拿什么拯救你我的爱人大结局 - 掌握技巧，畅享速度与激情的极致体验！
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阿里地区(措勤县、日土县、噶尔县、普兰县、札达县、改则县、革吉县)
焦作市(沁阳市、山阳区、博爱县、修武县、马村区、武陟县、孟州市、中站区、解放区、温县)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、扎兰屯市、阿荣旗、根河市)
哈尔滨市(依兰县、木兰县、巴彦县、呼兰区、南岗区、道里区、双城区、平房区、延寿县、方正县、尚志市、宾县、香坊区、道外区、阿城区、通河县、五常市、松北区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)
桂林市(七星区、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、灵川县、叠彩区、象山区、秀峰区、兴安县、永福县、灌阳县、临桂区、荔浦市、平乐县、雁山区)
庆阳市(华池县、西峰区、宁县、庆城县、正宁县、环县、镇原县、合水县)
濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、范县、濮阳县、清丰县)
阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)
来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)
佳木斯市(桦南县、抚远市、汤原县、桦川县、东风区、向阳区、郊区、富锦市、同江市、前进区)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)
沈阳市(辽中区、和平区、法库县、于洪区、铁西区、大东区、沈河区、浑南区、沈北新区、苏家屯区、康平县、皇姑区、新民市)
怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市、湖滨区)
铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)
曲靖市(沾益区、师宗县、马龙区、罗平县、陆良县、麒麟区、宣威市、富源县、会泽县)
昭通市(巧家县、永善县、彝良县、威信县、绥江县、镇雄县、水富市、鲁甸县、昭阳区、盐津县、大关县)
广西壮族自治区
拉萨市(林周县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区)
昌都市(左贡县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、八宿县、卡若区、芒康县、贡觉县、边坝县、丁青县、江达县)
宁波市(余姚市、镇海区、北仑区、鄞州区、慈溪市、宁海县、江北区、象山县、海曙区、奉化区)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、红岗区、大同区、肇州县、龙凤区、让胡路区、肇源县)
雅安市(芦山县、石棉县、宝兴县、荥经县、雨城区、名山区、汉源县、天全县)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
阿克苏地区(库车市、乌什县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、新和县、柯坪县)
广州市(海珠区、越秀区、荔湾区、黄埔区、南沙区、增城区、从化区、花都区、天河区、白云区、番禺区)
日喀则市(岗巴县、康马县、定日县、江孜县、定结县、萨嘎县、萨迦县、吉隆县、仲巴县、桑珠孜区、南木林县、白朗县、亚东县、聂拉木县、仁布县、昂仁县、谢通门县、拉孜县)
阜新市(彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区)
廊坊市(广阳区、文安县、大厂回族自治县、永清县、安次区、香河县、三河市、大城县、固安县、霸州市)
鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)
清远市(连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、清城区)
南充市(南部县、蓬安县、顺庆区、营山县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、仪陇县)
中山市
茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)
郴州市(桂东县、桂阳县、安仁县、永兴县、资兴市、汝城县、临武县、嘉禾县、北湖区、宜章县、苏仙区)
衢州市(柯城区、常山县、江山市、开化县、衢江区、龙游县)
双鸭山市(四方台区、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、饶河县、宝清县、友谊县)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)
嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县)
凉山彝族自治州(甘洛县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、德昌县、金阳县、西昌市、雷波县、会东县、会理市、美姑县、布拖县、越西县、昭觉县、盐源县、喜德县、普格县)
马鞍山市(花山区、博望区、和县、雨山区、含山县、当涂县)
驻马店市(泌阳县、驿城区、汝南县、上蔡县、正阳县、西平县、确山县、遂平县、新蔡县、平舆县)
盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)
三沙市(西沙区、南沙区)
巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)
临汾市(蒲县、洪洞县、古县、翼城县、永和县、汾西县、隰县、尧都区、安泽县、乡宁县、浮山县、侯马市、霍州市、曲沃县、吉县、大宁县、襄汾县)
株洲市(渌口区、攸县、荷塘区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、天元区、炎陵县、石峰区)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、商南县、商州区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
鹤岗市(工农区、兴山区、萝北县、绥滨县、南山区、向阳区、兴安区、东山区)
宁德市(屏南县、古田县、霞浦县、福安市、蕉城区、福鼎市、周宁县、柘荣县、寿宁县)
兰州市(西固区、安宁区、城关区、榆中县、永登县、七里河区、皋兰县、红古区)
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南平市(政和县、延平区、建瓯市、松溪县、光泽县、建阳区、浦城县、邵武市、顺昌县、武夷山市)
兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)
聊城市(东阿县、临清市、冠县、东昌府区、高唐县、茌平区、阳谷县、莘县)
盐城市(东台市、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区、盐都区、阜宁县、射阳县、响水县)
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湛江市(吴川市、坡头区、廉江市、遂溪县、赤坎区、徐闻县、雷州市、霞山区、麻章区)
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徐州市(新沂市、云龙区、泉山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、睢宁县、邳州市、沛县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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