盗种妈咪全文免费阅读,发现不一样的创意视频世界

更新时间：2025-04-24 05:32:18　浏览次数： 692

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永州市(道县、新田县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、蓝山县、东安县、江永县、祁阳市)

运城市(绛县、新绛县、稷山县、河津市、临猗县、闻喜县、平陆县、永济市、芮城县、夏县、万荣县、盐湖区、垣曲县)

大同市(新荣区、浑源县、天镇县、阳高县、广灵县、灵丘县、左云县、云州区、云冈区、平城区)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区) 池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

昆明市(嵩明县、五华区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、西山区、宜良县、晋宁区、富民县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、东川区)

赣州市(上犹县、南康区、安远县、崇义县、兴国县、会昌县、瑞金市、寻乌县、章贡区、信丰县、定南县、石城县、宁都县、于都县、赣县区、龙南市、全南县、大余县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)乐山市(峨眉山市、市中区、沐川县、井研县、犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县)

丹东市(元宝区、凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、东港市) 克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

聊城市(茌平区、东昌府区、临清市、莘县、阳谷县、冠县、东阿县、高唐县)

黄冈市(武穴市、麻城市、团风县、红安县、罗田县、蕲春县、黄州区、英山县、黄梅县、浠水县)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县、洛南县、柞水县)三明市(尤溪县、三元区、建宁县、沙县区、清流县、泰宁县、永安市、宁化县、大田县、明溪县、将乐县)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

十堰市(丹江口市、竹山县、茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区、张湾区、郧西县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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