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南充市(高坪区、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、南部县、营山县、阆中市、西充县)

兰州市(城关区、七里河区、皋兰县、西固区、榆中县、永登县、安宁区、红古区)

天津市(宝坻区、西青区、红桥区、东丽区、北辰区、河东区、武清区、静海区、和平区、宁河区、南开区、津南区、蓟州区、滨海新区、河西区、河北区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

柳州市(鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、融安县、柳城县、柳江区、柳北区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)

石河子市(铁门关市、白杨市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、北屯市)

定西市(陇西县、安定区、通渭县、临洮县、岷县、漳县、渭源县)  温州市(文成县、洞头区、乐清市、鹿城区、龙湾区、苍南县、瑞安市、泰顺县、瓯海区、龙港市、永嘉县、平阳县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、上杭县、武平县、长汀县、永定区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

吉安市(安福县、吉州区、井冈山市、青原区、泰和县、吉安县、峡江县、吉水县、遂川县、新干县、万安县、永新县、永丰县)

鸡西市(麻山区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、恒山区、滴道区、梨树区、虎林市、密山市)

广州市(天河区、海珠区、从化区、白云区、番禺区、南沙区、增城区、花都区、黄埔区、越秀区、荔湾区)

宣城市(宁国市、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、广德市)

大连市(旅顺口区、普兰店区、长海县、西岗区、甘井子区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、中山区、金州区)

嘉峪关市

崇左市(龙州县、宁明县、扶绥县、大新县、江州区、凭祥市、天等县)

锦州市(古塔区、义县、黑山县、凌河区、北镇市、太和区、凌海市)

昭通市(绥江县、彝良县、威信县、巧家县、鲁甸县、盐津县、水富市、永善县、昭阳区、大关县、镇雄县)

上饶市(铅山县、弋阳县、余干县、广丰区、玉山县、横峰县、鄱阳县、万年县、广信区、婺源县、信州区、德兴市)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、临潭县、碌曲县)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)

日喀则市(昂仁县、康马县、谢通门县、拉孜县、仁布县、萨嘎县、聂拉木县、白朗县、南木林县、岗巴县、仲巴县、吉隆县、定结县、亚东县、定日县、萨迦县、桑珠孜区、江孜县)

三明市(清流县、大田县、将乐县、沙县区、泰宁县、三元区、永安市、宁化县、明溪县、建宁县、尤溪县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

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盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

三沙市(西沙区、南沙区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)  铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

南京市(鼓楼区、江宁区、秦淮区、玄武区、雨花台区、浦口区、栖霞区、六合区、建邺区、溧水区、高淳区)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、兴隆县、平泉市)

绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、新昌县、嵊州市)漳州市(长泰区、平和县、龙海区、华安县、南靖县、东山县、诏安县、漳浦县、龙文区、芗城区、云霄县)

陇南市(徽县、文县、宕昌县、两当县、成县、西和县、礼县、武都区、康县)  赣州市(寻乌县、瑞金市、崇义县、信丰县、南康区、赣县区、大余县、定南县、石城县、龙南市、上犹县、兴国县、全南县、于都县、安远县、会昌县、章贡区、宁都县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、山海关区、海港区、抚宁区)

咸阳市(乾县、长武县、三原县、淳化县、泾阳县、礼泉县、武功县、杨陵区、旬邑县、兴平市、彬州市、永寿县、秦都区、渭城区)

昌都市(洛隆县、边坝县、类乌齐县、左贡县、江达县、贡觉县、丁青县、察雅县、八宿县、芒康县、卡若区)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

郑州市(二七区、登封市、荥阳市、中原区、新密市、巩义市、新郑市、管城回族区、金水区、惠济区、上街区、中牟县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

黑河市(逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市)

广安市(广安区、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、久治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

濮阳市(台前县、范县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区)

马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、博望区、和县、雨山区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

武汉市(洪山区、东西湖区、江汉区、青山区、汉阳区、江岸区、汉南区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、硚口区、江夏区、武昌区)

黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、祁门县、歙县、徽州区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金