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梅州市(五华县、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、梅江区、梅县区)
葫芦岛市(绥中县、兴城市、建昌县、连山区、龙港区、南票区)
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宣城市(宁国市、绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、旌德县)
喀什地区(疏附县、巴楚县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、泽普县、岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县、伽师县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
襄阳市(保康县、南漳县、宜城市、老河口市、枣阳市、襄州区、樊城区、谷城县、襄城区)
滁州市(凤阳县、全椒县、明光市、南谯区、来安县、天长市、定远县、琅琊区)
湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)
衢州市(龙游县、衢江区、江山市、开化县、柯城区、常山县)
沧州市(沧县、献县、盐山县、东光县、黄骅市、河间市、运河区、肃宁县、南皮县、孟村回族自治县、青县、任丘市、新华区、吴桥县、海兴县、泊头市)
绥化市(肇东市、庆安县、兰西县、北林区、望奎县、安达市、青冈县、海伦市、绥棱县、明水县)
淮南市(潘集区、大通区、凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、田家庵区)
内蒙古自治区
乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、新市区)
孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市)
延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、汪清县、延吉市、和龙市、敦化市、珲春市、图们市)
通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、通化县、柳河县、集安市)
湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)
铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)
深圳市(龙华区、盐田区、光明区、罗湖区、坪山区、福田区、宝安区、南山区、龙岗区)
滨州市(惠民县、滨城区、邹平市、博兴县、沾化区、阳信县、无棣县)
双鸭山市(宝清县、集贤县、岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、友谊县、尖山区)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县)
那曲市(色尼区、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、班戈县、索县、比如县、申扎县、双湖县、安多县)
贵阳市(修文县、云岩区、花溪区、开阳县、观山湖区、息烽县、乌当区、南明区、白云区、清镇市)
佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)
咸阳市(渭城区、杨陵区、长武县、旬邑县、彬州市、礼泉县、乾县、淳化县、三原县、永寿县、秦都区、武功县、泾阳县、兴平市)
甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、舟曲县、迭部县、碌曲县、合作市)
荆州市(江陵县、沙市区、公安县、松滋市、监利市、洪湖市、石首市、荆州区)
邢台市(任泽区、襄都区、隆尧县、平乡县、柏乡县、南宫市、巨鹿县、临西县、信都区、临城县、宁晋县、威县、新河县、南和区、清河县、沙河市、内丘县、广宗县)
乌兰察布市(集宁区、凉城县、化德县、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗)
玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县)
丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)
西藏自治区
金华市(浦江县、兰溪市、婺城区、东阳市、永康市、磐安县、金东区、武义县、义乌市)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、若羌县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县)
阿勒泰地区(福海县、布尔津县、哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)
阜阳市(颍州区、颍东区、颍上县、界首市、临泉县、颍泉区、太和县、阜南县)
郴州市(资兴市、北湖区、安仁县、桂东县、汝城县、永兴县、临武县、桂阳县、嘉禾县、宜章县、苏仙区)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
自贡市(荣县、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)
大连市(普兰店区、金州区、庄河市、瓦房店市、中山区、旅顺口区、沙河口区、长海县、西岗区、甘井子区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
吕梁市(离石区、孝义市、兴县、文水县、交城县、中阳县、柳林县、汾阳市、临县、岚县、交口县、石楼县、方山县)
黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市)
十堰市(张湾区、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区)
庆阳市(正宁县、宁县、镇原县、合水县、华池县、西峰区、环县、庆城县)
武汉市(黄陂区、江夏区、蔡甸区、洪山区、汉南区、青山区、硚口区、武昌区、新洲区、江岸区、东西湖区、汉阳区、江汉区)
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晋城市(高平市、泽州县、阳城县、城区、沁水县、陵川县)
北京市(石景山区、大兴区、门头沟区、海淀区、延庆区、西城区、平谷区、通州区、昌平区、密云区、房山区、丰台区、怀柔区、东城区、朝阳区、顺义区)
三沙市(西沙区、南沙区)
云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)
伊春市(嘉荫县、汤旺县、大箐山县、乌翠区、南岔县、金林区、伊美区、铁力市、丰林县、友好区)
玉林市(玉州区、福绵区、容县、博白县、北流市、陆川县、兴业县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、泸西县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县、元阳县、建水县、开远市、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县)
淄博市(沂源县、张店区、桓台县、临淄区、博山区、淄川区、周村区、高青县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)
株洲市(茶陵县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、渌口区、石峰区、天元区、炎陵县、攸县)
汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、龙湖区、潮南区、澄海区、濠江区)
白山市(浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)
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东营市(河口区、广饶县、利津县、垦利区、东营区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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