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锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗)

承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、嘉善县、海宁市、平湖市、秀洲区、海盐县)

汉中市(南郑区、汉台区、洋县、宁强县、勉县、镇巴县、西乡县、城固县、略阳县、佛坪县、留坝县)  齐齐哈尔市(依安县、建华区、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、龙沙区、铁锋区、富裕县、克东县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克山县、碾子山区、讷河市、拜泉县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)

郴州市(苏仙区、临武县、桂阳县、安仁县、桂东县、宜章县、北湖区、永兴县、资兴市、汝城县、嘉禾县)  新疆维吾尔自治区

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)

肇庆市(怀集县、德庆县、广宁县、鼎湖区、四会市、封开县、端州区、高要区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、水磨沟区、天山区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区)

咸阳市(乾县、淳化县、永寿县、礼泉县、兴平市、渭城区、武功县、旬邑县、杨陵区、长武县、泾阳县、秦都区、三原县、彬州市)

吉安市(遂川县、永新县、万安县、峡江县、青原区、吉水县、吉州区、新干县、安福县、吉安县、泰和县、永丰县、井冈山市)

苏州市(太仓市、相城区、昆山市、张家港市、吴江区、常熟市、虎丘区、吴中区、姑苏区)

忻州市(五台县、偏关县、宁武县、岢岚县、神池县、忻府区、静乐县、定襄县、五寨县、原平市、河曲县、代县、保德县、繁峙县)

盐城市(响水县、射阳县、滨海县、东台市、大丰区、阜宁县、亭湖区、盐都区、建湖县)

烟台市(栖霞市、芝罘区、莱山区、莱州市、海阳市、牟平区、蓬莱区、招远市、福山区、龙口市、莱阳市)

三明市(明溪县、将乐县、永安市、尤溪县、泰宁县、三元区、清流县、沙县区、建宁县、宁化县、大田县)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)

昆明市(五华区、晋宁区、西山区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、东川区、官渡区、盘龙区、呈贡区、富民县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、凤城市、元宝区)

鸡西市(滴道区、密山市、鸡冠区、梨树区、恒山区、鸡东县、麻山区、城子河区、虎林市)

西安市(莲湖区、高陵区、鄠邑区、新城区、临潼区、雁塔区、阎良区、碑林区、蓝田县、长安区、灞桥区、未央区、周至县)

衡水市(景县、冀州区、武邑县、枣强县、武强县、饶阳县、桃城区、安平县、故城县、深州市、阜城县)

宜昌市(点军区、宜都市、西陵区、远安县、夷陵区、兴山县、当阳市、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、枝江市)

雅安市(天全县、宝兴县、汉源县、荥经县、芦山县、石棉县、雨城区、名山区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、磴口县)

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益阳市(资阳区、南县、安化县、赫山区、桃江县、沅江市)

新余市(分宜县、渝水区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、伊宁市、伊宁县、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市、京口区)  果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)

崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、大新县、宁明县)

宣城市(泾县、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县)庆阳市(环县、正宁县、镇原县、宁县、华池县、合水县、西峰区、庆城县)

内蒙古自治区  广安市(邻水县、广安区、岳池县、武胜县、前锋区、华蓥市)

三沙市(南沙区、西沙区)

保定市(高阳县、涞源县、涞水县、满城区、博野县、唐县、莲池区、定兴县、安国市、徐水区、清苑区、曲阳县、蠡县、雄县、涿州市、顺平县、高碑店市、望都县、竞秀区、安新县、定州市、阜平县、易县、容城县)

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张家口市(涿鹿县、阳原县、张北县、怀来县、桥东区、康保县、下花园区、万全区、赤城县、怀安县、蔚县、尚义县、桥西区、沽源县、崇礼区、宣化区)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、肇源县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗)

五指山市(东方市、琼海市、定安县、临高县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、屯昌县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、广信区、德兴市、弋阳县、余干县、万年县、玉山县、信州区、广丰区、婺源县、横峰县)

东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

福州市(闽清县、罗源县、闽侯县、晋安区、长乐区、仓山区、台江区、连江县、永泰县、福清市、平潭县、马尾区、鼓楼区)

丽水市(庆元县、莲都区、遂昌县、龙泉市、云和县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

驻马店市(遂平县、新蔡县、正阳县、上蔡县、驿城区、泌阳县、平舆县、确山县、汝南县、西平县)

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林芝市(朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、察隅县、波密县、墨脱县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）