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七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)
南宁市(良庆区、邕宁区、横州市、江南区、上林县、隆安县、马山县、青秀区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、西乡塘区)
泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、肥城市)
十堰市(茅箭区、丹江口市、郧阳区、郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、房县)
六安市(金寨县、裕安区、舒城县、叶集区、霍邱县、霍山县、金安区)
昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县)
百色市(平果市、那坡县、田阳区、西林县、田东县、德保县、右江区、田林县、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、乐业县)
营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、站前区)
毕节市(金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、七星关区、织金县、纳雍县)
东莞市
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)
甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县、卓尼县、玛曲县)
银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区)
襄阳市(枣阳市、谷城县、保康县、老河口市、樊城区、襄州区、南漳县、宜城市、襄城区)
渭南市(白水县、澄城县、大荔县、华州区、潼关县、富平县、蒲城县、韩城市、华阴市、临渭区、合阳县)
铁岭市(调兵山市、开原市、清河区、西丰县、铁岭县、昌图县、银州区)
衡阳市(常宁市、祁东县、衡南县、蒸湘区、衡阳县、衡东县、珠晖区、衡山县、南岳区、雁峰区、石鼓区、耒阳市)
白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)
泰州市(姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区)
自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、贡井区、自流井区、荣县)
贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)
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商丘市(夏邑县、虞城县、民权县、宁陵县、睢县、柘城县、永城市、梁园区、睢阳区)
郑州市(中原区、新密市、上街区、二七区、新郑市、巩义市、登封市、管城回族区、荥阳市、金水区、中牟县、惠济区)
南充市(南部县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、阆中市、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县)
宜春市(袁州区、樟树市、宜丰县、铜鼓县、奉新县、丰城市、高安市、万载县、上高县、靖安县)
酒泉市(肃州区、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)
广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、武胜县)
阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)
重庆市(铜梁区、荣昌区、合川区、石柱土家族自治县、奉节县、渝中区、渝北区、綦江区、垫江县、江北区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、长寿区、涪陵区、南岸区、开州区、巴南区、丰都县、潼南区、沙坪坝区、九龙坡区、永川区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、武隆区、忠县、巫山县、黔江区、梁平区、江津区、大渡口区、云阳县、南川区、大足区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、璧山区)
汕头市(濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、澄海区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、满洲里市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗)
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梧州市(岑溪市、万秀区、苍梧县、藤县、蒙山县、龙圩区、长洲区)
眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、彭山区、仁寿县、洪雅县)
南昌市(南昌县、青山湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、进贤县、安义县、东湖区)
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泉州市(南安市、丰泽区、鲤城区、惠安县、泉港区、金门县、永春县、安溪县、洛江区、晋江市、德化县、石狮市)
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阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、金川县、松潘县、红原县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、汶川县、小金县、黑水县、马尔康市、茂县)
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巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、和静县、尉犁县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市)
湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、铁东区、台安县)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、雷山县、岑巩县、施秉县、镇远县、剑河县、锦屏县、三穗县、从江县、黎平县、天柱县、黄平县、台江县、麻江县、榕江县、凯里市)
白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县)
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黄山市(黟县、祁门县、徽州区、屯溪区、歙县、黄山区、休宁县)
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安庆市(岳西县、宜秀区、怀宁县、望江县、潜山市、迎江区、太湖县、大观区、桐城市、宿松县)
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吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)
冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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