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汉中市(洋县、佛坪县、西乡县、留坝县、宁强县、汉台区、镇巴县、南郑区、城固县、略阳县、勉县)

雅安市(宝兴县、芦山县、雨城区、天全县、石棉县、荥经县、汉源县、名山区)

忻州市(代县、河曲县、保德县、神池县、繁峙县、忻府区、五台县、五寨县、静乐县、岢岚县、宁武县、偏关县、定襄县、原平市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、和静县、博湖县、轮台县、库尔勒市)  黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、龙里县、荔波县、三都水族自治县、福泉市、平塘县、独山县、瓮安县、罗甸县、贵定县、长顺县)

淄博市(沂源县、博山区、临淄区、淄川区、张店区、周村区、高青县、桓台县)

安阳市(林州市、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、内黄县、文峰区、汤阴县、北关区)

泸州市(江阳区、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、合江县)青岛市(城阳区、黄岛区、莱西市、胶州市、即墨区、平度市、市北区、崂山区、市南区、李沧区)

盐城市(响水县、阜宁县、东台市、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区、射阳县、盐都区)  锦州市(黑山县、古塔区、凌海市、凌河区、太和区、北镇市、义县)

澳门特别行政区

佛山市(南海区、禅城区、高明区、三水区、顺德区)

石家庄市(晋州市、长安区、鹿泉区、元氏县、赞皇县、灵寿县、赵县、裕华区、井陉县、无极县、正定县、藁城区、井陉矿区、新乐市、行唐县、高邑县、桥西区、深泽县、辛集市、栾城区、新华区、平山县)

怀化市(中方县、溆浦县、会同县、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区、沅陵县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、海港区)

常德市(武陵区、临澧县、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、石门县、津市市、汉寿县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县)

信阳市(商城县、浉河区、新县、潢川县、淮滨县、罗山县、光山县、息县、平桥区、固始县)

石河子市(新星市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市、双河市)

江门市(新会区、开平市、恩平市、蓬江区、江海区、鹤山市、台山市)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、薛城区)

宁夏回族自治区

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玉溪市(江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、贞丰县、兴义市、晴隆县、兴仁市、普安县、安龙县)

杭州市(滨江区、临平区、临安区、富阳区、西湖区、萧山区、淳安县、桐庐县、拱墅区、建德市、余杭区、钱塘区、上城区)  白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)

南昌市(新建区、安义县、东湖区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、青云谱区、西湖区、进贤县)

龙岩市(连城县、新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、武平县、永定区)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区)白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

郴州市(嘉禾县、苏仙区、安仁县、北湖区、临武县、桂阳县、汝城县、资兴市、桂东县、宜章县、永兴县)  黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、天柱县、黎平县、岑巩县、从江县、施秉县、丹寨县、黄平县、榕江县、镇远县、锦屏县、凯里市、台江县、雷山县、三穗县)

六安市(舒城县、叶集区、裕安区、金安区、霍山县、金寨县、霍邱县)

儋州市

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

福州市(仓山区、马尾区、台江区、永泰县、长乐区、晋安区、闽清县、连江县、平潭县、罗源县、鼓楼区、闽侯县、福清市)

济源市

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

达州市(达川区、开江县、万源市、通川区、大竹县、渠县、宣汉县)

衡水市(深州市、武强县、故城县、阜城县、武邑县、桃城区、安平县、饶阳县、景县、冀州区、枣强县)

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市、汉川市)

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、东乡族自治县、临夏县)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县、和田市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

内蒙古自治区

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

大庆市(让胡路区、大同区、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、肇源县、萨尔图区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。