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五指山市(定安县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、临高县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县)
甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、夏河县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、临潭县、合作市)
河池市(凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县)
丽水市(遂昌县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、缙云县、青田县、龙泉市)
南宁市(武鸣区、兴宁区、邕宁区、上林县、马山县、横州市、宾阳县、江南区、隆安县、青秀区、西乡塘区、良庆区)
巴中市(通江县、平昌县、巴州区、南江县、恩阳区)
济南市(长清区、章丘区、市中区、槐荫区、济阳区、莱芜区、历城区、平阴县、历下区、商河县、天桥区、钢城区)
沈阳市(法库县、大东区、和平区、浑南区、于洪区、沈北新区、铁西区、辽中区、康平县、新民市、皇姑区、沈河区、苏家屯区)
凉山彝族自治州(会东县、昭觉县、木里藏族自治县、宁南县、冕宁县、普格县、德昌县、盐源县、美姑县、喜德县、金阳县、会理市、西昌市、越西县、雷波县、布拖县、甘洛县)
潍坊市(昌乐县、诸城市、潍城区、昌邑市、高密市、临朐县、寿光市、安丘市、坊子区、青州市、奎文区、寒亭区)
鞍山市(千山区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区)
临夏回族自治州(康乐县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)
桂林市(叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、全州县、七星区、资源县、荔浦市、灌阳县、龙胜各族自治县、灵川县、平乐县、象山区、永福县、兴安县、阳朔县、秀峰区、雁山区)
六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)
荆州市(江陵县、洪湖市、监利市、公安县、沙市区、松滋市、荆州区、石首市)
昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县)
延安市(黄陵县、甘泉县、子长市、延川县、洛川县、志丹县、宝塔区、安塞区、富县、吴起县、黄龙县、延长县、宜川县)
北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)
梧州市(藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、长洲区、龙圩区)
宜春市(宜丰县、袁州区、上高县、丰城市、铜鼓县、靖安县、奉新县、樟树市、高安市、万载县)
牡丹江市(林口县、西安区、宁安市、东宁市、海林市、绥芬河市、东安区、爱民区、阳明区、穆棱市)
荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)
郑州市(新密市、上街区、登封市、巩义市、金水区、荥阳市、新郑市、惠济区、管城回族区、中牟县、二七区、中原区)
龙岩市(新罗区、上杭县、永定区、长汀县、漳平市、武平县、连城县)
白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)
泰州市(靖江市、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区)
榆林市(定边县、神木市、靖边县、子洲县、横山区、府谷县、佳县、米脂县、榆阳区、吴堡县、清涧县、绥德县)
山南市(措美县、浪卡子县、错那市、扎囊县、曲松县、贡嘎县、加查县、洛扎县、桑日县、琼结县、隆子县、乃东区)
本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)
银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
广州市(南沙区、增城区、海珠区、从化区、番禺区、黄埔区、花都区、荔湾区、越秀区、白云区、天河区)
天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、麦积区、秦安县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
邢台市(巨鹿县、宁晋县、南和区、平乡县、威县、任泽区、信都区、新河县、清河县、临城县、柏乡县、内丘县、临西县、沙河市、广宗县、襄都区、隆尧县、南宫市)
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
襄阳市(保康县、襄城区、樊城区、枣阳市、谷城县、襄州区、南漳县、宜城市、老河口市)
三明市(明溪县、大田县、将乐县、三元区、永安市、宁化县、泰宁县、清流县、建宁县、沙县区、尤溪县)
达州市(通川区、达川区、开江县、大竹县、万源市、宣汉县、渠县)
常德市(汉寿县、石门县、澧县、安乡县、津市市、临澧县、鼎城区、武陵区、桃源县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)
文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、麻栗坡县、文山市、西畴县、广南县、砚山县、马关县)
清远市(清新区、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市)
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗)
怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
石家庄市(长安区、井陉县、裕华区、井陉矿区、元氏县、赵县、栾城区、正定县、赞皇县、桥西区、无极县、藁城区、新乐市、辛集市、深泽县、行唐县、晋州市、新华区、高邑县、平山县、灵寿县、鹿泉区)
双鸭山市(饶河县、岭东区、宝山区、四方台区、尖山区、宝清县、集贤县、友谊县)
黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、歙县、黟县、休宁县、祁门县)
湛江市(吴川市、雷州市、麻章区、坡头区、霞山区、徐闻县、遂溪县、廉江市、赤坎区)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)
金昌市(永昌县、金川区)
宁夏回族自治区
儋州市
平凉市(泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、静宁县、崇信县)
开封市(祥符区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、杞县、通许县)
通化市(柳河县、二道江区、集安市、梅河口市、东昌区、辉南县、通化县)
朝阳市(龙城区、北票市、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
淄博市(桓台县、高青县、沂源县、淄川区、临淄区、周村区、张店区、博山区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、石屏县、弥勒市、红河县、建水县、元阳县、开远市、屏边苗族自治县)
嘉峪关市
七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)
钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)
内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)
阿克苏地区(新和县、乌什县、柯坪县、库车市、拜城县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、阿瓦提县)
杭州市(建德市、钱塘区、桐庐县、拱墅区、西湖区、萧山区、余杭区、临平区、富阳区、淳安县、滨江区、上城区、临安区)
海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)
佳木斯市(抚远市、向阳区、桦川县、富锦市、郊区、东风区、桦南县、汤原县、前进区、同江市)
遵义市(湄潭县、正安县、桐梓县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、绥阳县、余庆县、播州区、凤冈县、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)
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塔城地区(裕民县、沙湾市、塔城市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)
辽阳市(灯塔市、白塔区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区)
唐山市(滦南县、路北区、路南区、古冶区、开平区、玉田县、迁西县、滦州市、迁安市、曹妃甸区、遵化市、丰南区、丰润区、乐亭县)
汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区、澄海区)
宁波市(象山县、北仑区、慈溪市、海曙区、宁海县、江北区、奉化区、镇海区、鄞州区、余姚市)
林芝市(朗县、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、巴宜区)
兰州市(红古区、永登县、皋兰县、榆中县、西固区、七里河区、安宁区、城关区)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
新闻结尾
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