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沧州市(吴桥县、南皮县、海兴县、东光县、献县、运河区、青县、黄骅市、新华区、河间市、任丘市、孟村回族自治县、肃宁县、盐山县、沧县、泊头市)

青岛市(胶州市、城阳区、李沧区、平度市、崂山区、市南区、莱西市、市北区、即墨区、黄岛区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、独山县、三都水族自治县、长顺县、都匀市、龙里县、贵定县、福泉市、平塘县、荔波县、瓮安县、罗甸县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗)  郴州市(宜章县、汝城县、资兴市、临武县、安仁县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、苏仙区、永兴县、桂东县)

新余市(渝水区、分宜县)

武汉市(武昌区、黄陂区、东西湖区、蔡甸区、汉阳区、新洲区、江岸区、洪山区、江汉区、青山区、江夏区、汉南区、硚口区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、德江县)  吕梁市(交城县、孝义市、汾阳市、方山县、石楼县、交口县、岚县、中阳县、离石区、文水县、柳林县、临县、兴县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

商洛市(丹凤县、镇安县、柞水县、洛南县、商州区、商南县、山阳县)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧西县、房县、张湾区、郧阳区、竹山县)

益阳市(沅江市、安化县、资阳区、桃江县、南县、赫山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、恩施市、建始县、宣恩县、利川市、鹤峰县、咸丰县)

宜春市(靖安县、万载县、袁州区、上高县、铜鼓县、高安市、樟树市、宜丰县、丰城市、奉新县)

朝阳市(龙城区、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县)

拉萨市(达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、林周县)

株洲市(天元区、渌口区、炎陵县、荷塘区、石峰区、攸县、醴陵市、芦淞区、茶陵县)

雅安市(天全县、名山区、荥经县、雨城区、宝兴县、芦山县、汉源县、石棉县)

通化市(梅河口市、二道江区、通化县、辉南县、集安市、柳河县、东昌区)

兰州市(红古区、永登县、西固区、七里河区、榆中县、城关区、安宁区、皋兰县)

赤峰市(敖汉旗、松山区、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、宁城县、克什克腾旗)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县、自流井区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

汉中市(西乡县、略阳县、镇巴县、南郑区、宁强县、佛坪县、留坝县、城固县、洋县、勉县、汉台区)

济源市

南宁市(横州市、兴宁区、武鸣区、良庆区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、青秀区、邕宁区、江南区、马山县、上林县)

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商丘市(柘城县、睢县、虞城县、梁园区、睢阳区、宁陵县、民权县、永城市、夏邑县)

伊春市(汤旺县、金林区、乌翠区、友好区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、丰林县、南岔县、伊美区)

内蒙古自治区

昭通市(镇雄县、鲁甸县、巧家县、彝良县、绥江县、大关县、盐津县、昭阳区、永善县、水富市、威信县)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

牡丹江市(林口县、海林市、东宁市、穆棱市、爱民区、西安区、宁安市、绥芬河市、东安区、阳明区)

阜阳市(太和县、颍州区、颍泉区、颍上县、颍东区、阜南县、临泉县、界首市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)重庆市(云阳县、涪陵区、铜梁区、丰都县、北碚区、巫山县、巫溪县、南岸区、城口县、巴南区、开州区、九龙坡区、忠县、彭水苗族土家族自治县、大足区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、石柱土家族自治县、合川区、梁平区、荣昌区、沙坪坝区、长寿区、永川区、渝中区、潼南区、黔江区、垫江县、江北区、璧山区、万州区、江津区、綦江区、武隆区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、南川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)  金华市(义乌市、武义县、东阳市、磐安县、金东区、浦江县、永康市、婺城区、兰溪市)

漳州市(龙海区、南靖县、云霄县、平和县、华安县、漳浦县、芗城区、长泰区、龙文区、诏安县、东山县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

太原市(古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、小店区、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、清徐县、迎泽区)银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

周口市(西华县、扶沟县、太康县、沈丘县、商水县、淮阳区、项城市、鹿邑县、川汇区、郸城县)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、碌曲县、玛曲县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、海宁市、桐乡市、南湖区、嘉善县、秀洲区)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区)

九江市(濂溪区、都昌县、浔阳区、柴桑区、武宁县、共青城市、修水县、庐山市、彭泽县、瑞昌市、德安县、永修县、湖口县)

平凉市(崆峒区、静宁县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县、灵台县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

大同市(阳高县、云州区、左云县、天镇县、灵丘县、云冈区、广灵县、新荣区、浑源县、平城区)

