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牡丹江市(东宁市、西安区、阳明区、东安区、爱民区、海林市、林口县、宁安市、绥芬河市、穆棱市)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

营口市(西市区、盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、新和县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)  安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

滁州市(天长市、全椒县、来安县、琅琊区、凤阳县、南谯区、定远县、明光市)

西安市(阎良区、新城区、雁塔区、蓝田县、灞桥区、长安区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、周至县、未央区、碑林区、高陵区)

昌都市(边坝县、洛隆县、察雅县、左贡县、芒康县、江达县、丁青县、八宿县、卡若区、类乌齐县、贡觉县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、中方县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

济南市(长清区、钢城区、市中区、天桥区、历城区、莱芜区、章丘区、历下区、商河县、槐荫区、济阳区、平阴县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、古塔区、义县、北镇市、凌海市)

百色市(右江区、靖西市、隆林各族自治县、平果市、凌云县、西林县、那坡县、田林县、田阳区、田东县、乐业县、德保县)

泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、白塔区、太子河区)

马鞍山市(和县、当涂县、博望区、花山区、含山县、雨山区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市、凤城市)

兰州市(红古区、西固区、榆中县、永登县、城关区、皋兰县、安宁区、七里河区)

宁夏回族自治区

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

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盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

东营市(东营区、广饶县、河口区、利津县、垦利区)

汉中市(勉县、城固县、宁强县、佛坪县、汉台区、洋县、略阳县、西乡县、留坝县、南郑区、镇巴县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)  泸州市(泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县、江阳区)

大连市(金州区、旅顺口区、西岗区、庄河市、中山区、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、长海县、沙河口区)

沧州市(任丘市、运河区、东光县、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、沧县、肃宁县、献县、盐山县、南皮县、泊头市、海兴县、吴桥县、青县、新华区)

三明市(明溪县、大田县、将乐县、清流县、三元区、尤溪县、沙县区、泰宁县、永安市、建宁县、宁化县)佛山市(高明区、禅城区、三水区、南海区、顺德区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、通山县)  恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、来凤县、鹤峰县)

菏泽市(单县、定陶区、巨野县、东明县、曹县、郓城县、牡丹区、鄄城县、成武县)

日喀则市(桑珠孜区、仁布县、定日县、谢通门县、康马县、拉孜县、昂仁县、萨嘎县、白朗县、吉隆县、萨迦县、亚东县、岗巴县、定结县、南木林县、仲巴县、聂拉木县、江孜县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、汪清县、珲春市、安图县、和龙市、延吉市、图们市)泉州市(安溪县、泉港区、晋江市、洛江区、石狮市、金门县、惠安县、德化县、鲤城区、丰泽区、永春县、南安市)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

吉安市(万安县、永丰县、泰和县、安福县、峡江县、遂川县、吉州区、新干县、永新县、井冈山市、青原区、吉安县、吉水县)

宜昌市(当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县、猇亭区、枝江市、远安县、秭归县、点军区)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、思南县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、临夏县、永靖县、康乐县、和政县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区、赣榆区)

海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区)

遵义市(正安县、红花岗区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、绥阳县、桐梓县、赤水市、播州区、仁怀市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县)

哈尔滨市(香坊区、双城区、呼兰区、延寿县、宾县、南岗区、依兰县、松北区、阿城区、方正县、尚志市、五常市、道里区、通河县、巴彦县、平房区、道外区、木兰县)

阜阳市(临泉县、颍东区、颍州区、太和县、界首市、颍上县、阜南县、颍泉区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。