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温州市(洞头区、苍南县、龙港市、平阳县、永嘉县、泰顺县、乐清市、瑞安市、文成县、鹿城区、龙湾区、瓯海区)

喀什地区(疏附县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、叶城县、喀什市、伽师县、麦盖提县、莎车县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

沈阳市(新民市、浑南区、于洪区、皇姑区、沈北新区、苏家屯区、铁西区、法库县、康平县、沈河区、和平区、辽中区、大东区)  湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区)

徐州市(泉山区、鼓楼区、贾汪区、沛县、邳州市、铜山区、新沂市、丰县、云龙区、睢宁县)

吉安市(吉州区、万安县、永新县、吉安县、安福县、永丰县、青原区、吉水县、新干县、遂川县、井冈山市、峡江县、泰和县)

阜新市(新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、太平区、清河门区)  铜仁市(德江县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)

杭州市(桐庐县、拱墅区、临平区、余杭区、滨江区、西湖区、淳安县、上城区、建德市、钱塘区、临安区、萧山区、富阳区)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

榆林市(横山区、靖边县、吴堡县、绥德县、清涧县、定边县、子洲县、榆阳区、神木市、府谷县、佳县、米脂县)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、昆都仑区、东河区、固阳县、石拐区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

澳门特别行政区

内蒙古自治区

大庆市(让胡路区、红岗区、大同区、林甸县、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝山区、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、友谊县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)

滁州市(全椒县、南谯区、来安县、明光市、凤阳县、琅琊区、天长市、定远县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、鹤庆县、剑川县、弥渡县、宾川县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

商丘市(永城市、夏邑县、虞城县、柘城县、梁园区、民权县、睢阳区、睢县、宁陵县)

长沙市(望城区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、开福区、岳麓区、雨花区、天心区、浏阳市)

菏泽市(郓城县、单县、曹县、巨野县、东明县、定陶区、鄄城县、牡丹区、成武县)

陇南市(两当县、康县、礼县、武都区、西和县、文县、徽县、宕昌县、成县)

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周口市(沈丘县、淮阳区、川汇区、商水县、鹿邑县、扶沟县、太康县、项城市、郸城县、西华县)

武汉市(汉阳区、武昌区、江岸区、江汉区、黄陂区、洪山区、新洲区、青山区、江夏区、汉南区、东西湖区、硚口区、蔡甸区)

天津市(滨海新区、武清区、和平区、北辰区、静海区、河西区、津南区、蓟州区、河东区、宝坻区、宁河区、东丽区、河北区、红桥区、南开区、西青区)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市)  泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县)

泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)伊春市(嘉荫县、汤旺县、友好区、大箐山县、铁力市、伊美区、丰林县、乌翠区、金林区、南岔县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)  雅安市(名山区、宝兴县、雨城区、汉源县、荥经县、芦山县、天全县、石棉县)

清远市(佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、连州市、连南瑶族自治县)

邯郸市(临漳县、馆陶县、邱县、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、肥乡区、武安市、丛台区、涉县、魏县、广平县、大名县、磁县、复兴区、曲周县、永年区、成安县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)丽水市(莲都区、庆元县、缙云县、云和县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县)

齐齐哈尔市(克东县、讷河市、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、龙沙区、龙江县、依安县、富拉尔基区、甘南县、泰来县、建华区、碾子山区、昂昂溪区、克山县)

淄博市(淄川区、高青县、临淄区、桓台县、沂源县、周村区、张店区、博山区)

德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市、罗江区、中江县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

廊坊市(文安县、广阳区、安次区、香河县、三河市、固安县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、大城县)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、南县、沅江市、安化县)

辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

济宁市(任城区、兖州区、鱼台县、金乡县、曲阜市、梁山县、汶上县、微山县、嘉祥县、泗水县、邹城市)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县、西湖区、新建区、青山湖区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

洛阳市(新安县、洛宁县、宜阳县、汝阳县、洛龙区、老城区、涧西区、嵩县、偃师区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、伊川县、西工区)

临汾市(尧都区、安泽县、古县、汾西县、吉县、翼城县、大宁县、蒲县、侯马市、曲沃县、洪洞县、乡宁县、永和县、霍州市、襄汾县、隰县、浮山县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、文山市、丘北县、广南县、砚山县、麻栗坡县、马关县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。