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赣州市(信丰县、大余县、安远县、崇义县、赣县区、石城县、瑞金市、宁都县、兴国县、龙南市、定南县、章贡区、会昌县、全南县、上犹县、寻乌县、南康区、于都县)

沈阳市(于洪区、铁西区、皇姑区、沈河区、新民市、法库县、浑南区、康平县、和平区、大东区、苏家屯区、辽中区、沈北新区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)  泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

泸州市(江阳区、叙永县、泸县、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、牙克石市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

九江市(庐山市、武宁县、彭泽县、湖口县、永修县、德安县、瑞昌市、柴桑区、濂溪区、都昌县、修水县、共青城市、浔阳区)  揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、五华区、官渡区、安宁市、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、盘龙区、宜良县、西山区、呈贡区)

东莞市

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、大安区)

山南市(曲松县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、错那市、桑日县、措美县、乃东区、加查县、扎囊县、隆子县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

永州市(蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、新田县、东安县、冷水滩区、宁远县、道县、祁阳市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、二连浩特市)

绍兴市(越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市)

曲靖市(麒麟区、陆良县、马龙区、沾益区、宣威市、罗平县、会泽县、师宗县、富源县)

株洲市(渌口区、炎陵县、荷塘区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、天元区、石峰区、攸县)

忻州市(宁武县、五寨县、保德县、岢岚县、偏关县、五台县、神池县、河曲县、定襄县、静乐县、代县、原平市、忻府区、繁峙县)

抚州市(东乡区、金溪县、崇仁县、资溪县、黎川县、南城县、临川区、广昌县、乐安县、宜黄县、南丰县)

宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、霞浦县、古田县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、周宁县)

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茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)

青岛市(平度市、市南区、胶州市、莱西市、李沧区、城阳区、崂山区、市北区、即墨区、黄岛区)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

百色市(乐业县、右江区、西林县、德保县、隆林各族自治县、凌云县、靖西市、平果市、田阳区、那坡县、田林县、田东县)  重庆市(北碚区、梁平区、璧山区、石柱土家族自治县、渝中区、垫江县、奉节县、綦江区、城口县、万州区、九龙坡区、南岸区、沙坪坝区、巫山县、巫溪县、潼南区、大足区、巴南区、大渡口区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、合川区、忠县、江津区、武隆区、渝北区、铜梁区、永川区、荣昌区、开州区、涪陵区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、长寿区、江北区、南川区、酉阳土家族苗族自治县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

丽水市(云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县、庆元县、龙泉市)

乐山市(沙湾区、金口河区、市中区、马边彝族自治县、沐川县、犍为县、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区)海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

孝感市(应城市、云梦县、汉川市、孝昌县、大悟县、孝南区、安陆市)

北京市(石景山区、门头沟区、房山区、大兴区、海淀区、丰台区、延庆区、朝阳区、怀柔区、东城区、顺义区、昌平区、西城区、密云区、平谷区、通州区)聊城市(茌平区、临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、冠县、莘县、阳谷县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、义县、古塔区、凌海市、黑山县)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、清新区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区、灯塔市)

三明市(建宁县、沙县区、尤溪县、宁化县、永安市、清流县、三元区、泰宁县、大田县、将乐县、明溪县)

临汾市(霍州市、吉县、翼城县、大宁县、曲沃县、尧都区、洪洞县、安泽县、永和县、襄汾县、乡宁县、古县、侯马市、隰县、汾西县、蒲县、浮山县)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、沁水县、高平市、泽州县)

铁岭市(昌图县、西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市、清河区、开原市)

通化市(辉南县、二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市、通化县)

梧州市(龙圩区、藤县、苍梧县、岑溪市、长洲区、蒙山县、万秀区)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、咸丰县、建始县、巴东县、来凤县、宣恩县、恩施市)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、新市区、达坂城区、头屯河区)

宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县、旌德县)

南平市(建瓯市、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、松溪县、浦城县、顺昌县、邵武市、光泽县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。