福州市(平潭县、晋安区、仓山区、罗源县、永泰县、连江县、闽清县、马尾区、台江区、福清市、闽侯县、鼓楼区、长乐区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

渭南市(澄城县、华阴市、富平县、华州区、潼关县、合阳县、韩城市、大荔县、临渭区、白水县、蒲城县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、新星市、可克达拉市、北屯市、双河市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、新源县、霍城县、伊宁市、昭苏县、巩留县)

石家庄市(行唐县、井陉县、井陉矿区、长安区、无极县、新华区、晋州市、高邑县、深泽县、赞皇县、桥西区、灵寿县、元氏县、藁城区、辛集市、鹿泉区、栾城区、新乐市、赵县、平山县、裕华区、正定县)

当地时间4月22日，美国国务卿鲁比奥宣布美国务院将实施全面重组计划。鲁比奥在一份声明中表示，目前的美国务院机构臃肿、官僚主义盛行，难以履行其重要的外交使命。

据美媒报道，国务院全面重组计划第一阶段将在美国境内削减约15%的员工，撤销132个办事机构。一些涉及民主人权、多元化等事务相关机构将被关停。与此同时，将设立一些新的机构，包括成立一个新部门专门应对“新兴威胁”，重点关注网络安全、人工智能（AI）扩散等领域。

此前，美媒曾陆续曝出特朗普政府提议大幅削减国务院与国际开发署（USAID）预算，关闭大批海外使领馆等涉及国务院改组的内容。自特朗普再次入主白宫以来，美国联邦政府掀起了一场前所未有的改革风暴，而国务院成为此次改革的主要对象。如今这一激进改革的齿轮已开始转动，其所带来的冲击或将成为美国霸权和国务院职能的历史拐点。

为什么是国务院？

在特朗普看来，美国国务院是其“排干华盛顿泥沼”的天然对象。这一机构处于“美国优先”议程的对立面。

其一，国务院是美国多元化议程的主要推动者。国务院长期以来被视为美国推动所谓美式民主价值的核心机构，通过对外援助、文化交流和外交政策，将美国理念从国内延伸至全球，影响国际政治生态。这其中，多元化议程成为“美式民主”的重要组成部分。美国国际开发署作为国务院分支，在推广性别平等、少数族裔权益和气候变化等议题上扮演了关键角色，向发展中国家投入大量有关性别平等、支持跨性别组织、气候变化运动的援助项目。

特朗普的支持者认为，这些项目与美国国家利益无关，甚至可能在一些敏感地区引发争议，让美国民众面临新的风险。此外，国务院和USAID员工在政治捐款上高度倾向民主党，这进一步加剧了特朗普支持者的怀疑，即国务院所推动的多元化议程是一种在全球范围内针对特朗普理念的“阴谋”。

其二，国务院被视为是美国“深层政府”（DeepState）的主要代表。所谓“深层政府”，指的是美国国内不受民选官员直接控制、通过政策制定和外部游说影响政府的官僚机构和智库网络。特朗普长期将“深层政府”视为其执政的主要障碍，也有意炒作这一议题，煽动底层民众和上层精英的对立。国务院被认为是这一隐形权力的核心代表。特朗普认为，国务院的许多政策受到华盛顿智库、跨国企业和非政府组织的过度影响，USAID也与诸多美国智库以及外国游说团体关系密切。特朗普及其支持者指出，国务院和USAID的一些项目间接支持了哈马斯、伊斯兰极端势力等“美国敌人”。这些项目被特朗普政府放大为国务院受到“深层政府”操控的证据。

其三，国务院被视为是经费浪费的“众矢之的”。马斯克领导的“政府效率部”将国务院及其附属机构作为重要审查目标，也发现一些所谓低效和浪费的项目。这些项目包括USAID向伊拉克的“新芝麻街节目”拨款2000万美元，旨在通过教育娱乐推广多元化理念，被批评为不切实际；向乌干达和牙买加的LGBTQ倡导项目分别拨款550万美元和150万美元，项目效果存疑。此外，USAID部分人道主义援助项目被指行政开支过高，多数资金被用于管理和咨询，养肥了外包商和咨询机构，未发挥援助效果。裁减这些项目为特朗普提供了展示“精简政府”政绩的机会。

