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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、七星关区、大方县、金沙县、黔西市、纳雍县)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县、华龙区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、富裕县、拜泉县、讷河市、碾子山区、龙江县、建华区、依安县、克东县、龙沙区、昂昂溪区、克山县)  四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

徐州市(丰县、邳州市、铜山区、睢宁县、沛县、泉山区、贾汪区、云龙区、鼓楼区、新沂市)

广西壮族自治区

石家庄市(藁城区、灵寿县、新华区、晋州市、赵县、赞皇县、高邑县、新乐市、鹿泉区、正定县、元氏县、无极县、栾城区、井陉县、长安区、桥西区、深泽县、行唐县、平山县、井陉矿区、辛集市、裕华区)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)  绥化市(兰西县、安达市、肇东市、庆安县、海伦市、青冈县、绥棱县、望奎县、北林区、明水县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、改则县、普兰县、噶尔县、措勤县)

赣州市(安远县、崇义县、章贡区、信丰县、赣县区、宁都县、全南县、上犹县、南康区、石城县、大余县、会昌县、瑞金市、兴国县、寻乌县、于都县、定南县、龙南市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

咸阳市(彬州市、武功县、礼泉县、秦都区、渭城区、乾县、三原县、杨陵区、旬邑县、兴平市、泾阳县、淳化县、长武县、永寿县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

合肥市(肥西县、庐江县、庐阳区、瑶海区、长丰县、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、永仁县、元谋县、双柏县、楚雄市、姚安县、禄丰市、大姚县、牟定县)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县)

佳木斯市(同江市、桦川县、富锦市、前进区、抚远市、汤原县、东风区、向阳区、郊区、桦南县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、市中区、井研县、沐川县、沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区)

鞍山市(铁东区、铁西区、台安县、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、恒山区、城子河区、梨树区、虎林市、鸡东县、麻山区、密山市)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、荣县、沿滩区、富顺县)

驻马店市(遂平县、确山县、平舆县、驿城区、西平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、上蔡县、正阳县)

遵义市(凤冈县、汇川区、正安县、习水县、仁怀市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、播州区)

包头市(九原区、青山区、东河区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

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遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

许昌市(襄城县、禹州市、建安区、魏都区、长葛市、鄢陵县)

商洛市(镇安县、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、洛南县、商州区)  南京市(浦口区、江宁区、建邺区、鼓楼区、六合区、玄武区、高淳区、溧水区、秦淮区、雨花台区、栖霞区)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区)

喀什地区(疏附县、岳普湖县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、叶城县、伽师县)

武汉市(汉南区、江岸区、江夏区、洪山区、江汉区、硚口区、蔡甸区、武昌区、新洲区、青山区、黄陂区、东西湖区、汉阳区)银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、游仙区、涪城区、三台县、盐亭县、江油市)  济源市

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、凤山县、天峨县、宜州区、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县)菏泽市(牡丹区、曹县、定陶区、巨野县、郓城县、单县、鄄城县、成武县、东明县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、称多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县)

温州市(文成县、洞头区、平阳县、泰顺县、瓯海区、鹿城区、瑞安市、苍南县、龙港市、龙湾区、乐清市、永嘉县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

安庆市(岳西县、太湖县、怀宁县、大观区、望江县、迎江区、桐城市、宜秀区、宿松县、潜山市)

赤峰市(红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、林西县、宁城县、敖汉旗)

漳州市(长泰区、诏安县、云霄县、华安县、龙文区、芗城区、漳浦县、平和县、龙海区、南靖县、东山县)

内蒙古自治区

来宾市(合山市、象州县、忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳南区、融安县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)

昆明市(安宁市、盘龙区、嵩明县、东川区、晋宁区、官渡区、富民县、石林彝族自治县、五华区、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

锦州市(古塔区、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、义县、凌海市)

上饶市(信州区、德兴市、广丰区、玉山县、广信区、万年县、婺源县、弋阳县、横峰县、铅山县、鄱阳县、余干县)

运城市(夏县、芮城县、万荣县、稷山县、平陆县、河津市、盐湖区、永济市、闻喜县、新绛县、垣曲县、临猗县、绛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。