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衡水市(故城县、武强县、景县、武邑县、饶阳县、枣强县、桃城区、深州市、阜城县、冀州区、安平县)
山南市(琼结县、浪卡子县、加查县、错那市、隆子县、曲松县、贡嘎县、措美县、扎囊县、洛扎县、乃东区、桑日县)
九江市(德安县、浔阳区、都昌县、瑞昌市、修水县、武宁县、濂溪区、永修县、彭泽县、湖口县、柴桑区、共青城市、庐山市)
黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、休宁县、歙县、祁门县、黄山区)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
南通市(如皋市、通州区、海门区、启东市、崇川区、海安市、如东县)
鸡西市(鸡冠区、麻山区、鸡东县、恒山区、城子河区、梨树区、密山市、虎林市、滴道区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴仁市、望谟县、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县)
菏泽市(曹县、成武县、巨野县、牡丹区、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、单县)
平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县)
塔城地区(沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、额敏县)
东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)
惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)
阜阳市(太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、临泉县、颍州区、颍东区、界首市)
保定市(雄县、定州市、涞水县、高阳县、曲阳县、定兴县、易县、竞秀区、莲池区、高碑店市、清苑区、蠡县、徐水区、涿州市、唐县、阜平县、安国市、望都县、顺平县、满城区、涞源县、容城县、博野县、安新县)
阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)
广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区)
吉安市(安福县、永丰县、遂川县、青原区、吉州区、泰和县、吉安县、峡江县、井冈山市、新干县、吉水县、万安县、永新县)
南充市(蓬安县、顺庆区、南部县、仪陇县、嘉陵区、营山县、阆中市、高坪区、西充县)
台州市(三门县、椒江区、仙居县、临海市、天台县、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市)
芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市)
玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、红塔区)
黄冈市(武穴市、罗田县、浠水县、英山县、麻城市、黄州区、红安县、黄梅县、团风县、蕲春县)
普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)
内蒙古自治区
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)
滁州市(天长市、明光市、凤阳县、南谯区、全椒县、来安县、定远县、琅琊区)
扬州市(高邮市、江都区、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市)
牡丹江市(爱民区、海林市、宁安市、西安区、绥芬河市、穆棱市、东宁市、阳明区、东安区、林口县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、当涂县、和县、花山区)
鹤岗市(工农区、向阳区、兴山区、萝北县、东山区、南山区、兴安区、绥滨县)
郑州市(登封市、新郑市、中原区、二七区、巩义市、荥阳市、新密市、管城回族区、金水区、惠济区、中牟县、上街区)
榆林市(佳县、绥德县、吴堡县、清涧县、府谷县、靖边县、横山区、定边县、子洲县、米脂县、神木市、榆阳区)
达州市(宣汉县、通川区、开江县、万源市、达川区、大竹县、渠县)
哈尔滨市(道外区、延寿县、巴彦县、阿城区、呼兰区、方正县、木兰县、双城区、五常市、依兰县、通河县、尚志市、平房区、道里区、宾县、香坊区、松北区、南岗区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
平顶山市(汝州市、湛河区、叶县、新华区、卫东区、宝丰县、石龙区、鲁山县、舞钢市、郏县)
香港特别行政区
西藏自治区
南昌市(安义县、新建区、青云谱区、东湖区、南昌县、进贤县、红谷滩区、西湖区、青山湖区)
丹东市(振安区、凤城市、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)
漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)
广州市(从化区、白云区、越秀区、花都区、番禺区、南沙区、黄埔区、天河区、海珠区、增城区、荔湾区)
宁夏回族自治区
益阳市(安化县、南县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)
吕梁市(孝义市、方山县、中阳县、岚县、临县、文水县、离石区、柳林县、兴县、汾阳市、交城县、交口县、石楼县)
来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、象州县、兴宾区)
韶关市(南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区、浈江区、曲江区、新丰县、始兴县、翁源县)
临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区)
合肥市(庐阳区、瑶海区、庐江县、巢湖市、蜀山区、包河区、肥西县、长丰县、肥东县)
拉萨市(城关区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县)
石河子市(北屯市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、新星市、双河市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市)
内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、台江县、丹寨县、麻江县、黄平县、天柱县、岑巩县、剑河县、黎平县、三穗县、施秉县、镇远县、锦屏县、榕江县、凯里市、从江县)
三沙市(南沙区、西沙区)
