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大连市(甘井子区、西岗区、旅顺口区、沙河口区、金州区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、长海县、中山区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、萝北县、向阳区、东山区、南山区、兴山区、工农区)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、柯坪县、沙雅县、乌什县、新和县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市)

洛阳市(孟津区、嵩县、西工区、伊川县、老城区、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、宜阳县、涧西区、偃师区、洛龙区、洛宁县、新安县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、七星关区、大方县、赫章县、金沙县、黔西市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

德州市(陵城区、宁津县、齐河县、庆云县、乐陵市、禹城市、武城县、德城区、临邑县、平原县、夏津县)

苏州市(吴中区、张家港市、姑苏区、太仓市、虎丘区、吴江区、相城区、昆山市、常熟市)

广安市(武胜县、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区)  贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、建始县、恩施市、来凤县、利川市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、广南县、富宁县、丘北县、马关县、西畴县、砚山县)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市)

昌都市(江达县、边坝县、八宿县、左贡县、察雅县、贡觉县、洛隆县、芒康县、丁青县、卡若区、类乌齐县)

荆州市(荆州区、沙市区、松滋市、石首市、公安县、洪湖市、监利市、江陵县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)

长沙市(长沙县、宁乡市、望城区、浏阳市、开福区、雨花区、天心区、芙蓉区、岳麓区)

湛江市(雷州市、吴川市、廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、赤坎区、坡头区、遂溪县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

柳州市(柳南区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、和硕县、和静县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)

临汾市(襄汾县、霍州市、浮山县、侯马市、翼城县、汾西县、古县、大宁县、洪洞县、蒲县、吉县、尧都区、安泽县、乡宁县、隰县、永和县、曲沃县)

林芝市(波密县、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、察隅县、巴宜区)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、沐川县、五通桥区、井研县)

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周口市(淮阳区、沈丘县、西华县、项城市、商水县、扶沟县、鹿邑县、郸城县、太康县、川汇区)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、郎溪县、广德市)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区)  牡丹江市(东宁市、绥芬河市、阳明区、东安区、林口县、爱民区、海林市、宁安市、西安区、穆棱市)

沈阳市(和平区、辽中区、法库县、皇姑区、于洪区、苏家屯区、康平县、大东区、铁西区、沈北新区、浑南区、沈河区、新民市)

安康市(镇坪县、宁陕县、石泉县、汉阴县、岚皋县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、平利县、白河县)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、振兴区、东港市)邯郸市(涉县、大名县、磁县、复兴区、魏县、武安市、峰峰矿区、永年区、肥乡区、鸡泽县、丛台区、馆陶县、邯山区、成安县、曲周县、广平县、邱县、临漳县)

临沂市(郯城县、沂南县、沂水县、兰山区、莒南县、罗庄区、费县、平邑县、临沭县、河东区、兰陵县、蒙阴县)  东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

平凉市(静宁县、庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、灵台县、崇信县)渭南市(白水县、大荔县、潼关县、合阳县、华阴市、富平县、澄城县、华州区、韩城市、蒲城县、临渭区)

广元市(朝天区、苍溪县、剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区、利州区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

郴州市(宜章县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、永兴县、临武县、安仁县、苏仙区、北湖区、资兴市、桂东县)

泉州市(晋江市、泉港区、洛江区、金门县、鲤城区、永春县、南安市、德化县、丰泽区、石狮市、安溪县、惠安县)

玉林市(北流市、容县、兴业县、玉州区、博白县、福绵区、陆川县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)

韶关市(始兴县、翁源县、南雄市、乐昌市、曲江区、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

唐山市(路北区、滦南县、玉田县、滦州市、古冶区、遵化市、曹妃甸区、乐亭县、迁安市、丰南区、开平区、路南区、丰润区、迁西县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、渝中区、万州区、城口县、垫江县、北碚区、南岸区、南川区、石柱土家族自治县、忠县、永川区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、巫山县、开州区、九龙坡区、綦江区、渝北区、云阳县、沙坪坝区、江北区、大渡口区、江津区、涪陵区、巫溪县、大足区、璧山区、黔江区、奉节县、长寿区、合川区、铜梁区、潼南区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、丰都县)

保定市(涿州市、博野县、雄县、容城县、安国市、唐县、阜平县、定州市、安新县、易县、清苑区、莲池区、竞秀区、满城区、定兴县、望都县、高碑店市、高阳县、涞源县、蠡县、曲阳县、顺平县、涞水县、徐水区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、城关区、林周县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、尼木县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）