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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
南京市(六合区、秦淮区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、玄武区、高淳区、溧水区、浦口区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
长春市(农安县、二道区、榆树市、双阳区、宽城区、朝阳区、南关区、公主岭市、绿园区、九台区、德惠市)
营口市(盖州市、大石桥市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、泸溪县、花垣县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
抚州市(南丰县、宜黄县、乐安县、南城县、金溪县、资溪县、黎川县、东乡区、广昌县、崇仁县、临川区)
曲靖市(陆良县、马龙区、师宗县、罗平县、宣威市、麒麟区、沾益区、会泽县、富源县)
廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、三河市、固安县、文安县、永清县、霸州市、安次区、香河县、大城县)
茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
广西壮族自治区
安庆市(岳西县、宿松县、太湖县、宜秀区、怀宁县、迎江区、大观区、潜山市、桐城市、望江县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、藤县、长洲区)
定西市(安定区、渭源县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县、漳县)
淄博市(高青县、桓台县、临淄区、周村区、沂源县、淄川区、张店区、博山区)
晋城市(高平市、城区、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县)
牡丹江市(东宁市、东安区、绥芬河市、西安区、阳明区、海林市、宁安市、爱民区、穆棱市、林口县)
泸州市(江阳区、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县)
丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)
成都市(大邑县、龙泉驿区、锦江区、青白江区、金堂县、郫都区、都江堰市、彭州市、新都区、崇州市、双流区、金牛区、成华区、新津区、青羊区、蒲江县、邛崃市、简阳市、武侯区、温江区)
宝鸡市(凤翔区、渭滨区、岐山县、太白县、凤县、陈仓区、眉县、扶风县、陇县、千阳县、金台区、麟游县)
温州市(平阳县、龙湾区、泰顺县、苍南县、永嘉县、龙港市、乐清市、文成县、洞头区、鹿城区、瑞安市、瓯海区)
呼和浩特市(土默特左旗、新城区、武川县、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、玉泉区)
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
南通市(海门区、如东县、启东市、通州区、如皋市、海安市、崇川区)
娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)
日喀则市(定结县、亚东县、南木林县、谢通门县、江孜县、萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、昂仁县、岗巴县、定日县、仁布县、康马县、拉孜县、萨迦县、白朗县、吉隆县)
信阳市(罗山县、浉河区、商城县、新县、光山县、淮滨县、固始县、平桥区、潢川县、息县)
儋州市
厦门市(集美区、同安区、海沧区、思明区、湖里区、翔安区)
抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区)
岳阳市(临湘市、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、华容县、平江县、君山区、汨罗市)
兰州市(七里河区、永登县、皋兰县、榆中县、红古区、安宁区、城关区、西固区)
池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)
朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县、平鲁区)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
南平市(光泽县、武夷山市、松溪县、政和县、浦城县、顺昌县、延平区、建瓯市、建阳区、邵武市)
宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、广德市、宣州区)
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汕头市(龙湖区、南澳县、金平区、潮南区、潮阳区、濠江区、澄海区)
龙岩市(漳平市、上杭县、连城县、新罗区、武平县、长汀县、永定区)
三沙市(南沙区、西沙区)
株洲市(茶陵县、天元区、攸县、渌口区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、石峰区、芦淞区)
达州市(通川区、宣汉县、达川区、渠县、开江县、万源市、大竹县)
来宾市(象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市)
绥化市(明水县、兰西县、望奎县、肇东市、青冈县、海伦市、安达市、绥棱县、庆安县、北林区)
怀化市(会同县、鹤城区、沅陵县、中方县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县、洪江市)
张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县)
阜新市(彰武县、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、太平区)
果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县)
大庆市(龙凤区、肇州县、林甸县、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、红岗区)
平顶山市(鲁山县、汝州市、卫东区、叶县、湛河区、宝丰县、郏县、舞钢市、石龙区、新华区)
自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、贡井区)
随州市(随县、曾都区、广水市)
银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、乌苏市、额敏县、沙湾市)
威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)
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白山市(抚松县、江源区、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)
北京市(海淀区、通州区、昌平区、平谷区、门头沟区、丰台区、大兴区、东城区、房山区、石景山区、密云区、朝阳区、顺义区、延庆区、西城区、怀柔区)
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新余市(渝水区、分宜县)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
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沈阳市(皇姑区、于洪区、浑南区、大东区、新民市、辽中区、和平区、沈河区、沈北新区、铁西区、苏家屯区、法库县、康平县)
惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)
那曲市(申扎县、尼玛县、比如县、索县、安多县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、双湖县、色尼区)
阜阳市(阜南县、太和县、颍上县、颍州区、颍泉区、临泉县、颍东区、界首市)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
宜昌市(伍家岗区、点军区、远安县、当阳市、西陵区、夷陵区、宜都市、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、兴山县)
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内蒙古自治区
忻州市(保德县、静乐县、五寨县、定襄县、代县、繁峙县、岢岚县、五台县、偏关县、宁武县、河曲县、忻府区、神池县、原平市)
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湛江市(遂溪县、徐闻县、雷州市、坡头区、吴川市、麻章区、廉江市、赤坎区、霞山区)
一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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