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更新时间：2025-04-25 10:09:35　浏览次数： 304

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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

株洲市(茶陵县、炎陵县、天元区、攸县、醴陵市、荷塘区、渌口区、芦淞区、石峰区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市、抚松县)

玉林市(福绵区、陆川县、博白县、兴业县、玉州区、北流市、容县)

香港特别行政区

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、贡井区、大安区、沿滩区)

福州市(闽清县、马尾区、台江区、罗源县、平潭县、长乐区、仓山区、连江县、闽侯县、永泰县、福清市、晋安区、鼓楼区)

金华市(武义县、永康市、义乌市、金东区、兰溪市、磐安县、婺城区、浦江县、东阳市)

邢台市(南宫市、广宗县、内丘县、威县、柏乡县、临城县、信都区、沙河市、隆尧县、临西县、平乡县、宁晋县、巨鹿县、襄都区、新河县、任泽区、南和区、清河县)

佳木斯市(郊区、汤原县、东风区、同江市、向阳区、抚远市、前进区、富锦市、桦南县、桦川县)

泉州市(石狮市、安溪县、南安市、金门县、泉港区、丰泽区、鲤城区、永春县、惠安县、洛江区、晋江市、德化县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

昭通市(巧家县、鲁甸县、永善县、水富市、绥江县、昭阳区、大关县、彝良县、盐津县、镇雄县、威信县)

保定市(曲阳县、安新县、定州市、涞源县、容城县、涞水县、清苑区、蠡县、阜平县、唐县、定兴县、莲池区、安国市、高阳县、望都县、雄县、竞秀区、满城区、涿州市、顺平县、博野县、徐水区、高碑店市、易县)

六安市(霍山县、裕安区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、叶集区)

吕梁市(中阳县、汾阳市、临县、文水县、柳林县、岚县、交城县、兴县、孝义市、交口县、方山县、离石区、石楼县)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

太原市(晋源区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、古交市、小店区、清徐县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

金昌市(金川区、永昌县)

宜春市(宜丰县、樟树市、万载县、丰城市、铜鼓县、奉新县、靖安县、袁州区、高安市、上高县)

凉山彝族自治州(会东县、木里藏族自治县、喜德县、德昌县、昭觉县、普格县、甘洛县、会理市、布拖县、越西县、冕宁县、盐源县、西昌市、美姑县、雷波县、宁南县、金阳县)

喀什地区(英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、疏勒县、巴楚县、麦盖提县、莎车县、疏附县、岳普湖县、喀什市、泽普县)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、迭部县、临潭县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、合作市)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、雨城区、天全县、荥经县、宝兴县、名山区)

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张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县)

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安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区)

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

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成都市(青白江区、崇州市、青羊区、新都区、武侯区、新津区、邛崃市、成华区、双流区、锦江区、温江区、金堂县、彭州市、大邑县、蒲江县、郫都区、金牛区、简阳市、龙泉驿区、都江堰市)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区)

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承德市(丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、承德县、平泉市、双滦区)

邵阳市(洞口县、双清区、新邵县、北塔区、大祥区、新宁县、绥宁县、武冈市、邵阳县、隆回县、邵东市、城步苗族自治县)

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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005