美国国务院例外论的终结

特朗普针对美国国务院的“断臂式改革”不仅冲击国务院职能，更标志着战后美国国务院“例外时代”的终结。

作为战后国际秩序的“设计师”，国务院奠定了美国霸权的基础。国务院作为外交政策的主要执行机构，通过多边机制、价值观推广和盟友协调，塑造了美国全球领导地位。国务院深度参与美国构建以联合国、布雷顿森林体系和北约为基础的全球框架，是所谓“自由国际秩序”的主要设计者和执行者。

马歇尔计划是国务院塑造美国全球战略的巅峰体现。1948年至1952年，时任国务卿马歇尔主导的该计划向西欧提供超过100亿美元援助，协助欧洲重建。在国务院资深外交官乔治·凯南等人的深度运筹下，该计划不仅恢复西欧经济，还将盟友绑定在美国的地缘政治轨道上，塑造了对苏冷战的战略基础。

1949年，北大西洋公约组织（NATO）成立进一步巩固了美国的军事霸权。国务卿艾奇逊是北约的主要设计者，他说服欧洲盟友接受这一联盟。北约象征美国对西欧安全的承诺，奠定了战后军事秩序的基础。这些措施使美国从孤立主义转向全球领导。

冷战期间，国务院的职能和规模迅速扩张，以应对与苏联的全球竞争。国务院推动美国国际开发署（USAID）成立，负责管理对外援助，美国使领馆数量、外交人员规模和预算规模都稳步上升，国务院逐渐成为联邦政府中最为庞大的部门之一。

冷战结束后，国务院职能进一步扩展。上世纪90年代，克林顿政府将“民主推广”作为外交核心，国务院通过资助非政府组织和选举监督，扩大在东欧和中亚的影响力。新世纪以来，国务院协调对阿富汗和伊拉克的重建援助，总额超600亿美元，涉及基础设施、教育和治理改革。这些行动显示国务院从传统外交扩展到基于价值观的“国家改造”，涵盖人权、反恐和气候变化等领域。

因其在维护美国霸权中的不可替代性，国务院成为美国历史上多次政府改革和预算削减的“例外对象”。相比之下，美国情报机构、美国军方更容易成为改革靶子。尼克松政府时期，中情局遭遇大规模裁员和预算削减，超过1500名雇员被解职，大量涉外职能被取消。与之相对，国务院预算和职能未受影响，甚至有所增加。克林顿政府时期，国防部和情报机构成为“政府精简”的重点目标，国务院则继续享受扩张红利。

特朗普和马斯克打破了这一传统。在特朗普的政府改革中，国务院的次序从最优先变为了最“劣后”，其预算面临断崖式的削减。受此影响，国务院自然难以维持现有的职能和定位，将面临“推倒重来”程度的调整和变化。

倒退还是进化，国务院走到十字路口

美媒称此次国务院重组是美国外交系统数十年来最大的变革。目前实施的是国务院重组计划的第一阶段，未来不排除国务院的预算和规模进一步被削减的可能性，美国的海外使领馆也有可能如美媒此前爆料的那样，被大批关闭。

在此背景下，美国国务院面临一个艰难的选择。一条道路是就此摆烂，其职能重新退回到二战前的初始状态，成为一个服务和联络机构。另一条道路是减员增效，运用新技术提升效率，更加聚焦于经济、安全领域，实现所谓的现代化转型。从国务院当前趋势看，走向后一条道路的可能性更高。

近年来，国务院成为运用新一代人工智能技术最为积极的美国政府部门之一。据国务院人员披露，该部门已将人工智能引入信息收集、整理、文件翻译等领域，部分替代了人力工作。借助这些新技术，国务院有可能在雇员显著减少的情况下维持住“基本面”，继续作为美国对外战略中的主要触角。

同时，经费和人员削减必然对美国在国际多边机制、全球治理等领域的能力有所影响。相对于一般外交工作，这些领域更需要专业性技术支持，更需要持续性的投入。在缺少资金的情况下，美国国务院难以继续通过外包和外部智力支持的方式引导多边机制和全球治理的议程。

此外，美国国务院还可能将一些对他国实施“影响力”、试图影响他国政局的职能转交给美国军事和情报部门。这意味着美国在这些领域的政府内部分工将退回到冷战初期的状态，即由军事安全部门主要负责。这种变化可能带来一些意料之外的结果。国务院在进行此类“民主推进”中一般会兼顾与对象国的外交关系，但军事安全部门则顾虑更少，更倾向于采取高风险高回报的策略。这可能将给全球安全带来新的不稳定因素。

（李峥，中国现代国际关系研究院全球安全治理研究中心执行主任、美国研究所副研究员）

澎湃新闻特约撰稿李峥

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。