)

哈尔滨市(道外区、南岗区、巴彦县、香坊区、延寿县、呼兰区、方正县、五常市、尚志市、宾县、平房区、道里区、木兰县、阿城区、松北区、依兰县、双城区、通河县)

茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。