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渭南市(澄城县、潼关县、蒲城县、合阳县、华阴市、临渭区、韩城市、大荔县、白水县、富平县、华州区)

上海市(徐汇区、崇明区、青浦区、长宁区、浦东新区、静安区、闵行区、黄浦区、嘉定区、宝山区、松江区、普陀区、奉贤区、金山区、虹口区、杨浦区)

襄阳市(保康县、襄城区、老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区、宜城市、枣阳市)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、兴庆区)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、泸西县、建水县、开远市、河口瑶族自治县、红河县、个旧市、石屏县、弥勒市、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县)

鞍山市(千山区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、台安县、海城市)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

石河子市(铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、北屯市、新星市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、双河市、昆玉市)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)  承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、双滦区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)

绥化市(庆安县、肇东市、绥棱县、望奎县、安达市、明水县、青冈县、海伦市、兰西县、北林区)

毕节市(七星关区、大方县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、赫章县)

济源市

榆林市(府谷县、子洲县、榆阳区、神木市、清涧县、米脂县、绥德县、吴堡县、靖边县、佳县、定边县、横山区)

平顶山市(汝州市、郏县、鲁山县、叶县、舞钢市、卫东区、新华区、湛河区、石龙区、宝丰县)

桂林市(叠彩区、象山区、灌阳县、资源县、阳朔县、临桂区、平乐县、雁山区、兴安县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、全州县、秀峰区、荔浦市、永福县、七星区)

青岛市(崂山区、城阳区、李沧区、市南区、莱西市、即墨区、胶州市、黄岛区、平度市、市北区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

信阳市(光山县、新县、浉河区、商城县、淮滨县、潢川县、平桥区、罗山县、息县、固始县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县、茅箭区、郧西县)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区、凤台县、寿县)

临汾市(安泽县、乡宁县、隰县、霍州市、古县、曲沃县、翼城县、蒲县、永和县、吉县、尧都区、襄汾县、洪洞县、浮山县、大宁县、汾西县、侯马市)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区)

三明市(三元区、宁化县、清流县、尤溪县、将乐县、明溪县、建宁县、沙县区、永安市、大田县、泰宁县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

邵阳市(双清区、邵东市、新宁县、新邵县、绥宁县、洞口县、隆回县、北塔区、武冈市、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县)

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绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市)

西藏自治区

长沙市(芙蓉区、岳麓区、长沙县、雨花区、浏阳市、宁乡市、望城区、开福区、天心区)

铁岭市(银州区、昌图县、调兵山市、清河区、开原市、西丰县、铁岭县)  南阳市(内乡县、新野县、卧龙区、唐河县、西峡县、社旗县、宛城区、镇平县、淅川县、邓州市、桐柏县、方城县、南召县)

昌都市(芒康县、江达县、卡若区、贡觉县、丁青县、类乌齐县、边坝县、左贡县、八宿县、洛隆县、察雅县)

兰州市(皋兰县、西固区、安宁区、七里河区、永登县、城关区、榆中县、红古区)

佳木斯市(桦南县、东风区、桦川县、郊区、同江市、前进区、富锦市、向阳区、抚远市、汤原县)泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)  贵阳市(息烽县、清镇市、乌当区、修文县、开阳县、云岩区、观山湖区、花溪区、白云区、南明区)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、阳城县、沁水县、城区)揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、清新区、清城区、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

天水市(武山县、秦安县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)

石家庄市(灵寿县、无极县、新乐市、深泽县、藁城区、辛集市、鹿泉区、正定县、长安区、井陉县、赵县、新华区、裕华区、高邑县、桥西区、井陉矿区、元氏县、行唐县、赞皇县、平山县、栾城区、晋州市)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市)

北京市(朝阳区、海淀区、门头沟区、通州区、丰台区、顺义区、延庆区、房山区、平谷区、东城区、石景山区、怀柔区、昌平区、西城区、密云区、大兴区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

武汉市(蔡甸区、新洲区、武昌区、汉南区、青山区、东西湖区、江岸区、汉阳区、洪山区、硚口区、江汉区、江夏区、黄陂区)

安庆市(宜秀区、望江县、潜山市、迎江区、岳西县、桐城市、怀宁县、太湖县、大观区、宿松县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、集美区、海沧区、湖里区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、兴和县)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、清丰县、范县、濮阳县)

柳州市(柳南区、城中区、柳城县、融安县、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。