绥化市(庆安县、海伦市、青冈县、安达市、北林区、兰西县、绥棱县、明水县、肇东市、望奎县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)
抚州市(黎川县、东乡区、南城县、资溪县、乐安县、广昌县、崇仁县、宜黄县、南丰县、金溪县、临川区)
成都市(锦江区、新津区、金堂县、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、金牛区、武侯区、温江区、邛崃市、简阳市、成华区、彭州市、郫都区、崇州市、青羊区、新都区、双流区、都江堰市、大邑县)
电话：2025
汉中市(南郑区、汉台区、镇巴县、洋县、留坝县、城固县、勉县、略阳县、宁强县、西乡县、佛坪县)
遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)
武汉市(汉阳区、洪山区、青山区、新洲区、汉南区、黄陂区、硚口区、江岸区、东西湖区、江汉区、蔡甸区、江夏区、武昌区)
攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)
绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、柯桥区)
宁德市(屏南县、柘荣县、周宁县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、古田县、福安市)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)
丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)
蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、固镇县、淮上区、五河县)
三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市)
曲靖市(会泽县、陆良县、宣威市、麒麟区、沾益区、罗平县、师宗县、马龙区、富源县)
固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)
聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县、冠县、临清市、高唐县、东阿县)
遵义市(赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、红花岗区、桐梓县、绥阳县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、凤冈县、习水县)
嘉峪关市
朝阳市(凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、双塔区、建平县)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)
大同市(阳高县、天镇县、平城区、广灵县、浑源县、云冈区、云州区、灵丘县、左云县、新荣区)
荆州市(松滋市、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、洪湖市、公安县、石首市)
新疆维吾尔自治区
凉山彝族自治州(昭觉县、普格县、越西县、甘洛县、会东县、盐源县、西昌市、喜德县、美姑县、会理市、木里藏族自治县、冕宁县、宁南县、布拖县、雷波县、金阳县、德昌县)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)
定西市(渭源县、临洮县、安定区、漳县、陇西县、岷县、通渭县)
六安市(金安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区)
常德市(武陵区、鼎城区、津市市、澧县、汉寿县、安乡县、石门县、桃源县、临澧县)
昌都市(察雅县、类乌齐县、丁青县、江达县、八宿县、卡若区、芒康县、洛隆县、边坝县、左贡县、贡觉县)
兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
吉林市(磐石市、永吉县、昌邑区、船营区、龙潭区、丰满区、桦甸市、舒兰市、蛟河市)
中山市
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)
忻州市(五寨县、岢岚县、代县、静乐县、繁峙县、河曲县、保德县、原平市、宁武县、偏关县、忻府区、五台县、定襄县、神池县)
双鸭山市(尖山区、宝清县、集贤县、四方台区、宝山区、饶河县、岭东区、友谊县)
潍坊市(临朐县、高密市、坊子区、奎文区、寒亭区、寿光市、诸城市、安丘市、潍城区、昌乐县、青州市、昌邑市)
贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)
阿克苏地区(柯坪县、拜城县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、新和县、库车市)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、和静县、若羌县、且末县、库尔勒市、和硕县、尉犁县)
梅州市(梅县区、大埔县、梅江区、兴宁市、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县)
南阳市(方城县、镇平县、西峡县、新野县、淅川县、卧龙区、唐河县、南召县、桐柏县、内乡县、社旗县、宛城区、邓州市)
邢台市(任泽区、威县、临城县、清河县、襄都区、临西县、巨鹿县、广宗县、信都区、内丘县、隆尧县、平乡县、新河县、沙河市、南和区、柏乡县、南宫市、宁晋县)
梧州市(蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区)
宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)
安庆市(岳西县、望江县、宿松县、怀宁县、太湖县、桐城市、潜山市、大观区、迎江区、宜秀区)
天津市(和平区、滨海新区、蓟州区、西青区、河东区、静海区、东丽区、津南区、河西区、武清区、宝坻区、红桥区、宁河区、河北区、北辰区、南开区)
济宁市(金乡县、梁山县、微山县、鱼台县、嘉祥县、任城区、汶上县、邹城市、泗水县、曲阜市、兖州区)
七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、化德县、卓资县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县)
雅安市(汉源县、天全县、芦山县、宝兴县、雨城区、荥经县、石棉县、名山区)
西宁市(湟中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、城西区)
海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、临夏县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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